中航證券 董忠云 薄曉旭 符旸

    當前我國經濟正處在轉型的重要時刻，優化資源配置、服務實體經濟、推動經濟高質量發展，是資本市場的重要使命。秉持長期投資理念，促進資本市場高質量發展對于改善經濟結構、優化資源配置，促進產業轉型升級、經濟提質增效至關重要。

    政策發力 加大機構投資者配置力度

    機構投資者作為長期投資、價值投資的踐行者，通過自身示范以及引導市場參與者關注行業和上市公司基本面，發揮了資本市場“穩定器”作用。加大機構投資者配置力度，發揮機構投資者“壓艙石”作用，對于促進資本市場和實體經濟的長期穩定和高質量發展具有重要意義。

    從市場層面，可以為市場帶來長期、穩定的流動性，提高市場活躍度，穩定市場預期、增強投資者信心，并優化投資者結構，有利于促進投融資動態平衡，提升資本市場資源配置效率；從公司層面，可以為公司提供穩定的資金來源，有利于改善上市公司管理和治理結構，促進企業加大研發投入，助力企業做大做強；從產業層面，可以引導資源流向符合國家戰略方向的高科技、新興產業，推動產業、經濟轉型升級和高質量發展。

    要引導市場樹立長期投資理念，就要加大改革力度，加大機構投資者配置力度，吸引長期資金入市。在7月份中央政治局會議提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”至今，已有諸多利好政策釋放，投資端包括促進權益類基金快速發展，放寬指數基金注冊條件，引導頭部基金增加權益類基金發行比例，建立“逆周期布局”激勵約束機制等；交易端包括繼續優化機制，降低證券交易經手費、擴大兩融標的范圍、將ETF納入轉融通標的等。

    9月10日，國家金融監督管理總局發布《關于優化保險公司償付能力監管標準的通知》，優化了保險公司償付能力監管標準，降低了對負債久期長的保險品種償付能力要求，同時下調保險公司投資滬深300指數成分股、科創板上市普通股票、公募REITs的風險因子，并要求保險公司加強投資收益長期考核，提高保險公司資金使用效率，引導保險資金更好支持資本市場。10月30日，財政部網站發布《關于引導保險資金長期穩健投資加強國有商業保險公司長周期考核的通知》，將經營效益指標的凈資產收益率由“當年度指標”調整為“3年周期指標+當年度指標”相結合的考核方式，引導保險公司關注長周期投資，增加資本市場中長期資金規模。此外，證監會也將圍繞“促進長期資本形成”，與其他部門協同出臺《資本市場投資端改革行動方案》，繼續加大中長期資金引入力度，提高各類中長期資金參與資本市場的積極性和穩定性。未來，除了優化考核機制，建議政策上繼續協同發力，進一步打開社保基金、企業年金、保險資金等各類機構投資者的入市瓶頸，加大資本市場上機構投資者配置力度。

    制度改革 持續提高上市公司質量

    上市公司是資本市場的基石，提高上市公司質量，是發揮資本市場資源配置功能，引導市場形成長期投資、價值投資理念，促進資本市場高質量發展的必然要求。

    近年來，監管部門也多次提及提高上市公司質量，并發布相關制度。2020年，國務院出臺《關于進一步提高上市公司質量的意見》，首次從國家層面做出了有關“提高上市公司質量”的制度安排。此后，證監會陸續完善信息披露、并購重組、股權激勵、員工持股等相關制度；去年，又發布了《推動提高上市公司質量三年行動方案（2022-2025）》，通過制度的細化進一步推動上市公司質量穩步提升。

    目前，上市公司結構逐步優化，科技含量高、發展潛力大的戰略性新興行業上市公司占比持續提高。Wind數據顯示，截至11月22日，A股上市公司中戰略性新興產業公司已有1779家，占A股上市公司的33.5%，其中，新一代信息技術、高端裝備制造、生物產業等科技型上市公司數量居前，分別有548家、300家、262家。

    同時，上市公司的研發能力和市場競爭力也顯著提升，根據中國上市公司協會數據，2023年前三季度，A股上市公司研發支出共1.05萬億元，同比增長10.79%，其中，科創板、創業板、北交所上市公司前三季度研發支出分別增長20.50%、15.86%和12.14%，均高于A股整體研發支出增速，科技型上市企業已成為我國科技創新的主力軍。

    在全面注冊制背景下，要引導市場樹立長期投資理念，就要進一步提高上市公司質量，引導金融資源服務國家重大戰略，賦能實體經濟。一方面，優化上市條件，引導資金向國家戰略支持方向傾斜，從源頭上提高上市公司質量；另一方面，深化存量改革，優化并購重組、再融資、減持、交易等一系列基礎制度，常態化退市機制，形成優勝劣汰的良性循環市場環境，推動資本市場高質量發展。

    綜上，引導市場形成長期投資理念，促進資本市場高質量發展對于優化資源配置、服務實體經濟和科技創新都具有重要作用。今年下半年以來我國經濟積極信號正在不斷積累，消費動能回升，財政明顯發力，但數據表現仍有波動，資本市場表現也多有反復。未來要進一步促進資本市場高質量發展，高效賦能實體經濟，需要繼續在政策上加碼，加大機構投資者配置力度，引導長期資金入市，形成長期投資、價值投資的理念。同時，持續提高上市公司質量，引導金融資源向科技創新產業和戰略性新興產業聚集，提升市場活躍度和吸引力，更好地服務產業結構轉型，服務實體經濟高質量發展。

    （CIS）