時值年末，外匯市場中，人民幣“低成交”與“低波動”特征明顯。

    中國外匯交易中心數據顯示，截至12月21日16時30分收盤，人民幣對美元即期日成交量處于180億美元附近，為歷史低位。與此同時，自12月初強勢收復“7”關口后，人民幣對美元匯率近日持續在6.97至6.99區間窄幅震蕩。

    在當下的外匯市場中，“低波動”與“低成交”意味著什么？業內人士分析認為，外匯市場人民幣交易量處于低位，意味著客盤觀望情緒濃厚，同時也意味著后續外匯市場供求變化容易引起匯率大幅波動。而隨著年底積壓的結匯需求釋出，人民幣或在蓄力新一波強勢。

    季節性結匯需求或集中釋放

    人民幣蓄力短期強勢

    人民幣對美元交易量“水位”近來顯著回落。近日，人民幣對美元即期日成交量中樞回落到200億美元的歷史低位，較近些年來350億美元的日均成交量中樞顯著下滑。

    與成交量回落相對應的是，11月，衡量結匯意愿的結匯率延續環比回落，且較購匯率存在5個百分點以上的缺口。數據顯示，11月結匯率為61.9%，較10月下降3.5%，均保持低位；購匯率為68.5%，較10月下降2.6%。購匯率超過結匯率的差值進一步擴大，達到6.7個百分點。

    人民幣對美元成交量與結匯率雙雙處于低位意味著什么？

    “當前客盤觀望情緒濃厚。”中信證券首席經濟學家明明認為，前期積累的貿易順差尚未完全轉化為結匯需求。而隨著春節臨近，企業結匯需求或階段性抬升，疊加當前人民幣貶值趨勢告一段落，積壓的結匯需求或迎來季節性釋放，為人民幣帶來一定需求。

    后續結匯需求的釋放，將助推人民幣匯率維持穩中有升態勢。“連續兩個月的低結匯率，意味著春節前的剛性結匯需求將在12月末和1月集中釋放，人民幣匯率將延續穩中有升態勢。”興業研究宏觀團隊認為。

    在對沖策略方面，該團隊認為，在低成交量的背景下，外匯市場供求（尤其結匯方向）的變化容易引起即期匯率較大幅度波動。建議春節前的剛性結匯需求可以提前鎖定，不必等到春節臨近時再行結匯，在低交易量行情下，可以規避即期匯率可能出現的大幅波動。

    美元強勢周期步入尾聲

    人民幣長期升值取決于經濟基本面

    除了貿易層面，外部環境變化也為人民幣保持穩健提供助力。

    美元疲弱就是一大助攻因素。近期，在美國連續兩個月通脹降溫的背景下，市場解讀認為“美聯儲加息節奏放緩”，美元指數拐點得以確認，引發英鎊、歐元和新興市場貨幣普遍反彈，人民幣也在12月初漲破“7”關口。

    自四季度以來，美元指數回調明顯。截至12月21日，美元指數已從年內近115的高位回調至104附近，幾乎回吐了近半的年度漲幅。

    市場普遍認為，當前美元強勢周期已步入尾聲。“美元短期升值的潛力下降，較長期的下行空間增加，不建議新建美元多頭頭寸，投資者應部署減少手上過多的美元敞口。”瑞銀財富管理投資總監辦公室表示，美國通脹壓力緩解意味著美聯儲的緊縮周期接近尾聲，終端利率的路徑明朗化令美元潛在上行空間減少。

    中金公司外匯研究專家李劉陽認為，初步判斷，美元的強勢周期開始進入尾聲。日元和人民幣等受利差等因素擾動影響較大的貨幣，可能已經確認了本輪貶值周期的底部。

    談及人民幣匯率的中長期走勢，明明認為，隨著上述利多因素逐步被市場所消化、結匯需求在年底和春節前后集中釋放，人民幣后續或重回震蕩態勢，未來經濟基本面將決定明年人民幣是否可以維持持續升值行情。

    李劉陽認為，國內各類政策的支持、美元的強弱、跨境收支的變化以及監管部門的匯率相關政策或是影響2023年美元人民幣匯率走勢的關鍵因素。尤其是，進入明年二季度后，受中國經濟復蘇以及美聯儲轉向等因素影響，人民幣或重回升值軌道。