2020年6月，A股市場(chǎng)再度走強(qiáng)，主要權(quán)益指數(shù)均實(shí)現(xiàn)上漲；小盤風(fēng)格指數(shù)漲勢(shì)強(qiáng)勁，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指分別上漲12.4%和14.2%，大盤風(fēng)格指數(shù)表現(xiàn)稍弱，上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)分別上漲4.9%和7.0%。行業(yè)指數(shù)方面，除建筑材料、建筑裝飾、銀行3個(gè)行業(yè)外，其余25個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)均實(shí)現(xiàn)上漲，科創(chuàng)類行業(yè)表現(xiàn)亮眼，電子行業(yè)領(lǐng)漲，6月1日至24日累計(jì)上漲16.8%，傳媒和醫(yī)藥生物2個(gè)行業(yè)的漲幅也超過(guò)10%。

    偏股方向基金整體表現(xiàn)不俗，中證股票基金和混合基金指數(shù)分別上漲9.2%和8.2%；債市6月繼續(xù)調(diào)整，中債新綜合財(cái)富指數(shù)和債券基金指數(shù)分別下跌0.9%和0.7%。

    大類資產(chǎn)配置建議

    招商證券策略研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，本次疫情對(duì)市場(chǎng)情緒最悲觀影響已過(guò)，傳統(tǒng)行業(yè)估值持續(xù)走低終告一段落，疊加上證指數(shù)規(guī)則修訂，在不久的將來(lái)上證指數(shù)再度突破3000點(diǎn)后，上證指數(shù)將會(huì)迎來(lái)“叁仟時(shí)代”，這將會(huì)對(duì)投資者產(chǎn)生積極暗示。同時(shí)疊加資本市場(chǎng)改革預(yù)期，增量資金加速入市預(yù)期，A股未來(lái)有望迎來(lái)更好的表現(xiàn)。

    對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者來(lái)說(shuō)，偏股型基金、債券型基金、貨幣市場(chǎng)基金和QDII基金的資金分配可依照5：2：1：2的比例為中樞進(jìn)行配置；對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好中等的投資者來(lái)說(shuō)，則可按照4：3：2：1的比例為中樞進(jìn)行配置；對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者來(lái)說(shuō)，則可按照2：4：3：1的比例為中樞進(jìn)行配置。

    偏股型基金：

    優(yōu)選長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)健基金

    2019年以來(lái)，半導(dǎo)體、醫(yī)療保健等板塊表現(xiàn)強(qiáng)勁，短期業(yè)績(jī)尚可、長(zhǎng)期空間較大的行業(yè)容易形成資金行情。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，券商和新能源汽車兩個(gè)板塊的短期業(yè)績(jī)趨向改善，長(zhǎng)期邏輯和空間相對(duì)較大，且具備正反饋的增量資金邏輯，其行情正處于業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的“蓄勢(shì)期”初期，當(dāng)賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)后，行情有望持續(xù)走強(qiáng)。

    投資標(biāo)的選擇上，考慮到半導(dǎo)體、醫(yī)藥保健等熱門板塊漲幅較大且估值偏高，建議投資者保持謹(jǐn)慎，切莫盲目追高，配置時(shí)優(yōu)先選擇長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健、行業(yè)配置均衡的績(jī)優(yōu)基金，酌情搭配科技、券商、新能源汽車相關(guān)主題基金，以增加基金組合的彈性。

    債券型基金：

    關(guān)注中短債基金投資價(jià)值

    招商證券債券研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，5月債市大跌之后，各期限收益率在安全邊際上均有不同程度的回補(bǔ)，市場(chǎng)的“極端倒掛”在一定程度上被消除，若以“牛市思維”定價(jià)，市場(chǎng)短期存在“超跌”跡象，但若以“熊市思維”定價(jià)，市場(chǎng)的安全邊際還不充分。總體來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)暴跌之后反彈必然會(huì)出現(xiàn)，但關(guān)鍵是位置和時(shí)機(jī)；本輪利率低點(diǎn)大概率已經(jīng)出現(xiàn)，反彈更多應(yīng)以交易思維進(jìn)行參與。

    投資標(biāo)的選擇上，建議投資者關(guān)注債券組合剩余期限在3年以下的中短債基金的投資價(jià)值，可考慮將其作為底倉(cāng)進(jìn)行配置，以獲取穩(wěn)健收益、平滑組合波動(dòng)。在進(jìn)行具體投資標(biāo)的選擇時(shí)，應(yīng)結(jié)合對(duì)于資金的流動(dòng)性需求，同時(shí)關(guān)注基金公司的信評(píng)團(tuán)隊(duì)實(shí)力，規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)。

    貨幣市場(chǎng)基金：

    選擇具有規(guī)模及收益優(yōu)勢(shì)貨基

    市場(chǎng)流動(dòng)性方面，6月貨幣市場(chǎng)利率持續(xù)攀升，R007與DR007利差走擴(kuò)；長(zhǎng)短端國(guó)債收益率均出現(xiàn)上行，期限利差繼續(xù)收窄。具體而言，截至6月24日，R007利率為2.39%，較5月末上行16.56bp，DR007利率為2.13%，較5月末小幅下行1.26bp，兩者利差走擴(kuò)17.82bp至0.25%；1年期和10年期的國(guó)債到期收益率分別為2.15%和2.86%，較5月末分別上行54.85bp和15.61bp，期限利差收窄39.24bp至0.71%。

    投資標(biāo)的選擇上，建議投資者選擇具有一定規(guī)模及收益優(yōu)勢(shì)的貨幣基金；流動(dòng)性要求較高的客戶可以選擇場(chǎng)內(nèi)貨幣ETF產(chǎn)品；如果持有期較長(zhǎng)，也可以考慮收益具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的短期理財(cái)產(chǎn)品。

    QDII基金：

    注重黃金ETF等避險(xiǎn)資產(chǎn)配置價(jià)值

    招商證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，5月以來(lái)隨著部分發(fā)達(dá)國(guó)家疫情得到控制以及積極的復(fù)工政策，海外出現(xiàn)了一輪較強(qiáng)的復(fù)工和改善預(yù)期，從而帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)偏好的顯著回升和權(quán)益資產(chǎn)的大幅快速反彈。但從6月中上旬開(kāi)始美國(guó)等部分國(guó)家疫情有所抬頭，復(fù)工和改善預(yù)期出現(xiàn)變化。

    相較來(lái)看，國(guó)內(nèi)更為有效的疫情控制和更穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、穩(wěn)步改善且具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的經(jīng)濟(jì)基本面表現(xiàn)，構(gòu)成在海外流動(dòng)性較為寬松的情況之下有助于海外資本流入中國(guó)資本市場(chǎng)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)具有更高的投資性價(jià)比。

    但出于風(fēng)險(xiǎn)分散的原則，仍建議高風(fēng)險(xiǎn)的投資者配置一定倉(cāng)位的海外資產(chǎn)，重點(diǎn)關(guān)注黃金ETF等避險(xiǎn)資產(chǎn)的配置價(jià)值。個(gè)基選擇方面，建議投資者選擇具有豐富海外管理經(jīng)驗(yàn)、投資團(tuán)隊(duì)實(shí)力較強(qiáng)的基金公司旗下的產(chǎn)品。