本報記者 劉琪

    6月8日，央行較為罕見地“預告”了后續的中期借貸便利（MLF）操作。當日，央行在公開市場業務交易公告中表示，將于6月15日左右對本月到期的MLF一次性續作，具體操作金額將根據市場需求等情況確定。6月15日，央行的MLF操作如約而至——為維護銀行體系流動性合理充裕，開展2000億元MLF操作。

    從本月到期情況來看，公開市場共有7400億元MLF到期，分別為6月8日的5000億元和6月19日的2400億元。而央行6月15日僅續作2000億元，縮量明顯。對此，蘇寧金融研究院高級研究員陶金在接受《證券日報》記者采訪時表示，續作MLF是為了注入流動性，縮量的背后是根據當前市場流動性和經濟形勢的相機抉擇。銀行體系流動性依然較為寬松，上周DR007降至2%以下，處于歷史較低水平。

    在央行此次MLF操作中最值得關注的是，中標利率仍維持在2.95%。今年以來，央行兩次調整MLF操作利率，分別為2月17日下調10個基點至3.15%，4月15日再次下調20個基點至2.95%。此后，MLF操作利率已經有兩個月的時間“穩”在2.95%的水平。

    “此前央行逆回購利率未做下調，也暗示了本月MLF利率將保持不變。”東方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報》記者表示，6月份以來央行持續開展7天期逆回購操作，中標利率保持在2.2%。央行7天期逆回購利率與MLF利率均屬政策利率體系的重要組成部分，往往聯動調整。由此，在近期連續操作過程中央行7天期逆回購利率未做下調，實際上也預示了本月MLF利率大概率保持不變。同時，5月份信貸、社融數據強勁，對央行保持6月份MLF利率不變、合理把握降息節奏提供了支撐。

    陶金認為，利率不變的背后有貨幣政策取向的原因。從發電量、快遞業務量、汽車銷量以及鋼鐵產量等代表性指標來看，實體經濟恢復速度略好于預期，貨幣政策相機抉擇，投放力度略有控制。另外，總量的價格政策對當前支持中小微企業的幫助效果沒有定向投放明顯，而且貨幣信貸傳導通道的疏通效果也是個長期議題，短期內調降利率在浪費了政策空間的同時，效果也受到限制。

    另外，需要注意的是，前期市場利率大幅低于政策利率水平，資金空轉套利等現象有所抬頭。“監管層加大了對資金空轉的‘圍剿’力度——首先就是從資金面入手，通過推高短端利率壓縮套利空間。自5月下旬開始，隔夜Shibor和DR007利率大幅上行，月末雙雙突破2%。進入6月份以來，兩個利率的月內均值仍分別處于1.73%和1.88%的高位。”王青表示，短期內市場利率持續處于較高水平，實際上也是在釋放繼續遏制資金空轉套利的政策信號。而此時如果下調MLF利率，則市場利率勢必隨之出現一定幅度的下調，不利于鞏固防范資金空轉的效果。

    由于LPR報價與MLF利率掛鉤，因此市場在關注央行MLF操作利率的同時也包含著對LPR報價的預判。近期無論是OMO還是MLF操作利率都“按兵不動”，因此市場普遍認為本月20日將出爐的新一期LPR大概率也將維持不變。

    陶金認為，當前貨幣政策顯示出珍惜政策空間的意味，由于LPR報價前的MLF操作利率具有越來越強的信號效應，因此本月LPR報價大概率不會下調。

    “根據2019年8月份新LPR改革以來的一般規律，6月份MLF利率保持不變，意味著6月20日LPR報價也將大概率維持上月水平。”王青表示，年初以來，商業銀行利差持續在收窄，加之近期市場利率上行，實際上也在抬高銀行邊際資金成本。由此，本月銀行主動壓縮LPR報價加點的動力不足。