時隔4年，基建資本金政策再次調整。國務院日前印發的《關于加強固定資產投資項目資本金管理的通知》（簡稱《通知》）對于基建投資的資本金比例進行下調，成為2015年以來基建領域和固定資產投資領域的一次重要改革。此類刺激手段，體現了逆周期管理的導向，積極應對了當前宏觀經濟和產業經濟下行壓力增大的形勢，對于形成新的投資動力、開辟新的投資機會和促進經濟穩健增長等都有較為積極的作用。

    政策要點值得關注

    此前高層決定健全固定資產投資項目資本金管理，促進有效高投資和加強風險防范。兩周后，國務院印發《通知》對此加以明確。從內容看，有兩個要點值得關注。第一，降低部分基礎設施項目最低資本金比例。比如將港口、沿海及內河航運項目資本金最低比例由25%降至20%。第二，基礎設施領域和其他國家鼓勵發展的行業項目，可通過發行權益型、股權類金融工具籌措資本金，但不得超過項目資本金總額的50%。地方政府可統籌使用財政資金籌集項目資本金。

    這兩條內容涉及資本金比例的下調，也提到了資本金融資的概念，都有助于降低基建領域的資金成本，尤其是對于一些民營資本的介入有積極作用。從縱向或歷史走勢可以看出，資本金比例下調都和經濟下行、經濟疲軟等大環境有關。從1996年開始，相關的基建項目資金金比例就呈現不斷下調趨勢，體現了較為積極的財政支持政策和宏觀調控思路。

    而從橫向或細分領域來看，在固定資產項目領域，并不是所有的項目都進行了資本金的比例下調。比如鋼鐵、電解鋁等，在2009年上調了資本金比例后，后來基本沒有調整，或者說沒有下調，說明對于過剩產能方面的政策還是很嚴格的。而此次政策明確下調的，主要包括機場、港口、沿海、內河航運、鐵路和公路等，基本上都是關系國計民生的重要產業，也是輻射效應較廣的產業。若是考慮到發行權益型、股權類金融工具等做法，實際上投資成本下降的幅度會更大，屬于重大的政策利好。

    多難點待解

    在理解當前基建新政策的時候，還是需要看到，各類和基建相關的難點還有不少，需要對此進行分析，以便為基建提速等創造更好的條件。

    從地方政府的負債情況看，當前債務壓力還是較大。雖然各類債務工具在不斷落實和應用，但短期看對于維系地方經濟發展的動力還不足。尤其是從當前地方政府的土地財政來看，壓力還是較大。在當前經濟情況下，地方政府更多的考慮依然是如何獲得資金。

    而從房地產投資的角度看，雖然房地產投資的拉動效應很強，但是考慮到今年全國房企投資拿地其實是負增長的，所以也要警惕房地產投資的引擎動力減弱的風險。

    從基建的細分領域看，實際上并不是所有的基建項目都有資本金下調的機會。比如城市軌道交通建設方面，2009年城市軌道交通的資本金比例為25%，2015年下調為20%，而這一次并沒有下調。這就要求各地尤其是部分省會城市和地級市，后續在軌交建設方面不能隨意降低對資本金的管理和要求。

    利好鐵路和公路行業

    從此次《通知》內容來看，預計在兩個領域或層面可以看到相關利好。主要是是產業領域和區域市場領域。相關地方政府、投資者和社會資本等，都可以對此類領域積極進行關注。

    從產業發展來看，前面提到的幾個重要產業都有機會，尤其是鐵路和公路。按照此次改革的思路，后續資本金可能會降低到15%，既低于歷史水平，也低于其他基建項目的水平。從拉動宏觀經濟和消費經濟等角度看，鐵路的拉動影響無疑是比較大的。而且從這兩年基建的發展來看，部分城市可能會經歷一次跳躍，即直接進入到高鐵時代，尤其是京滬第二高鐵、沿海沿江高鐵等重點項目，未來發展速度會加快，對于沿線的城市建設、商業零售、產業導入等都會有較為積極的影響。

    而從區域市場看，幾個重點區域和板塊后續發展值得關注。一是都市圈概念，主要包括各大省會城市及周邊區域，尤其是粵港澳大灣區、長三角一體化、雄安新區等，都會有較好的發展機會。二是一些新的改革紅利板塊。比如這兩年西南和西北等市場的文旅產業在積極發展，對于基建的需求在不斷擴大，都是2020年相關市場參與者可以關注的領域。