3月25日，備受期待的《保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法》（簡稱《辦法》）發(fā)布，自5月1日起施行。《辦法》是《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（簡稱《指導(dǎo)意見》）配套政策，從產(chǎn)品當(dāng)事人，產(chǎn)品發(fā)行、存續(xù)與終止，產(chǎn)品投資與管理，信息披露與報告，風(fēng)險管理，監(jiān)督管理等方面為保險資管作出統(tǒng)一制度安排。

    業(yè)內(nèi)人士指出，《辦法》最鮮明的變化在于，明確保險資管產(chǎn)品可向符合合格投資者要求的自然人非公開發(fā)行，并將基本養(yǎng)老金、社會保障基金、企業(yè)年金等明示為產(chǎn)品投資者，大大拓寬了保險資管的服務(wù)范圍。同時，有助于發(fā)揮中長期產(chǎn)品的優(yōu)勢，暢通長期資金對接實體經(jīng)濟的渠道，提高直接融資比重。

    擴大保險資管投資者范圍

    近年來，保險資管機構(gòu)穩(wěn)步開展保險資管產(chǎn)品業(yè)務(wù)。截至2019年末，保險資管產(chǎn)品余額2.76萬億元，其中債權(quán)投資計劃1.27萬億元、股權(quán)投資計劃0.12萬億元、組合類保險資管產(chǎn)品1.37萬億元。

    平安資管董事長萬放表示，作為規(guī)范保險資管產(chǎn)品的綱領(lǐng)性文件，這一《辦法》旨在落實《指導(dǎo)意見》，明確債權(quán)投資計劃、股權(quán)投資計劃、組合類產(chǎn)品這三類保險資管產(chǎn)品的共性要求，提升了保險資管產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化水平。

    《辦法》明確，保險資管產(chǎn)品定位為私募產(chǎn)品，面向合格投資者非公開發(fā)行。規(guī)定了保險資管產(chǎn)品的投資范圍，與理財產(chǎn)品、私募資管計劃的投資范圍總體一致。

    最惠保創(chuàng)始人陳文志分析，《辦法》明確，保險資管可以向“接受金融監(jiān)督管理部門監(jiān)管的機構(gòu)及其發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品：基本養(yǎng)老金、社會保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金”發(fā)行保險資管產(chǎn)品，這比銀行非公開發(fā)行資管產(chǎn)品的投資者范圍還要廣。

    國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所保險研究室副主任朱俊生認(rèn)為，首先，原來保險資管產(chǎn)品僅面向機構(gòu)投資者，《辦法》關(guān)于合格投資者資質(zhì)的規(guī)定表明自然人也被納入投資者范圍；其次，與現(xiàn)行規(guī)定相比，產(chǎn)品銷售起點有所降低；再次，除自行銷售外，還允許委托代銷，拓展了銷售渠道；最后，將組合類產(chǎn)品從首單核準(zhǔn)改為登記制，有助于產(chǎn)品發(fā)行流程簡化，提高效率。

    加強風(fēng)險防控

    《辦法》著重從四個方面加強對保險資管產(chǎn)品業(yè)務(wù)的風(fēng)險防控：

    一是壓實產(chǎn)品發(fā)行人主體責(zé)任。要求保險資管機構(gòu)符合投資管理能力要求，落實風(fēng)險責(zé)任人機制，健全產(chǎn)品全面風(fēng)險管理體系，將產(chǎn)品業(yè)務(wù)納入內(nèi)部稽核和資金運用內(nèi)控年度審計。

    二是全面規(guī)范產(chǎn)品運作。在打破剛性兌付、消除多層嵌套、去通道、禁止資金池業(yè)務(wù)、限制期限錯配等方面與《指導(dǎo)意見》保持一致。在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步強化對產(chǎn)品發(fā)行、存續(xù)、終止清算等全生命周期管理。

    三是完善風(fēng)險管理機制。要求保險資管機構(gòu)按規(guī)定提取風(fēng)險準(zhǔn)備金，加強關(guān)聯(lián)交易管理，細(xì)化信息披露安排。

    四是落實穿透監(jiān)管。要求保險資管機構(gòu)有效識別保險資管產(chǎn)品的實際投資者與最終資金來源，充分披露資金投向、投資范圍和交易結(jié)構(gòu)等信息。

    朱俊生表示，《辦法》要求全部組合類產(chǎn)品投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的余額，在任何時點不得超過其管理的全部組合類產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%，實際上收緊了投資于非標(biāo)資產(chǎn)的上限比例。標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的流動性與公開程度都會提升，但流動性風(fēng)險與市場風(fēng)險溢價將相應(yīng)攤薄，可能加大險資收益率提升難度。

    堅持中長期特色

    堅持保險資管產(chǎn)品的中長期特色是此次《辦法》的原則之一。引導(dǎo)保險資管產(chǎn)品錯位競爭和差異化發(fā)展，一方面，發(fā)揮中長期產(chǎn)品的優(yōu)勢，豐富市場中長期投資工具和金融產(chǎn)品供給，滿足保險資金等長期資金的配置需求；另一方面，暢通長期資金對接實體經(jīng)濟的渠道，提高直接融資比重。

    “保險資管產(chǎn)品側(cè)重中長期投資，以債權(quán)、股權(quán)等項目融資形式向?qū)嶓w經(jīng)濟輸血，拉直資金進(jìn)入實體經(jīng)濟的通道。保險資金的長期性，決定其能夠橫跨經(jīng)濟周期進(jìn)行長久期配置，熨平經(jīng)濟波動對實體企業(yè)融資的影響，為國家建設(shè)和企業(yè)經(jīng)營提供低成本、有韌性的資金支持。”萬放說。