本報記者 王寧

    近日，鵬揚基金固定收益總監、鵬揚富利增強基金經理王華向記者表示，投資者有時并非看不見牛市機會，而是在機會來臨前由于風險失控或情緒波動，將牛市“入場券”拱手讓人，以2018年-2019年債券市場表現為例，基本上是持續慢牛，投資者需要做的就是堅定做多，但前提是能在2017年年底債熊尾聲重倉時布局多頭；到了2020年，債市走出了“深V”的劇烈波動行情，投資者需要及時轉向。2021年以來，債市小幅走牛但仍存在基本面壓制。因此，投資者不僅需要更加重視資產配置方法和避險思維，也要有相應的工具。

    據了解，在投資中，王華善用衍生品工具，規避組合風險，為投資者在震蕩市當中抓牢未來牛市的入場券。在中金所國債期貨品種體系從誕生到豐富的歷程中，王華一路緊跟前沿，不僅投資交易經驗豐富，而且參與了合約設計咨詢和對金融同業交易培訓的工作，推動市場發展。

    加配避險利器

    “固定收益+”產品主要是滿足客戶對貨幣基金、銀行理財等工具的替代需求，其核心價值就是通過控制市場風險來控制回撤，相應產品形式以中低風險、中風險的二級債基和偏債混合基金為主。在王華看來，國債期貨允許基金管理人在不大幅調整債券倉位的情況下，就能對沖債券風險。

    王華介紹說，在2016年-2018年，債券市場雙邊波動較大，公司積極運用國債期貨，以低成本的方式調整頭寸布局方向避險，保護組合凈值。在2020年4月債券市場快速牛轉熊以后，公司再次靈活運用國債期貨保護了“固收+”產品的凈值，讓包括普通基民在內的各類客戶能夠間接地從有門檻、“高精尖”的金融衍生品交易中獲益。

    2020年8月以后，在股債皆不利的市場環境中，王華管理的鵬揚富利增強基金就創出凈值新高，并且保持了一定的藍籌權益倉位以獲取下半年中國經濟復蘇的收益，這其中國債期貨的避險作用功不可沒。

    用高勝率積累牛市入場券

    金融衍生品的交易背景給王華帶來的投資思維是嚴守紀律，追求勝率。

    “如果是做債券、股票的現貨交易，自營資金在遇到熊市時或許可以扛一扛，但資管機構就需要考慮流動性風險和持續大幅虧損影響持有人體驗。在期貨市場，逆勢死扛更是徹底行不通的，一旦破了平倉線就立馬出局。因此，嚴格遵守交易紀律，控制好風險，是期貨交易的生命線。”王華說，“比做對一次賺大錢，我更加重視的是提升交易的勝率，積小勝為大勝。這也是國債期貨能在像富利增強這類‘固收+’產品當中發揮作用的地方，減少凈值回撤的幅度和持續時間。”

    在王華看來，多積累小勝的意義不僅在于增厚短期收益，還在于能以客戶友好的方式培養客戶長期投資的習慣，提升在各種復雜的市場環境下投資者買入持有一段時間后獲取正收益的概率，不至于在市場波動加大時過早出局，或是僅僅因為持有體驗不佳而倒在黎明前的黑暗，從而在債券大熊市末期幫助投資者贏取下一輪牛市的入場券。

    王華表示，“基金賺錢而基民不賺錢”這個現象，很大程度上就是由于很多基金波動太大，導致基民長期拿不住，頻繁申贖又容易做錯，而長期機構客戶一直留在基金里面，獲取了大部分的基金資產增值。王華認為，通過風險對沖打造像富利增強這樣“高勝率、低賠率”型產品，可以幫助投資者一直留在車上，積小勝為大勝，在熊市中后期的關鍵時期還能緊握住下一輪牛市的入場券，提升大機會來臨時在場的概率。

（編輯 李波）