2021年11月13日，很多學(xué)生家長收到了來自學(xué)而思的一封信，大概意思是，根據(jù)國家“雙減”要求，學(xué)而思培優(yōu)義務(wù)教育階段的學(xué)科類校外培訓(xùn)服務(wù)將于12月31日截止，未來將全力投入到素養(yǎng)類課程的研發(fā)與教育中。

    看完這封信，大家都知道，如今的教培行業(yè)，已經(jīng)不再是半年前的樣子。今年，對于整個行業(yè)來說，是巨變的一年，甚至可以說是教培時代結(jié)束的一年。

    也正是今年，教育領(lǐng)域成為權(quán)益投資中一個巨大的坑。這個巨大的坑中，不僅有好未來、新東方、中公教育等大量教育類上市公司股價的大跌，同時也給基金產(chǎn)品帶來巨大沖擊。

    最典型的一個例子，無疑就是博時基金公司旗下“博時中證全球中國教育ETF（QDII）”（下稱博時教育ETF）在半年內(nèi)被腰斬的投資“慘案”。

    博時教育ETF成立6個月虧了50%

    今年5月10日，博時教育ETF開始公開發(fā)售。當(dāng)時，中證全球中國教育主題指數(shù)還在高位波動，而過去一年流入K12在線教育行業(yè)的資金總額超過了過去10年的融資總和。

    然而，博時教育ETF上市初期的表現(xiàn)就很不好。6月17日，博時教育ETF上市首日，ETF二級市場交易價格以0.95元的價格開盤，短暫漲到0.955元之后就一路下跌，最終以0.899元的價格報收。此后的幾個交易，雖然交易價格有所回升，但始終未能回到1元上方。

    進(jìn)入7月之后，博時教育ETF開始破位大幅下跌。7月23日，國家相關(guān)政策正式出臺，當(dāng)天博時教育ETF大跌6.85%。隨后的三個交易日，更是出現(xiàn)了連續(xù)三天一字板跌停的“斷崖式”下跌。

    從8月到12月，整個教育板塊，不論是A股的，H股的，還是在美股上市的中概股，依舊是跌跌不休。而到12月6日，博時教育ETF單位凈值跌到了基金成立以來的最低點(diǎn)0.46元，跌幅高達(dá)54%。12月7日，博時教育ETF二級市場交易價也跌到了上市以來的0.462元。

    博時教育ETF于6月8日正式成立，6月17日上市交易，到12月7日，短短6個月時間，凈值跌去了50%以上，這無疑是今年所有的基金中最大一個坑。

    真的只是生不逢時？

    博時教育ETF今年的大跌，基金在三季報中闡述得比較簡單“教育行業(yè)受到‘雙減’政策的影響，整個季度大幅下跌46.64%。教育行業(yè)中，學(xué)科培訓(xùn)類公司對于‘雙減’政策壓力仍有待進(jìn)一步消化緩和。職業(yè)教育、高等教育、教育信息化等賽道國家一直以來都是鼓勵并支持的態(tài)度。尤其是職業(yè)教育，股利政策不斷延續(xù)，利好子板塊”。

    表面上看，博時教育ETF的大跌，可以簡單歸結(jié)于“政策風(fēng)險”短短四個字，或者說是“生不逢時”。因?yàn)樵摶鹗潜粍油顿Y指數(shù)的ETF產(chǎn)品，能買的就是指數(shù)的幾只成分股。而成分股中，中公教育今年跌了70%，新東方和好未來跌幅超過90%，其他幾家公司，如網(wǎng)易有道也大多表現(xiàn)不佳。

    但是，“生不逢時”的背后，或許也是有跡可循的。

    此前《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報道了《博時教育ETF單日下跌24.59%！復(fù)盤“史上最慘ETF”前世今生：一場本可避免的悲劇？》，今年實(shí)際上共有7家基金公司獲批了教育ETF的發(fā)行，但實(shí)際上最終發(fā)行了的，只有博時一家公司。換句話說，博時教育ETF是全市場第一只教育ETF，但同時也是唯一一只。當(dāng)時，除了博時之外，華泰柏瑞基金、國泰基金、華夏基金、招商基金、天弘基金、南方基金都申報并且獲批了。

