本報(bào)記者 李正

    12月28日，相聚資本2021年度投資策略報(bào)告會(huì)在線上舉行。會(huì)議回顧了“或躍在淵，有驚無(wú)險(xiǎn)”的2020年，同時(shí)對(duì)2021年的A股走勢(shì)和投資機(jī)遇進(jìn)行了分析展望。

    相聚資本創(chuàng)始人梁輝、投資總監(jiān)王建東、研究總監(jiān)余曉暢以及中金公司宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鎏出席了此次策略會(huì)。四位主講嘉賓從宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)流動(dòng)性、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、熱點(diǎn)板塊和投資思路等不同角度回顧了今年實(shí)況并展望明年行情。

    長(zhǎng)期看好“內(nèi)循環(huán)”積極作用

    政府適度有為控制“杠桿率”

    梁輝在分享時(shí)表示，面對(duì)變化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場(chǎng)不確定因素，投資者應(yīng)更加注意投資情緒的穩(wěn)定。展望2021年，預(yù)期A股市場(chǎng)將迎來(lái)“慢牛”，“平衡市”將是最佳選擇，應(yīng)繼續(xù)關(guān)注市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。

    據(jù)梁輝介紹，上述情況對(duì)未來(lái)的投資分析有三點(diǎn)啟示：第一，可以繼續(xù)關(guān)注中國(guó)的消費(fèi)升級(jí)和品牌升級(jí)。

    第二，留意在未來(lái)全球市場(chǎng)中，具有重大潛力、同時(shí)在中國(guó)具有產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)的行業(yè)，比如典型案例是中國(guó)具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的新能源和新能源汽車行業(yè)，看好其在中國(guó)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，這兩大行業(yè)的表現(xiàn)不會(huì)在一年內(nèi)曇花一現(xiàn)，可能持續(xù)時(shí)間會(huì)很久，并以不同方式體現(xiàn)出來(lái)。

    第三，關(guān)注占據(jù)戰(zhàn)略制高點(diǎn)，同時(shí)中國(guó)存在短板的行業(yè)，即“進(jìn)口替代”方面的投資機(jī)遇。2018年以來(lái)，中國(guó)處在短板的行業(yè)，問(wèn)題仍然很突出，比如半導(dǎo)體行業(yè)等等。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，中國(guó)要加強(qiáng)國(guó)家安全，很重要的一點(diǎn)是在補(bǔ)短板方面，所以進(jìn)口替代是上升至國(guó)家戰(zhàn)略的重要方向。

    同時(shí)，梁輝強(qiáng)調(diào)，在變化的環(huán)境下，投資情緒的穩(wěn)定尤其重要。雖然我國(guó)疫情得到有效控制，中國(guó)在全球范圍內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈地位有所提升，但仍應(yīng)考慮中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的艱巨性。

    “考慮到目前我國(guó)居民、企業(yè)杠桿率抬升的問(wèn)題，預(yù)計(jì)管理層對(duì)高杠桿率會(huì)有更警惕的態(tài)度，繼續(xù)適度有為，用各種手段壓減杠桿，所以，預(yù)料明年應(yīng)是信用收縮，但不會(huì)全面緊縮，料會(huì)是結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)，無(wú)論從經(jīng)濟(jì)體還是股市而言，平衡或許都是更好的選擇。”梁輝說(shuō)。

    宏觀數(shù)據(jù)指向意義減弱

    關(guān)注影響市況三大變量

    王建東在策略分享時(shí)表示，宏觀數(shù)據(jù)的指向力正在減弱，預(yù)計(jì)明年其指示作用也不會(huì)特別明顯。從流動(dòng)性層面看，經(jīng)濟(jì)本身如果持續(xù)變化、持續(xù)強(qiáng)預(yù)期，流動(dòng)性可能收緊，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)會(huì)有所抑制。

