7月30日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。

    會議指出，貨幣政策要更加靈活適度、精準導向。要保持貨幣供應量和社會融資規模合理增長，推動綜合融資成本明顯下降。要確保新增融資重點流向制造業、中小微企業。宏觀經濟政策要加強協調配合，促進財政、貨幣政策同就業、產業、區域等政策形成集成效應。

    中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長、教授盤和林在接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出，可以肯定地說，貨幣政策支持實體經濟有了很大進步，比如通過普惠型的小微貸款延期等等，目前的貨幣傳導效率在不斷提高，總體來看，傳導機制運行良好，但貨幣政策還需要強調精準引導，否則可能會出現資金空轉。因此下一步需更加強調貨幣政策的精準性。

    促進政策形成集成效應

    會議指出，宏觀經濟政策要加強協調配合，促進財政、貨幣政策同就業、產業、區域等政策形成集成效應。

    回顧今年以來貨幣政策，截至2020年6月末，央行實施3次降準，通過利率市場化改革引導LPR、MLF等利率下行，實施中小微企業貸款階段性延期還本付息政策等。6月還出臺了小微企業信用貸款和延期貸款購買這兩項直達實體經濟的貨幣政策新工具。

    中國銀行研究院課題組完成的第三季度《中國經濟金融展望報告》指出，與美、英等國不同，中國貨幣政策力度相對溫和。

    上述報告指出，下半年，疫情仍是主導金融市場走勢的最重要變量。貨幣政策將根據最新情況不斷加大對實體經濟的資金支持，同時鼓勵銀行通過下調貸款利率和減少收費等方式促進企業融資成本的下行，幫助企業渡過難關。

    中小企業的融資依然是政策支持的重點，主要原因有兩個方面。一方面，當前中小企業是經濟發展的重要部分，貢獻了60%以上GDP，80%以上的就業。中小企業受疫情沖擊較大，急需資金的支持渡過難關。另一方面，疫情沖擊下中國就業形勢十分嚴峻。中小企業作為提供就業崗位的主力軍，其發展直接影響國內就業形勢。為實現“六保”，促進“六穩”，政策將更多向中小企業傾斜，中小企業融資環境將不斷改善。

    交通銀行金融研究中心近期發布的宏觀半年報告也指出，要重點支持小微企業來減少失業。小微企業是就業的主力軍，加快落實各項財政金融優惠幫扶政策，穩住現有的就業崗位，也將在解決就業問題上發揮重要作用。

    不過，中國銀行研究院研究員李義舉指出，受疫情影響，當前中小企業面臨首貸加續貸的“雙難”局面，普惠貸款的商業可持續性面臨嚴峻挑戰。商業銀行應探索制定專項信貸政策，對符合條件企業采取無還本續貸、信貸重組、減免逾期利息等方式予以支持，以時間換取發展空間。二是不斷加強風險管理，提升自身資產質量。當前實體經濟發展面臨較大風險，商業銀行的資產質量開始下降。

    中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長、教授盤和林指出，支持實體經濟，單一靠貨幣政策顯得單薄，而且容易形成風險，需要財政政策、產業政策協同配合，才能起到更好的效果。

    貨幣政策注重直達實體

    中共中央政治局此次會議指出，貨幣政策要更加靈活適度、精準導向。

    從政策本身而言，交通銀行金融研究中心近期發布的宏觀半年報告指出，中國不會學發達經濟體搞一把梭，而是留有余地，以應對未來可能要面臨的更大困難。

    從政策目標來看，重點在于保市場主體，保基本民生。從政策取向上，不搞大水漫灌的強刺激，以定向政策為主，達到精準滴灌的目標。

    這份宏觀半年報判斷，下半年創新直達實體經濟的政策工具，流動性調控更加精準靈活。貨幣政策總量靈活適度的基調已定，貨幣政策將由“寬貨幣”向“寬信用”過渡。貨幣政策將通過信用擴張來穩定總需求，并通過定向和創新直達的調控手段實現精準、靈活來配合財政發力。存準率和利率均有下調空間。但注重精準直達后，全面降準的概率在下半年將大幅下降，定向或部分降準預計將有1~2次。MLF操作利率作為利率走廊上限和連接LPR的中間工具，為穩住貨幣市場利率和實現實體企業融資成本明顯下降的目標，可能繼續下調20BPs以上。

    中國銀行研究院三季度展望報告也指出，貨幣政策更加注重直達實體經濟，降準仍將是政策選項。

    值得注意的是，稍前政府高層在上海陸家嘴論壇上表示，疫情還可能在一段較長時期內與我們的生活并行共存，應當為今后預留一定的政策空間。我們不會搞大水漫灌，更不會搞赤字貨幣化和負利率。

    中國銀行研究院課題組指出，下半年貨幣政策難以大幅寬松，降準次數將少于上半年。

    具體來說，一是從經濟基本面、流動性缺口、金融穩定等多個角度觀察，未來降準概率依然較大。當前中國經濟復蘇力度較弱，無論是消費還是投資的恢復都還不明顯，對外貿易仍然承受著較大的壓力，需要貨幣政策延續寬松基調。

    二是鼓勵銀行讓利于企，以促進企業融資成本下行。近期國務院常務會議提出，要抓住合理讓利這個關鍵，鼓勵銀行通過下降貸款利率和減少收費等方式以促進企業融資成本下行，并提出金融系統全年各類企業合理讓利1.5萬億元目標。

    中國銀行研究院課題組分析，政府更多是希望銀行讓利而不是下調存款基準利率等方式以降低企業融資成本，這主要與近期資金套利現象有所增多有關，預計短期內調降存款基準利率的可能性下降。