    其他家公司最終都沒有選擇發(fā)行，說明當(dāng)時大家對教育行業(yè)面臨的政策風(fēng)險，已經(jīng)是有所警覺了。因?yàn)樵诮衲?、4月份，代表們對教培行業(yè)的提案，以及社會民眾的關(guān)注程度，都已經(jīng)可以隱約感受到行業(yè)的冷暖。

    所以，博時教育ETF的誕生，可能本身就是一個錯誤。

    但是，“生都生下來了”，還不是要好好“撫養(yǎng)長大”，怎么能簡單的放養(yǎng)？

    實(shí)際上，在博時教育ETF之前，南方基金旗下也有一只以教育產(chǎn)業(yè)為投資范圍的基金——南方教育股票基金（003956）。這只基金，今年盡管規(guī)模有所下降，但還是取得了近18%的收益。其中很重要的原因，估計(jì)是對對投資范圍進(jìn)行修改。公告顯示，出于對投資者利益優(yōu)先以及對未來教育行業(yè)投資機(jī)會的研判，基金管理人擬修改基金投資范圍，將投資范圍從A股教育標(biāo)的拓寬至全A和港股通標(biāo)的，2021年8月20日，向證監(jiān)會遞交了申請，將“南方現(xiàn)代教育股票型證券投資基金”變更為“南方產(chǎn)業(yè)智選股票型證券投資基金”，證監(jiān)會已于8月26日受理。

    南方教育基金此舉，無疑是“止損”之舉，盡管從該產(chǎn)品的重倉股來看，依然持有學(xué)大教育、中公教育兩只今年跌幅較大的教育股。但其重倉股也包括寧德時代、隆基股份、歐普康視等其他領(lǐng)域的公司。正是因?yàn)槠浼皶r調(diào)整了投資范圍，也才為投資者在政策風(fēng)險放大的同時，依然獲取了投資收益。

    教育行業(yè)明年還有機(jī)會翻身嗎？

    2021年，教育行業(yè)不論對于股市投資，還是基金投資，都是一個巨大的坑。但是，當(dāng)股價跌透了，政策利空出盡之后，明年教育行業(yè)是否存在機(jī)會？

    博時教育ETF的基金經(jīng)理萬瓊在今年三季報中表示，教育行業(yè)中，學(xué)科培訓(xùn)類公司對于“雙減”政策壓力仍有待市場進(jìn)一步消化緩和。職業(yè)教育、高等教育、教育信息化等賽道國家一直以來都是鼓勵并支持的態(tài)度。尤其是職業(yè)教育，鼓勵政策不斷延續(xù)，利好子版塊。

    萬瓊的觀點(diǎn)，和很多賣方分析師的觀點(diǎn)比較一致。今年12月6日，有關(guān)部門公布了《關(guān)于做好本科層次職業(yè)學(xué)校學(xué)士學(xué)位授權(quán)與授予工作意見》。明確了職業(yè)本科學(xué)士學(xué)位授權(quán)、授予等政策依據(jù)及工作范圍，對職業(yè)本科學(xué)士學(xué)位授予權(quán)的審批權(quán)限和申請基本條件及授予方式等提出了要求。

    華泰證券分析師認(rèn)為，對于K12教育，短期還是繼續(xù)關(guān)注政策的沖擊。對于高等教育，學(xué)歷教育作為職業(yè)教育改革的主陣地將明顯因?yàn)檎叨芤妫ㄗh關(guān)注高等教育整體板塊。另外，職業(yè)教育方面，社會培訓(xùn)機(jī)構(gòu)同樣受益于職業(yè)教育政策的鼓勵，建議關(guān)注細(xì)分賽道龍頭，比如國新文化、凱文教育和科銳國際等。

