富國基金管理有限公司總經(jīng)理 陳戈

    10月31日結(jié)束的中央金融工作會(huì)議，為我國金融高質(zhì)量發(fā)展做出了全面、清晰的指引。從加強(qiáng)黨中央對(duì)金融工作的集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)，到加快建設(shè)金融強(qiáng)國；從金融要為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展提供高質(zhì)量服務(wù)，到做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章；從充實(shí)貨幣政策工具箱，到更好發(fā)揮資本市場樞紐功能；從有效防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，到提高金融監(jiān)管有效性……一系列高瞻遠(yuǎn)矚的政策定調(diào)，吹響了加快建設(shè)金融強(qiáng)國的號(hào)角。

    建設(shè)金融強(qiáng)國繪藍(lán)圖

    本次中央金融工作會(huì)議為金融工作深入開展提供了最為重要的指引和路線圖。

    第一，本次會(huì)議指出，“金融要為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展提供高質(zhì)量服務(wù)”。從政策導(dǎo)向看：其一是始終保持貨幣政策的穩(wěn)健性，更加注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，充實(shí)貨幣政策工具箱，預(yù)計(jì)未來我國貨幣供給更加精準(zhǔn)高效；其二是優(yōu)化資金投向，切實(shí)加強(qiáng)對(duì)重大戰(zhàn)略、重大領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)提供優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)，把更多金融資源用于促進(jìn)科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色發(fā)展和中小微企業(yè)；其三在具體舉措上，做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章。

    對(duì)于公募基金而言，科技金融要求行業(yè)發(fā)展與時(shí)俱進(jìn)，強(qiáng)化對(duì)于前沿科技成果的研究、投資和應(yīng)用；綠色金融則要求未來投資中進(jìn)一步強(qiáng)化ESG標(biāo)準(zhǔn)，綠水青山也是重要資產(chǎn)；普惠金融需要進(jìn)一步發(fā)揮公募基金服務(wù)大眾的優(yōu)勢，將經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長期成果惠及千家萬戶，提升投資者獲得感；養(yǎng)老金融在積極發(fā)揮第一、第二支柱優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，積極促進(jìn)第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金賬戶和產(chǎn)品的普及，助力萬千家庭“老有所養(yǎng)”；數(shù)字金融有望使公募基金不斷提升投資能力和服務(wù)水平。

    第二，本次會(huì)議進(jìn)一步指明了金融市場和金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展目標(biāo)。在資本市場方面，提出“更好發(fā)揮資本市場樞紐功能”，并提出了“推動(dòng)股票發(fā)行注冊(cè)制走深走實(shí)”“發(fā)展多元化股權(quán)融資”“大力提高上市公司質(zhì)量”“培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”四個(gè)建設(shè)方向。政策關(guān)切，促進(jìn)長期資本形成，躍然紙上。金融市場的高質(zhì)量發(fā)展，須依靠強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)的作用及定位，發(fā)揮銀行、保險(xiǎn)、券商、基金等不同金融機(jī)構(gòu)的職能定位和積極優(yōu)勢，嚴(yán)格不同層次金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管要求，走差異化、特色化發(fā)展之路。對(duì)公募基金而言，既是差異化發(fā)展的新機(jī)遇，也是勇于使命擔(dān)當(dāng)?shù)男乱蟆?/p>

    第三，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，合理引導(dǎo)預(yù)期。會(huì)議強(qiáng)調(diào)了三類風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管及防范化解工作：中小金融機(jī)構(gòu)、地方政府債務(wù)、房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。中小金融機(jī)構(gòu)方面，本次會(huì)議強(qiáng)調(diào)要嚴(yán)格“準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管要求”，“立足當(dāng)?shù)亻_展特色化經(jīng)營”，及時(shí)處置風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)地方政府債務(wù)，要求“建立防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)長效機(jī)制，建立同高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的政府債務(wù)管理機(jī)制，優(yōu)化中央和地方政府債務(wù)結(jié)構(gòu)”；房地產(chǎn)市場則要求“一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，因城施策用好政策工具箱，更好支持剛性和改善性住房需求”。通過一系列化解金融風(fēng)險(xiǎn)措施，筑牢金融安全“防火墻”，有望進(jìn)一步提升市場信心。

    擁抱權(quán)益資產(chǎn)回報(bào)周期

    無論從短期還是長期來看，金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)將更好同頻共振，進(jìn)一步夯實(shí)權(quán)益資產(chǎn)的“底部”區(qū)間。

    當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)處于穩(wěn)定恢復(fù)和實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期。從內(nèi)生動(dòng)力來看，國內(nèi)的“工程師紅利”將內(nèi)生驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新發(fā)展，帶來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷轉(zhuǎn)型升級(jí)；而從外生動(dòng)力來看，在海外需求放緩的背景下，我國出口仍然維持韌性，凸顯出中國制造業(yè)供應(yīng)鏈的生態(tài)系統(tǒng)在全球具有不可替代性。

    從上市公司景氣的角度來看，A股上市公司的盈利增速從2021年一季報(bào)見頂后持續(xù)回落，至2023年中報(bào)已連續(xù)下行9個(gè)季度。而按照歷史經(jīng)驗(yàn)，正常的盈利下行周期一般只會(huì)持續(xù)7個(gè)季度到10個(gè)季度，從時(shí)間上來估算本輪盈利下行周期即將結(jié)束，2023年三季報(bào)有望進(jìn)入盈利回升周期。此外，國家統(tǒng)計(jì)局月度公布的工業(yè)企業(yè)利潤增速今年已經(jīng)先行“見底”回升，而該數(shù)據(jù)與A股上市公司利潤增速具有強(qiáng)相關(guān)性，這也為A股未來的盈利趨勢提供了前瞻指引。

    從當(dāng)前資本市場環(huán)境的角度來看，增量資金入市正迎來難得的機(jī)遇窗口期——目前滬深300的PE（市盈率）估值為11.2倍，上證綜指PE估值12.6倍，均已接近歷史“底部”區(qū)間，而國際橫向比較來看明顯低于日本、韓國和美國的寬基指數(shù)估值；A股股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)當(dāng)前也處于歷史80%的高分位水平，意味著股債相對(duì)回報(bào)率已非常具有吸引力，這凸顯了權(quán)益資產(chǎn)當(dāng)下的配置價(jià)值。

    而從混合基金指數(shù)一年滾動(dòng)回報(bào)來看，2005年以來平均年度回報(bào)率為17.97%，目前已經(jīng)處于歷史上約5%的極端時(shí)刻。隨著一系列政策的出臺(tái)，宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利的逐漸改善，權(quán)益資產(chǎn)有望迎來新一輪回報(bào)周期。當(dāng)前，我們懷著極大的熱情，積極擁抱A股，靜待長期回報(bào)。