    在此前提下，王建東認(rèn)為，影響明年市況有三大變量：第一，疫情。由于近期海外疫情再度加劇，甚至出現(xiàn)變異，海外國(guó)家經(jīng)濟(jì)持續(xù)受到干擾，明年交易模式可能和今年相似，股市很難出現(xiàn)趨勢(shì)性下跌，但也難以預(yù)期全面牛市，未來(lái)大概率延續(xù)震蕩走勢(shì)。

    第二，全球化進(jìn)程遇阻。受中國(guó)綜合實(shí)力不斷提高長(zhǎng)期影響。

    第三，核心資產(chǎn)、行業(yè)估值。無(wú)論中外，核心資產(chǎn)一定比二、三線公司估值要貴，是符合經(jīng)濟(jì)學(xué)原理的現(xiàn)象，核心資產(chǎn)估值擴(kuò)張與流動(dòng)性充裕有關(guān)，但流動(dòng)性充裕要看能持續(xù)多久。同時(shí)，流動(dòng)性充裕帶來(lái)的估值擴(kuò)張一定會(huì)伴隨著流動(dòng)性收縮帶來(lái)的估值收縮，不存在永遠(yuǎn)的擴(kuò)張或永遠(yuǎn)的收縮。

    王建東介紹，預(yù)計(jì)2021年A股市場(chǎng)將呈現(xiàn)兩個(gè)特點(diǎn)：一是“慢牛”環(huán)境下，板塊有序輪動(dòng)。近年來(lái)市場(chǎng)有不同的亮點(diǎn)和節(jié)奏，去年半導(dǎo)體，今年上半年醫(yī)藥，年底新能源，同時(shí)，食品飲料表現(xiàn)一直很好。這些現(xiàn)象都是健康的市場(chǎng)形態(tài)，板塊不斷輪動(dòng)是“慢牛”的一個(gè)非常重要的指標(biāo)，目前市場(chǎng)形態(tài)是震蕩向上。

    二是市場(chǎng)正在機(jī)構(gòu)化。一方面國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)壯大，另一方面外資持續(xù)入場(chǎng)，機(jī)構(gòu)化提升了市場(chǎng)對(duì)公司的定價(jià)能力，機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)的定價(jià)雖然也有“暴漲暴跌”，但相對(duì)散戶市場(chǎng)更趨理性有序，將對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生正面影響。

    宏觀政策料保持必要支持力度

    不會(huì)“急轉(zhuǎn)彎”

    展望明年宏觀經(jīng)濟(jì)，特邀嘉賓劉鎏認(rèn)為，從國(guó)內(nèi)范圍來(lái)看，受今年的“低基數(shù)”因素影響，預(yù)料明年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將有所提升。宏觀政策方面，在中央強(qiáng)調(diào)政策不要“急轉(zhuǎn)彎”的情況下，明年調(diào)控力度可能較今年的“相對(duì)寬松”有所減弱，保持M2和社融增速同名義GDP增速基本匹配。

    外部環(huán)境方面，隨著美聯(lián)儲(chǔ)投放流動(dòng)性后，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，美元預(yù)計(jì)將會(huì)貶值，而隨著疫苗接種工作的推進(jìn)，疫情得到有效控制，將有利于風(fēng)險(xiǎn)偏好的釋放。

    對(duì)于資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，劉鎏認(rèn)為，仍應(yīng)關(guān)注債務(wù)違約問(wèn)題，明年國(guó)內(nèi)政策緊縮力度如果稍微太急、太快，可能導(dǎo)致面臨一定的信用風(fēng)險(xiǎn)，出現(xiàn)不確定因素。

    對(duì)于未來(lái)如何尋找市場(chǎng)“白馬”，余曉暢表示，市場(chǎng)在進(jìn)步，而選擇投資目標(biāo)時(shí)，除了對(duì)政策、行業(yè)有真正深入的解讀，還要對(duì)行業(yè)和公司進(jìn)行嚴(yán)謹(jǐn)?shù)淖粉櫋?/p>

    “不是看表面的數(shù)字，而是關(guān)注企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)，以及從公司管理角度看能否把握機(jī)遇，并將策略落地。”余曉暢說(shuō)。

（編輯 白寶玉）