    博時怎么了？

    博時基金是中國資本市場成立最早的幾家大型基金公司之一，過去依靠博時主題行業(yè)等優(yōu)秀的產(chǎn)品，為基民帶來了豐厚的收益，同時也收獲了基民的信任。其實(shí)，博時教育ETF，規(guī)模也就2億多，對于其基金經(jīng)理萬瓊掌管的近百億規(guī)模來說并不算什么。對于博時基金巨大的管理總規(guī)模來說，也只是九牛一毛。

    產(chǎn)品數(shù)量上，截至2021年11月5日博時基金旗下基金數(shù)量為461只，除去處于募資期基金，公司當(dāng)前基金合計(jì)規(guī)模已超9000億元，其中：開放型基金合計(jì)規(guī)模4571.28億元，債券型開放基金155只，以2610.93億占據(jù)公司相關(guān)類型基金最大規(guī)模比重；混合型開放基金是公司發(fā)行數(shù)量最多的產(chǎn)品，數(shù)量達(dá)到208只，規(guī)模合計(jì)1566.77億；

    貨幣型基金是博時規(guī)模占比最大的領(lǐng)域，22只產(chǎn)品合計(jì)規(guī)模達(dá)到4802.88億元，和開放基金整體管理水平相當(dāng)。但是今年，博時教育ETF這一巨大的“敗筆”，不僅給投資者帶來了損失，其實(shí)更近一步說，對于博時這家老基金公司而言，也是口碑上的損失。

    其實(shí)，博時基金其他產(chǎn)品總體表現(xiàn)也不盡如人意。博時消費(fèi)創(chuàng)新、博時滬港深成長企業(yè)、博時大中華亞太精選、博時新興消費(fèi)主題等，今年都是虧損超過10%。

    另外，盡管最近幾年，博時基金將重心放在了債券基金身上。但是，今年博時表現(xiàn)最好的博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng)基金，年內(nèi)收益僅為23.62%，也未能在所有債券基金中有較為突出的表現(xiàn)。

    缺少頂尖基金經(jīng)理

    “博時現(xiàn)在最主要的問題，其實(shí)就是目前拿不出頂尖的基金經(jīng)理和業(yè)績”，一位長期研究基金投資的業(yè)內(nèi)人士指出。

    今年，國內(nèi)公募基金產(chǎn)品的投資回報出現(xiàn)明顯分化，一批中小基金公司的基金經(jīng)理開始嶄露頭角。比如前海開源、金鷹基金、中信保誠、中海基金、平安基金、華商基金等，都涌現(xiàn)出了不少頂尖的基金經(jīng)理。

    不過，博時作為最早一批成立的大型基金公司，在今年的基金排行榜中，幾乎看不到身影。

    據(jù)統(tǒng)計(jì)，以今年的投資收益來看，博時表現(xiàn)最好的是博時厚澤回報，基金經(jīng)理為冀楠和周心鵬，該產(chǎn)品的年度收益為43.5%（截至12月14日），在同類產(chǎn)品中排名93位。另外，股票基金博時上證自然資源ETF年內(nèi)收益為42.34%（截至12月14日），也和其他排名前列的基金相距甚遠(yuǎn)。

    從三年回報來看，博時旗下的葛晨、肖瑞瑾、沙煒、郭曉林、周心鵬、蘭喬業(yè)績能夠進(jìn)入同類前100。而葛晨管理的規(guī)模最大的博時醫(yī)療保健行業(yè)近3年收益215%，但在同類產(chǎn)品中，排名也只有第95位。

    “博時要想重新收獲投資者的信賴，或許需要加大對人才的吸引和培優(yōu)，同時需要更加重視宏觀、中觀領(lǐng)域的研究，這對研究團(tuán)隊(duì)也提出了更高的要求。”上述人士表示，“要打造頂尖的基金經(jīng)理和業(yè)績突出的產(chǎn)品，關(guān)鍵還是選股和風(fēng)險控制”。