年終歲尾，又到了基金經理拼排名的時刻。

    今年，A股市場再度上演了極致分化行情。消費、金融、地產等傳統藍籌股價表現慘淡，而新能源、高端制造、電子元器件等領域公司股價節節攀升。

    分化行情之下，基金表現也呈現出冰火兩重天的景象：不少專注大消費類、金融地產的基金今年為負收益。而布局新能源、電子元器件的基金大都錄得不錯的收益。隨著年末臨近，時間窗口逐漸掩上，基金業績明顯分化基本已成定局。

    中生代崛起，新生代襲來

    根據Wind數據，截至2021年11月30日，主動權益類基金排行前十產品收益均超過了80%。如果翻看定期報告，可以發現這些基金多數重點配置了新能源、電力設備、化工等行業。而這些行業都是今年A股遠遠跑贏大盤的板塊。

    表：主動權益類基金排行

    數據來源：Wind，2021.1.1-2021.11.30，剔除今年新成立和規模不足0.5億基金

    值得關注的是，這些基金的管理人主要集中在投資管理年限1-3年的新生代和3-8年的中生代基金經理。

    實際上，近三年來，A股市場走出了一輪明顯的結構化牛市行情。從2019年的食品飲料，到2020年的醫藥和電子，再到2021年的新能源，市場優勢板塊不斷輪換。這種結構化行情讓一些從業超過10年的基金老將頗為不適，而一批更年輕基金經理反而脫穎而出，逐漸成為基金領域的中堅力量。

    比如作為今年基金黑馬的大成基金的韓創和前海開源的崔宸龍，分別從事多年的周期和新能源產業研究，依托過去的研究積淀，在基金投資上實現了快速逆襲。

    再比如另一位中生代基金經理代表平安基金的神愛前，他以裝飾園林、傳媒行業研究員出道，轉型基金經理后將能力圈擴大至消費、醫藥，形成橫跨成長、價值的選股能力。旗下管理的平安策略先鋒每一年都大幅跑贏業績基準，三年累計收益超過三倍，穩穩地穿越震蕩市場。

    可見，這些年輕的基金經理有著相似的職業畫像，一般他們從研究員做起，積淀產業知識，逐漸構建自己的投資框架，成長為獨當一面的基金經理。在結構化行情中，基于自身對產業和公司洞見，為客戶創造超額收益。

    對于新一輩基金經理崛起，業內人士評價表示，“相對投資超過10年的老牌基金經理，韓創、神愛前這些中生代對于新鮮事物的接受程度更高，對產業趨勢變化也更敏銳。相對從業未滿3年的新生代基金經理，投資年限超過3年的中生代基金經理已經形成了成熟的投資方法論，他們的投資策略得到了更長時間的驗證。”

    結構化牛市里，神愛前收益三年三倍

    在崛起的新一代基金經理當中，平安策略先鋒的管理人神愛前成為中生代基金管理人代表之一。

    目前神愛前在管的產品主要有平安策略先鋒混合、平安轉型創新混合A和平安混合創新C，近三年來的收益率均在300%以上。據悉，這三只基金都是接管自其他基金經理的產品。今年12月13日，神愛前發行了自己的首只新產品——平安品質優選混合型。

    從神愛前的投資生涯角度，如果說平安品質優選混合型的發行是一個重要里程碑，那平安策略先鋒混合就是一個關鍵轉折點。平安策略先鋒混合是神愛前從投研向基金經理跨越的首只產品，也是他在管時間最長的產品。從2016年7月19日至今，他一直擔任平安策略先鋒混合的基金經理。

    很大程度上，平安策略先鋒混合就是解開神愛前投資密碼的一把重要鑰匙。

    Wind數據顯示，截至2021年11月18日，平安策略先鋒近一年、近兩年、近三年業績分別達102.96%、220.14%、376.96%，以三年三倍戰績位居近三年銀河證券偏股型業績排名第一（1/112），并斬獲銀河證券的“五星基金明星獎”權威認證。

    更關鍵的是，這三年剛好是A股市場進入結構化牛市時期，每年漲幅高的行業不斷輪動。在這樣的背景下，2019年、2020年、2021年（截至2021年11月18日），平安策略先鋒當年累計凈值增長率分別達75.33%、67.25%、76.32%，均大幅超過同期業績比較基準、同類的靈活配置型基金平均以及大盤表現，并呈現出明顯的可持續性。

