本報記者 毛藝融

    2025年下半年展望成為近期市場關注的焦點之一。在近期外資機構發布的展望中，“韌性”成為中國經濟的關鍵詞。巴克萊銀行、高盛等多家國際巨頭均提到，中國消費與出口表現持續超預期，政策刺激效果顯現。

    展望下半年，外資機構普遍預期政策將持續加碼，中國資產的吸引力有望增強。隨著科技創新驅動的產業升級（如AI、電動汽車）以及高股息公司進一步釋放增長潛力，中國股市的估值仍有提升空間。

    宏觀政策效果顯現

    高盛認為，中國經濟短期增長韌性仍足，預計今年上半年中國GDP增速有望達到5.2%，且仍有上行空間。

    巴克萊銀行認為，2025年以來，中國消費表現超預期，這得益于今年升級的“以舊換新”補貼政策效果超出預期，顯著帶動家電、通訊設備、文具和家具等品類的銷售增長。

    汽車銷售持續強勁增長。巴克萊銀行認為，這主要得益于中國政府自2024年7月份起實施的最高2萬元舊車置換補貼。汽車銷量的持續復蘇已超出預期，這一趨勢有望在下半年延續。

    出口方面數據同樣表現亮眼。“二季度出口保持強勁。”巴克萊銀行認為，許多中國出口商正將目光投向美國以外的市場，在歐洲、東盟或共建“一帶一路”國家中尋求更穩定的買家。這一趨勢是支撐中國出口韌性的關鍵結構性因素之一。

    展望下半年，巴克萊銀行預計，政府將加大力度促進消費，包括擴大以舊換新政策覆蓋品類，或將補貼范圍延伸至更多服務領域。

    景順亞太區全球市場策略師趙耀庭表示，中國顯著加大了政策刺激力度，擴大了2025年的財政預算并放寬了貨幣政策。這些舉措已有效推動經濟增長的改善，這在汽車銷售額、按揭貸款及零售額等關鍵指標中均有明顯體現。

    科技股潛力進一步釋放

    全球格局進一步分化，投資組合再平衡漸成趨勢，中國股票市場脫穎而出，成為重要選擇。趙耀庭提到，當前全球市場環境為投資者提供了契機，使其能夠將投資組合分散部署至不同地區及資產類別，從而有效降低風險。

    盈利和估值也是關鍵因素。盈利方面，瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊表示，預計A股滬深300指數成份股的每股盈利或將在2025年同比增長6%。

    估值方面，孟磊表示，目前A股相對新興市場估值折價在12%到13%的水平。下半年來看，假設整體流動性環境偏向寬松，預計估值會有進一步小幅提升的空間。

    科技領域的創新也愈發成為外資機構衡量的重要因素。外資機構普遍認為，中國資產在科技創新領域展現出較強的吸引力。

    富達國際認為，新興市場股市估值相對偏低，隨著中國在人工智能領域取得突破，為股票市場提供支撐，帶動整體新興市場向好。

    “中國正在從世界工廠的角色轉型為全球科技創新者，這一趨勢將進一步釋放中國科技股的增長潛力。”富達國際全球多元資產投資管理相關負責人表示。

    展望下半年，多重因素將為A股估值的結構性重構注入強勁動力。孟磊表示，從中期來看，有望推動A股市場估值重構的催化劑包含三類：宏觀政策的進一步寬松、中長期資金的持續涌入以及全面的結構性改革等。這些因素將逐步增強投資中國的吸引力，縮小A股估值的折價幅度。

    高股息公司受關注

    高股息公司備受外資機構關注。在高盛研究團隊看來，投資者青睞那些優先考慮股東回報的上市公司。相同情況下，企業用于派息、回購的現金總支出每高出10%，企業的估值也會高出14%。

    高盛股票策略分析團隊發表的最新研報提出，中國上市公司在2024年向股東給予了前所未見的現金回報。高盛預計，2025年中國上市公司整體派息與回購額將分別達到3.0萬億元、0.6萬億元，同比分別增長10%、35%。

    在密集調研之外，外資機構也借道ETF積極買入中國資產。7月2日，華寶恒生港股通創新藥精選ETF發布的上市公告顯示，截至6月30日，外資巨頭巴克萊銀行位列該ETF第一大持有人，持有2000萬份。

    在全球市場環境充滿不確定性的背景下，優質企業更具備在資本市場中生存并脫穎而出的能力。威靈頓投資管理相關負責人提到，優質企業的特征包括高股本回報率、低杠桿率以及穩定的盈利表現，這類股票在市場波動期間往往更具韌性。