本報(bào)記者 劉琪

    11月15日，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，對(duì)沖稅期高峰、政府債券發(fā)行繳款等短期因素的影響，同時(shí)適當(dāng)供應(yīng)中長(zhǎng)期基礎(chǔ)貨幣，中國(guó)人民銀行（以下簡(jiǎn)稱“央行”）開展4950億元公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作和14500億元中期借貸便利（MLF）操作，操作利率分別維持1.8%、2.5%不變。

    鑒于當(dāng)日有4740億元逆回購(gòu)及8500億元MLF到期，故央行全口徑實(shí)現(xiàn)凈投放6210億元。值得關(guān)注的是，面對(duì)年內(nèi)最大規(guī)模的MLF到期量，央行開展14500億元MLF，MLF凈投放達(dá)6000億元，創(chuàng)年內(nèi)新高。

    對(duì)于本月MLF大幅超額續(xù)作，民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為有多方面原因。他對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，10月份以來特殊再融資債密集發(fā)行，萬億元國(guó)債預(yù)計(jì)于11月中下旬啟動(dòng)發(fā)行，年內(nèi)國(guó)債和地方債發(fā)行量較大，信貸投放也有較大資金需求，中長(zhǎng)期流動(dòng)性仍面臨較大壓力。MLF大幅超額續(xù)作有助于強(qiáng)化貨幣與財(cái)政政策的協(xié)同，為寬財(cái)政、寬信用營(yíng)造良好的環(huán)境。

    “10月份以來資金面持續(xù)收斂，市場(chǎng)預(yù)期不穩(wěn)，資金利率等快速上行，位于相對(duì)高位；同時(shí)11月15日的8500億元MLF到期，規(guī)模為年內(nèi)最高，且即將進(jìn)入資金市場(chǎng)跨年階段，市場(chǎng)主體流動(dòng)性需求會(huì)明顯上升，中期流動(dòng)性偏緊。考慮到MLF余額、到期壓力以及政府債加快發(fā)行和稅期高峰等造成的流動(dòng)性缺口，需要通過MLF大幅超額續(xù)作來緩釋資金面壓力，平穩(wěn)市場(chǎng)預(yù)期，避免流動(dòng)性分層加劇和資金利率的大幅波動(dòng)。”溫彬表示。

    從短端利率來看，中國(guó)貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，11月3日以來，DR007（銀行間市場(chǎng)存款類機(jī)構(gòu)7天期回購(gòu)加權(quán)平均利率）逐步上行，從1.7564%升至11月14日的2.0414%，表明資金面呈現(xiàn)偏緊態(tài)勢(shì)。

    東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青談到，受信貸投放保持高水平、用于置換各類地方政府隱性債務(wù)的特殊再融資債券大規(guī)模發(fā)行等因素影響，10月份以來市場(chǎng)利率繼續(xù)上行，其中1年期商業(yè)銀行（AAA級(jí)）同業(yè)存單到期收益率月均值已升至MLF操作利率水平之上，達(dá)到2.52%，較9月份均值上升9個(gè)基點(diǎn)；進(jìn)入11月份以后，均值水平進(jìn)一步升至2.57%。1年期商業(yè)銀行（AAA級(jí)）同業(yè)存單到期收益率持續(xù)高于MLF操作利率，會(huì)直接增加銀行對(duì)MLF操作量的需求。

    從操作利率來看，自8月份由2.65%下調(diào)至2.5%后，MLF操作利率至今保持不變。溫彬認(rèn)為，一方面年內(nèi)已進(jìn)行兩次“降息”，經(jīng)濟(jì)基本面整體延續(xù)改善，11月份金融數(shù)據(jù)也超出預(yù)期，短期內(nèi)政策利率無進(jìn)一步下調(diào)必要；另一方面，當(dāng)前匯率仍承壓運(yùn)行，為保持匯率穩(wěn)定，防止超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，MLF利率不變也是最優(yōu)選擇。

    “鑒于11月份MLF操作利率不動(dòng)，加之政策面正在引導(dǎo)銀行降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，以及存量首套房貸利率較大幅度下調(diào)，銀行凈息差承壓，報(bào)價(jià)行降低LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)動(dòng)力不足，預(yù)計(jì)11月20日兩個(gè)品種的LPR保持不變的可能性較大。”王青表示。

    同時(shí)，王青預(yù)計(jì)12月份MLF還會(huì)持續(xù)大幅加量續(xù)作。綜合考慮接下來信貸投放、特殊再融資債券發(fā)行及增發(fā)國(guó)債帶來的流動(dòng)性需求，以及從優(yōu)化銀行流動(dòng)性結(jié)構(gòu)、降低銀行資金成本等角度考慮，盡管近期MLF連續(xù)大規(guī)模加量續(xù)作，但年底前還有可能再次降準(zhǔn)。

    同時(shí)，仲量聯(lián)行中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龐溟表示，由于降準(zhǔn)可以更好地降低金融機(jī)構(gòu)的資金成本和凈息差壓力，促進(jìn)金融從總量、價(jià)格和結(jié)構(gòu)上進(jìn)一步持續(xù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，四季度降準(zhǔn)的可能性和必要性仍相對(duì)高于降息。