本報記者 劉琪

    9月下旬，10年期國債收益率在2.8%至2.89%間窄幅震蕩。在10月份的第一個交易日，10年期國債收益率便一步跨進2.9%。據中央國債登記結算公司數據顯示，10月8日，10年期國債收益率為2.91%，此后在10月9日至10月12日持續走高并向3%逼近——三個交易日收益率分別為2.92%、2.96%、2.97%。并且，10月12日的10年期國債收益率創下今年7月12日以來新高。

    對于10年期國債收益率超過2.9%并維持高位的原因，東方金誠研究發展部高級分析師馮琳在接受《證券日報》記者采訪時認為，一是，7月份降準之后，短端利率下行幅度有限，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）也未采取進一步的寬松舉措，再加上新增3000億元支小再貸款額度后年內再度降準的必要性有所下降，市場寬松預期有所降溫；二是，10月份以來，海外大宗商品和國內工業原材料價格持續走高，同時有關部門啟動豬肉收儲帶動生豬期貨價格上漲，導致市場對輸入性通脹及衍生影響的擔憂有所升溫；三是，在美聯儲Taper臨近催化下，美債走跌，10年期美債收益率一度上破1.6%，引發國內風險情緒共振。

    川財證券研究所高級研究員陳琦認為，10年期國債收益率走高或主要由于當月流動性缺口。陳琦對《證券日報》記者分析稱，財政方面，四季度國債余額、到期量均較大。同時，地方政府專項債發行已明顯提速，月內政府債供給或對資金面形成一定擠占。此外，在財政收支方面，10月份往往是收入大月，資金面同樣受到財政季節性影響而波動。貨幣政策方面，10月份為政策工具到期大月，當月MLF到期量為5000億元，截至10月15日逆回購操作到期量為5100億元。

    回顧今年二季度、三季度，10年期國債收益率波動走低，9月末較年初下行約30個基點。從波動區間來看，高點是2月18日的3.28%，低點是8月5日的2.80%。今年一季度、二季度，10年期國債收益率均維持在3%以上水平。7月份，10年期國債收益率出現拐點。7月8日下破3%至2.98%，7月9日又回升至3.01%。不過，7月12日再次回落至2.94%，隨后便一直維持在3%以下水平至今。

    從對應的消息面來看，7月9日，央行決定于7月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。“此次降準釋放的長期資金約1萬億元，銀行體系資金面得到有效補充，10年期國債收益率相應走低。”陳琦表示。

    對于年內10年期國債收益率的后續走勢，尤其是近期是否存在上行“破3”的可能，專家持有不同觀點。

    陳琦預計，后續該收益率將有所回落，考慮到當前下游中小企業經營壓力較大，結構性貨幣補充仍然值得期待。

    “從四季度的債市環境來看，基本面對債市較為有利。從政策面來看，四季度債市面對的政策組合或將從三季度的‘寬貨幣’+‘緊信用’切換至‘穩貨幣’+‘溫和寬信用’+‘財政適度發力’，政策面邊際變化對債市影響偏空；此外，債市供求關系和中美利差的邊際變化對債市的影響也偏不利（但目前來看影響依然有限）。”馮琳認為，整體上看，四季度債市多空相對平衡，利空因素較三季度有所增多，債市大概率將維持震蕩格局。

    馮琳進一步表示，盡管當前債市情緒邊際轉弱，看空聲浪有所增強，但主流觀點仍認為四季度10年期國債收益率將基本運行在2.8%-3.0%區間。因此，在利率接近3.0%附近后，多空博弈會比較激烈。在消息面刺激下，10年期國債收益率短線“破3”的可能性是存在的，但持續性“破3”需要更為明確的增量利空催化。由此判斷，四季度10年期國債收益率將在2.8%-3.1%之間震蕩，但核心震蕩區間仍在2.8%-3.0%，中樞在2.90%-2.95%左右，較三季度的2.87%小幅抬升。