5月底，央行發(fā)力了。一連4天，天天投放，不斷加碼。

    5月29日，央行再開展3000億元逆回購操作，較前次操作再增加600億元。本周合計(jì)開展6700億元逆回購操作，創(chuàng)逾3個月新高，且全部實(shí)現(xiàn)凈投放，規(guī)模上遠(yuǎn)超過4、5月定向降準(zhǔn)釋放的資金量。

    在沉默了50多天之后，央行突然重啟公開市場操作，并連續(xù)加大資金投放力度，有何深意？

    央行灑下“紅包雨”

    早上9：45，央行“紅包”準(zhǔn)時到達(dá)，又變大了。

    央行早間公告，2020年5月29日人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了3000億元逆回購操作。具體看，期限均為7天，中標(biāo)利率2.2%，與前次操作相同。

    這是本周以來央行第四次開展逆回購操作。操作量一次比一次大。

    5月26日，100億元；

    27日，1200億元；

    28日，2400億元；

    29日，3000億元。

    在沒有央行逆回購到期的情況下，這些資金全部實(shí)現(xiàn)了凈投放。

    統(tǒng)計(jì)顯示，本周央行以6700億元的逆回購操作量，創(chuàng)下了2月15日當(dāng)周以來的新高；同時以6700億元的公開市場操作凈投放量，創(chuàng)下了2月8日當(dāng)周以來的新高。

    同時，這樣一個資金釋放規(guī)模，已經(jīng)超過了4、5月份的定向降準(zhǔn)操作，接近一次全面降準(zhǔn)（0.5個百分點(diǎn)）。

    央行網(wǎng)站顯示，最近一次定向降準(zhǔn)（4月15日和5月15日分兩次實(shí)施），共釋放資金約4000億元。

    年初全面降準(zhǔn)0.5個百分點(diǎn)，釋放資金約8000多億元。

    開停有理政策更靈活

    這之前，央行公開市場操作剛剛經(jīng)歷了一個十分漫長的靜默期。

    從4月1日到5月25日，央行竟沒有開展過一次逆回購操作。

    不鳴則已，一鳴驚人。

    那么，又是什么促使央行突然打破沉默？

    最近幾次操作，央行公告均提到兩個因素：一是政府債券發(fā)行；二是企業(yè)所得稅匯算清繳。

    5月是上半年地方債發(fā)行的高峰期，本周又是5月內(nèi)地方債發(fā)行的高峰期，雙峰疊加，債券發(fā)行繳款影響不可小覷。

    據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周全國共發(fā)行地方債7701億元，創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄，比之前的紀(jì)錄要高出近3000億元。

    本月，共發(fā)行地方債13024億元，比之前最高紀(jì)錄高出逾2000億元。

    不光如此，5月還存在上年度企業(yè)所得稅匯算清繳的因素影響，臨近月底，繳稅高峰來臨。

    地方債發(fā)行高峰疊加繳稅高峰，再加上月末等傳統(tǒng)因素影響，致使資金面收緊，流動性供求缺口加大，央行恢復(fù)逆回購操作乃對沖的常規(guī)操作。

    從更高層面上看，無論是先前的停做，還是現(xiàn)在的猛做，都體現(xiàn)了在更加靈活適度的基調(diào)下，央行對貨幣政策操作力度、重點(diǎn)和節(jié)奏的把握。

    5月10日，央行發(fā)布一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，根據(jù)疫情防控和經(jīng)濟(jì)形勢階段性變化，把握好政策力度、重點(diǎn)和節(jié)奏；加強(qiáng)貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)，把支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展放到更加突出位置，運(yùn)用總量和結(jié)構(gòu)性政策，保持流動性合理充裕，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)渡過難關(guān)。

    今年的政府工作報(bào)告提出，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，綜合運(yùn)用降準(zhǔn)降息、再貸款等手段，引導(dǎo)廣義貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速明顯高于去年。創(chuàng)新直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具，務(wù)必推動企業(yè)便利獲得貸款，推動利率持續(xù)下行。

    5月26日，央行行長易綱表示，下一階段，穩(wěn)健的貨幣政策將更加靈活適度，將按照政府工作報(bào)告提出的要求，綜合運(yùn)用、創(chuàng)新多種貨幣政策工具，確保流動性合理充裕，保持廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速明顯高于去年。

    分析人士指出，特殊時期需要特殊舉措，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度要加大。但如果資金泛濫，也會助長泡沫、套利、杠桿，所以采取的措施要有針對性，創(chuàng)新工具、創(chuàng)新調(diào)控將是后續(xù)政策操作的看點(diǎn)。

    6月操作更有看頭

    可以預(yù)期，隨著地方債發(fā)行高峰、繳稅高峰過去，這一輪逆回購操作的高潮已現(xiàn)，后續(xù)可能縮量。但在業(yè)內(nèi)人士看來，6月份貨幣政策操作仍值得期待。

    半年末時點(diǎn)前，流動性易緊難松，這也往往促成央行給予特殊的“關(guān)愛”，讓6月份成為傳統(tǒng)的貨幣政策操作高頻期。

    民生銀行首席研究員溫彬稱，6月份流動性壓力依然存在：一是適逢半年末，存在季節(jié)性壓力；二是當(dāng)月有兩期合計(jì)7400億元MLF到期；三是政府工作報(bào)告已明確今年財(cái)政赤字和地方政府專項(xiàng)債規(guī)模，政府債券有望加快發(fā)行。

    目前看，6月份銀行體系流動性將面臨“監(jiān)管考核+央行資金到期回籠+政府債券發(fā)行繳款”的三重考驗(yàn)，壓力可能比5月份更大，仍需要央行貨幣政策操作予以支持。