11月22日，人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，均與上月持平。自去年5月以來，這一重要市場利率的風向標已連續19個月“按兵不動”。

    在LPR保持不變的背景下，近期貸款利率“不降反升”引發市場關注。人民銀行數據顯示，2021年9月新發貸款加權平均利率較6月有所抬升，尤其是個人住房貸款加權平均利率提升幅度較大。

    業內人士認為，當前貸款利率水平已處于較低水平，繼續大幅走低的概率不大。綜合融資成本穩中有降，或仍要以改革為抓手，從提升融資便利性等方面繼續推進降成本。

    LPR保持不變符合市場預期

    本期LPR保持不變，在市場預期之內。上周，央行提前續做萬億元MLF，操作利率維持前值，“預告”本月LPR報價不變為大概率事件。

    “11月15日，央行續做1年期MLF，招標利率與上月持平，這表明11月LPR報價的參考基礎未發生變化。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示，自2019年9月以來，1年期LPR報價與1年期MLF招標利率始終保持同步調整，點差固定在90個基點。

    業內人士認為，商業銀行凈息差處于歷史低位，疊加近期市場利率多現小幅上行，商業銀行下調關鍵貸款利率定價參考基準的動力不足。

    “三季度末，銀行凈息差與上季末持平，處于歷史低位附近，各項利潤指標承壓。”王青認為，在本次報價周期中（10月20日至11月19日），以DR007為代表的貨幣市場短端利率、3個月Shibor、銀行同業存單利率等出現不同程度的上行走勢，這意味著商業銀行在貨幣市場的融資成本邊際上升，也令其主動下調11月LPR報價的動力進一步削弱。

    改革是“降成本”重要抓手

    在LPR保持不變的背景下，近期貸款利率“不降反升”引起市場關注。

    人民銀行近日發布《2021年第三季度中國貨幣政策執行報告》顯示，2021年9月新發貸款加權平均利率為5.00%，相比6月的4.93%有所上行。

    分項來看，除票據融資利率有較大幅度下行外，其余利率均有所抬升。其中，個人住房貸款加權平均利率抬升幅度較大，從5.42%提升至5.54%。

    “這表明在經濟下行壓力加大階段，銀行出于風險防控考慮，更加愿意向企業提供低風險的短期票據融資，而在發放貸款方面更為謹慎，要求的貸款利率水平更高。”王青表示。

    依據三季度貨幣政策執行報告來看，“推動小微企業綜合融資成本穩中有降”是下一階段政策思路的主線之一。貨幣政策將如何助力“降成本”？

    中信證券研究所副所長明明認為，相比二季度貨幣政策執行報告，最新報告刪除了“推動實際貸款利率進一步降低”的表述，這或許意味著當前貸款利率水平總體處于央行滿意位置，貸款利率繼續大幅走低的概率不大，綜合融資成本穩中有降或仍要以改革為抓手，從提升融資便利性等方面繼續推進降成本。

    “在LPR改革推動下，企業貸款加權平均利率明顯下降，目前已處于歷史較低水平。”光大證券固定收益首席分析師張旭認為，LPR改革的調結構作用，或將在下一階段得到更充分的體現。

    張旭表示，當前，貸款利率的隱性下限已被打破，銀行貸給大企業的優勢不再明顯，這增加了金融機構向小微企業供給資金的意愿，相應地提高了小微企業信貸市場競爭性，其結果是推動小微企業實際貸款利率繼續穩中有降。

    1年期LPR仍有下調可能

    在我國當前利率體系中，LPR屬于市場利率范疇，具備很強政策信號意義。自去年5月以來，LPR連續保持穩定。

    在業內人士看來，LPR保持不變，凸顯貨幣政策穩字當頭的基調。同時，近期，央行碳減排支持工具“上新”、2000億元支持煤炭清潔高效利用專項再貸款迅速推出，透露出貨幣政策更側重結構化和定向的新動向。

    在此背景下，LPR下調空間是否還有望打開？

    “在存款利率明顯下降且7月全面降準的作用下，LPR尚未發生變化。后續降準降息或難以出現，LPR下調的概率較小。”明明判斷。

    王青認為，為加大對實體經濟支持力度，激勵銀行加大信貸投放，年底前央行有可能再次實施降準。疊加7月降準的累積效應，屆時1年期LPR報價下調的可能性會顯著增大，下調幅度可能在0.05至0.1個百分點之間。

    “這一方面將打破1年期LPR報價與1年期MLF利率點差固定局面，推動利率市場化再進一步；更重要的是，降準還會有效帶動市場利率下行，并向存款利率傳導，緩解銀行凈息差收窄壓力，最終引導貸款利率下行，激發實體經濟融資需求。”王青說。

    數據顯示，11月19日最新一年期LPR利率互換（IRS）為3.8775%，延續波動下行勢頭，較7月降準前下行約8個基點，正在接近LPR現值水平（3.85%），顯示市場對1年期LPR下調的預期正在升溫。