    而2019年以來，全市場混合型基金中連續三年業績均超過60%的僅有六只，其中神愛前的平安策略先鋒、平安轉型創新A、平安轉型創新占據了半壁江山。

    根據平安策略先鋒披露的報告，近三年神愛前重點配置行業脈絡大概是，2019年以TMT、食品飲料、醫藥、新能源為主，2020年下半年開始逐漸加倉新能源、光伏、汽車，減倉消費、醫藥，TMT倉位大體維持未變。與市場風格切換節奏基本保持一致，可以說，高超額收益正是來自神愛前敏銳的產業洞察和精準的個股選擇。

    進一步觀察可以發現，神愛前的能力圈橫跨價值型的消費醫藥，以及高端制造、新能源等成長型行業。

    實際上，2008年碩士畢業后，神愛前從事了長達8年的行業研究，主要覆蓋裝飾園林、互聯網、傳媒等領域。這些行業偏成長性，為日后理解新能源、電子等行業打下了堅實的基礎。在2016年擔任基金經理后，神愛前將能力圈擴大至消費、醫藥等行業，并逐漸形成一套成熟的投資方法論：以成長為主要方向，在大消費（含醫藥）、科技、高端制造等行業進行均衡配置，并在能力圈里做性價比。

    解碼穿越波動之道，以業績成長為本

    在基金發展歷史中，不乏追逐熱點曇花一現的明星基金經理。

    對于今年極致分化的基金業績，有人指出，業績亮眼的股票基金經理主要集中在新能源賽道上，其中個別管理人投資風格相對激進，以賽道思維重倉個股，實現逆襲。

    經過三年歷史業績驗證的神愛前對投資底層思維有自己的理解，“投資本源就是業績成長，本質上從來沒有風格之說。”“2001年至今20年來，A股過去三個階段的輪動，其實是業績本源決定。”也就是說，神愛前是從下自上精選個股邏輯，而不是基于板塊配置、押注賽道的邏輯。

    在他看來，投資的本源是業績成長。市場對股票分類、比如大票、小票、成長股、價值股、賽道股等都是表象。并且，A股所謂的風格轉換、利率環境、風險偏好等因素，也是給投資帶來干擾的現象因素。實際上決定股價漲跌的，拉長時間看只有個股的業績成長情況。投資回歸本源就是關注行業發展和公司業績增長。

    具體來說，神愛前從產業趨勢、競爭格局、商業模式這三個因素構建選股體系，并在此基礎上結合企業成長性、發展持續性和穩定性等指標，對在能力圈內個股做性價比，再做投資決策。

    在衡量產業趨勢方面，神愛前會從產業發展邏輯出發，考察產業發展的生命周期，并根據所處的周期階段對行業發展空間和行業景氣度做出判斷。他認為，能夠持續向上發展的產業，景氣度起碼要能看到兩至三年維度以上。

    在競爭格局方面，神愛前會從公司自身的競爭優勢入手，考慮行業地位、技術壁壘、市場占有率等方面，并綜合考慮競爭對手情況，來判斷競爭優勢的強度和持續性。

    在商業模式方面，神愛前則從公司的產業鏈利益分配入手，考察公司的盈利來源，以判斷這是否是一門好生意，其中涵蓋到品牌效應、渠道優勢、規模成本優勢、客戶依賴度等多個維度。

    值得注意的是，在平安策略先鋒三季度報告指出，雖然三季度維持成長方向持倉，但是減持了半導體、新能源中游，增持了新能源上游，并取得了較好的超額收益。

    可見，神愛前并不會盲目跟隨趨勢。在他的投資體系中，還有一個重要的原則：能力圈內做性價比。即在能力圈內的個股，神愛前會以業績為基礎結合估值進行比價。如果上漲趨勢透支未來兩年業績，性價比明顯下降，將逐漸降低板塊配置比例。

    簡言之，13年的投研經歷，神愛前基于價值理念，構建了一個以業績成長為本，以性價比為用的投資體系，在行情分化的動蕩市場中從容穿行，跑出一條穩健向上的收益曲線，為客戶不斷創造超額回報。

    站在年底，展望明年，平安基金神愛前表示，“新能源產業大趨勢發展依然十分良好，中長期具有良好回報預期。但目前供需最緊張的階段已經逐漸過去，明后年看有些環節可能逐步面臨供需競爭惡化的風險。有些環節的中長期商業模式、競爭力維持較好，比如電池、電站、一體化組件等環節可能盈利能維持良好狀態，中長期仍存在較好超額收益預期。但短期可能需要適當消化下估值，短期超額收益并不一定十分明顯。”

    （CIS）