改革后的貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）迎來第三次報(bào)價(jià)。中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2019年10月21日貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為4.20%，5年期以上LPR為4.85%。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。

    值得一提的是，本月1年期和5年期以上的LPR報(bào)價(jià)均與上月報(bào)價(jià)持平。中國民生銀行首席研究員溫彬分析，10月LPR報(bào)價(jià)與上月報(bào)價(jià)保持一致，符合市場預(yù)期。一是對標(biāo)掛鉤MLF發(fā)行情況，發(fā)行量與發(fā)行價(jià)格與上月持平。二是央行加大逆周期調(diào)節(jié)力度維持市場流動(dòng)性合理充裕；三是銀行綜合資金成本尚未顯著改善。長期看，在“量”增“價(jià)”調(diào)的預(yù)期下，未來長端利率有望下行，同時(shí)政策利率也有調(diào)降的空間和必要，預(yù)計(jì)下階段LPR有望穩(wěn)中有降。

    10月LPR報(bào)價(jià)環(huán)比持平

    人民銀行貨政司司長孫國峰在2019年第三季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)表示，人民銀行在今年8月份改革完善了貸款市場報(bào)價(jià)利率的形成機(jī)制，8月20號(hào)、9月20號(hào)已經(jīng)兩次發(fā)布了新機(jī)制下的LPR，兩次報(bào)價(jià)合起來算，一年期的LPR比同期限的基準(zhǔn)利率下降了15個(gè)基點(diǎn)，5年期以上的LPR比同期限基準(zhǔn)利率下降了5個(gè)基點(diǎn)，基本是符合市場預(yù)期的，金融市場反應(yīng)比較平穩(wěn)，社會(huì)反應(yīng)也是積極正面的。

    10月20日是新機(jī)制下LPR第三次報(bào)價(jià)。8月20日、9月20日、10月20日的1年期LPR報(bào)價(jià)分別為4.25%、4.20%、4.20%；5年期以上LPR報(bào)價(jià)分別是4.85%、4.85%、4.85%。東方金誠首席宏觀分析師王青表示：“這是1年期LPR小幅走低后的首次持平。我們注意到，作為LPR報(bào)價(jià)的基礎(chǔ)，10月16日央行開展2000億MLF的操作利率也持平于3.3%。這意味著本次LPR報(bào)價(jià)過程中，商業(yè)銀行未下調(diào)加點(diǎn)幅度——商業(yè)銀行加點(diǎn)主要考慮銀行資金成本、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平和信貸市場供需狀況。”

    據(jù)了解，新的LPR由各報(bào)價(jià)行于每月20日（遇節(jié)假日順延）9時(shí)前，以0.05個(gè)百分點(diǎn)為步長，向全國銀行間同業(yè)拆借中心提交報(bào)價(jià)，全國銀行間同業(yè)拆借中心按去掉最高和最低報(bào)價(jià)后算術(shù)平均，向0.05%的整數(shù)倍就近取整計(jì)算得出LPR。而各報(bào)價(jià)行是在公開市場操作利率（主要指中期借貸便利利率）的基礎(chǔ)上加點(diǎn)報(bào)價(jià)。

    溫彬表示，10月LPR報(bào)價(jià)與上月報(bào)價(jià)保持一致，符合市場預(yù)期。一方面，對標(biāo)掛鉤MLF發(fā)行情況，本月央行開展2000億元MLF，期限1年，中標(biāo)利率3.3%，發(fā)行量和發(fā)行價(jià)格與上月持平。另一方面，9月新增社融2.27萬億元，較上個(gè)月多增0.29萬億元；廣義貨幣M2增速8.4%，較上月增加0.2個(gè)百分點(diǎn)，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均高于市場預(yù)期，銀行負(fù)債端獲得一定程度改善。但銀行負(fù)債成本的有限改善與經(jīng)濟(jì)下行情況下銀行風(fēng)險(xiǎn)成本上升形成對沖、相互抵消，特別是在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)愈發(fā)稀缺背景下，銀行不得不進(jìn)行客戶下沉，通過挖掘更低信用等級的中小客戶實(shí)現(xiàn)更高收益。在綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)防控的內(nèi)在需求下，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好保持穩(wěn)定，LPR報(bào)價(jià)中的銀行點(diǎn)差部分保持穩(wěn)定。

    貸款利率隱形下限在打破

    孫國峰在2019年第三季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)表示：“隨著LPR運(yùn)用占比進(jìn)一步提高，新發(fā)放的貸款主要參考LPR來定價(jià)。同時(shí)我們也在研究存量貸款定價(jià)基準(zhǔn)的轉(zhuǎn)換問題，在這個(gè)過程當(dāng)中各方面也有很多很好的建議，我們在吸收研究。我想隨著新增貸款運(yùn)用LPR占比的不斷提高，以及將來存量貸款轉(zhuǎn)換工作的推進(jìn)，未來貸款基準(zhǔn)利率的逐漸淡出應(yīng)該是一個(gè)水到渠成的過程。”

    根據(jù)本月LPR報(bào)價(jià)的情況，王青分析認(rèn)為，后期市場化降息過程將會(huì)持續(xù)，LPR仍存在下行空間。9月以來，央行通過全面降準(zhǔn)、MLF操作等方式，向銀行體系注入中長期流動(dòng)性，降低銀行資金成本。由此，我們預(yù)計(jì)后期商業(yè)銀行在LPR報(bào)價(jià)中仍存在壓縮加點(diǎn)的可能。這意味著在MLF政策利率保持不動(dòng)的同時(shí)，央行將持續(xù)通過新LPR實(shí)現(xiàn)市場化降息，降低企業(yè)貸款成本，推動(dòng)“寬貨幣”更加有效地向“寬信用”傳導(dǎo)。

    伴隨LPR的推廣使用，此前的企業(yè)貸款利率隱性下限也在打破。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，截至9月末，已有占比達(dá)8%的銀行貸款利率比LPR低50個(gè)基點(diǎn)以上。王青表示：“這就意味著這部分貸款利率低于同期LPR至少11.9%，從而打破了原來貸款基準(zhǔn)利率0.9倍的隱性下限（即在貸款基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上下浮幅度不超過10%），企業(yè)‘融資貴’問題得到進(jìn)一步緩解。”

    溫彬分析，綜合判斷，短期內(nèi)，在通脹有所上升、經(jīng)濟(jì)下行壓力和資產(chǎn)荒等多重因素影響下，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好維持穩(wěn)定，LPR也將維持穩(wěn)定。長期看，央行加大逆周期調(diào)節(jié)力度，銀行負(fù)債端有望獲得改善，在“量”增“價(jià)”調(diào)的預(yù)期下，未來長端利率有望下行，同時(shí)政策利率也有調(diào)降的空間和必要，預(yù)計(jì)下階段LPR有望穩(wěn)中有降。

    王青認(rèn)為，在政策利率保持穩(wěn)定的背景下，未來LPR報(bào)價(jià)利率逐步下行，可在降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的同時(shí)，保持穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)。這樣做有助于穩(wěn)定物價(jià)預(yù)期，維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)綜合平衡。鑒于近期經(jīng)濟(jì)下行壓力有所顯現(xiàn)，逆周期調(diào)節(jié)需求上升，未來為推動(dòng)LPR持續(xù)下行，央行將繼續(xù)實(shí)施降準(zhǔn)，加大“寬貨幣”操作力度，也不排除年底前后適時(shí)下調(diào)MLF操作利率的可能。