■本報記者 杜雨萌

    受近期A股市場劇烈波動影響，有關股票質押風險的問題再度引起業內廣泛關注。

    “自2015年以來，中國經濟迎來了一場遲到的出清，A股市場亦不例外。具體來看，A股市場的出清分為兩個階段：一是資金端去杠桿，二是資產端去杠桿。其中，在資產端去杠桿中，股票質押無疑是最重要的方式。”昨日，如是金融研究院高級宏觀策略研究員葛壽凈在接受《證券日報》記者采訪時表示，今年以來，隨著市場水位的下降，A股市場的股票質押風險加速浮出水面，成為制約目前A股市場的一個重要枷鎖。

    數據顯示，截至2018年10月12日，A股市場股票質押股數約6361.86億股，占A股市場總股本的9.93%，質押總市值為49060.51億元。而目前A股市場中仍有2300家上市公司有股票未解押。

    由于股票質押屬于高風險業務，因此，一旦市場面臨劇烈波動，上市公司股東很有可能面臨違約風險，進而引發一系列連鎖反應。

    葛壽凈表示，整體來看，股票質押是一把雙刃劍。一方面，無論是流通股還是限售股，都可以給股東、給公司發展提供資金流動性。當股價處于平穩狀態甚至上漲時，股票質押往往高枕無憂。但另一方面，股票質押的本質是債務融資，為了保護債權人利益，就會有質押率、平倉線。當股價不斷下跌時，抵押物價值也在不斷縮水，尤其是到達危機線后，如果大股東不愿意或者沒能力補倉時，股票質押就可能會引發強行平倉，而這無疑會帶來兩大風險：一是沖擊股價。二是控股股東若質押比例過高，可能喪失控制權。

    “從2014年年初到今年以來的總體情況來看，隨著質押股票數量的不斷上升，到期規模也從2015年只有0.5萬億元上升到今年的高峰2.6萬億元。而實際解押情況卻與之相反，不斷下降。”葛壽凈認為，這說明面對過往質押股票的到期高峰，很多企業的解押壓力越來越大。與此同時，隨著質押資金融入與解押資金流出的缺口逐漸變大，過去的“借新還舊”循環游戲將不再行得通。

    值得關注的是，在股票質押“爆倉”壓力下，今年上市公司轉讓控股權事件此起彼伏。

    據如是金融研究院提供的數據顯示，今年年初至今，A股市場共發生股權轉讓185次，實際控制人變更80家，其中，24家上市公司被國資系接盤成為實際控制人。

    對此，葛壽凈分析稱，從上市公司角度來說，在當前市場流動性收縮、股市不斷下跌、股票質押爆倉風險加大以及公司及控股股東資金鏈瀕臨斷裂的背景下，引入國有資本入駐不僅可以緩解流動性壓力，還可以幫助企業補充資金；再從國有資本角度來說，積極入駐這類價格低廉且安全邊際較高的上市公司，也有利于推動國有企業改革，有望在未來形成新的發力點。