公募基金定期報(bào)告的披露，既是市場(chǎng)跟蹤基金經(jīng)理投資思路的來源，也是基金經(jīng)理和投資者溝通的重要窗口。越來越多的基金經(jīng)理開始重視基金定期報(bào)告中“基金經(jīng)理報(bào)告”欄目，一些基金經(jīng)理從“寥寥數(shù)語”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;千字長(zhǎng)文”。隨著公募基金2021年四季報(bào)披露完畢，不少基金經(jīng)理發(fā)布的內(nèi)容都比較“走心”。

    中國(guó)證券報(bào)記者梳理了天相投顧整理的“積極投資股票型基金”的基金經(jīng)理報(bào)告欄目，發(fā)現(xiàn)其中不少關(guān)鍵詞透露了基金經(jīng)理投資配置的玄機(jī)。“消費(fèi)”成為占據(jù)C位的最熱關(guān)鍵詞，新能源、半導(dǎo)體等成長(zhǎng)方向的關(guān)鍵詞也熱度不減。此外，在穩(wěn)增長(zhǎng)的大背景下，“周期”、“地產(chǎn)”等關(guān)鍵詞，也被不少基金經(jīng)理屢屢提及。

    消費(fèi)占據(jù)C位

    中國(guó)證券報(bào)記者對(duì)2021年四季報(bào)中的基金經(jīng)理報(bào)告欄目進(jìn)行了詞頻統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)在主動(dòng)權(quán)益型基金中，“消費(fèi)”“新能源”“成長(zhǎng)”“周期”是被提及頻率最高的關(guān)鍵詞。

    在行業(yè)關(guān)鍵詞方面，“消費(fèi)”一詞以739次的“出鏡率”位居所有關(guān)鍵詞之首。這與2021年四季度末公募基金持股市值主要增加的方向相同。截至2021年12月31日，基金持有市值最高的10家A股公司中，白酒股占據(jù)三個(gè)席位，分別是貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖。

    易方達(dá)基金蕭楠表示，壓制消費(fèi)板塊表現(xiàn)的一些負(fù)面因素略有緩和，但并未有徹底好轉(zhuǎn)跡象，導(dǎo)致白酒、家電等消費(fèi)板塊在反彈后就陷入博弈行情中。這表明投資者對(duì)政策、疫情以及宏觀經(jīng)濟(jì)等長(zhǎng)期變量的不確定性仍有擔(dān)憂情緒。

    招商基金侯昊指出，目前，白酒板塊估值已回落至合理配置區(qū)間，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期下消費(fèi)韌性較強(qiáng)，白酒板塊仍具備較好的配置價(jià)值。

    “醫(yī)藥”也是被提及的行業(yè)高頻詞之一。兩位明星醫(yī)藥基金經(jīng)理葛蘭、趙蓓雙雙看好創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈。葛蘭認(rèn)為，從政策的頂層設(shè)計(jì)到國(guó)內(nèi)企業(yè)近年來的創(chuàng)新積累，都使得國(guó)內(nèi)的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)期維持在高景氣度的狀態(tài)。趙蓓表示，港股生物醫(yī)藥板塊已進(jìn)入估值相對(duì)合理階段，一級(jí)市場(chǎng)投融資熱度依然維持在較高水平，未來創(chuàng)新藥及創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈或仍會(huì)維持在較高增長(zhǎng)狀態(tài)。

    此外，在穩(wěn)增長(zhǎng)的背景下，“周期”“地產(chǎn)”等作為低估值的代表，其配置價(jià)值也被不少基金經(jīng)理看重。“地產(chǎn)”與“房地產(chǎn)”兩詞合計(jì)被提及402次，“周期”則出現(xiàn)了399次。

    中歐基金基金經(jīng)理曹名長(zhǎng)表示，在“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”的政策前提下，估值較低，且與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系緊密的地產(chǎn)、基建、金融以及可選消費(fèi)等行業(yè)在2022年可能會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。相反，那些過去幾年“透支”的一些行業(yè)，在新的周期里可能后勁不足。

    新能源等方向熱度不減

    除了消費(fèi)之外，新能源、半導(dǎo)體、軍工等都是當(dāng)前市場(chǎng)十分關(guān)注的行業(yè)。中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，“新能源”一詞雖熱度不及“消費(fèi)”，但仍被提及490次，“汽車”一詞被提及341次。此外，“軍工”“半導(dǎo)體”“電子”“制造業(yè)”等也是高頻詞匯。盡管因?yàn)楣乐灯撸袌?chǎng)對(duì)于這些成長(zhǎng)板塊出現(xiàn)一定分歧，不過不少“頂流”基金經(jīng)理，仍然對(duì)這些方向保持信心。

    前海開源基金崔宸龍表示，全球目前處于能源革命的重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)上，光伏和鋰電池作為能源革命的生產(chǎn)端和應(yīng)用端的代表，在此重大歷史機(jī)遇面前，具有巨大的成長(zhǎng)空間，因此堅(jiān)定看好圍繞人類社會(huì)能源革命這一核心主線的投資機(jī)遇。崔宸龍表示，短期不排除波動(dòng)持續(xù)的可能性，但從長(zhǎng)期投資的角度來看，將會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持上述投資主線。

    農(nóng)銀匯理基金趙詣表示，對(duì)于光伏行業(yè)，產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)之間繼續(xù)存在博弈的情況，在估值已經(jīng)很高的情況下，性價(jià)比相對(duì)較差。對(duì)于新能源車，仍然屬于確定性和增長(zhǎng)速度都非常高的板塊，整個(gè)電池產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)的排產(chǎn)仍處于較高水平。隨著一線企業(yè)的產(chǎn)能陸續(xù)擴(kuò)展，一季度排產(chǎn)水平仍在環(huán)比提升，不過2022年板塊會(huì)出現(xiàn)分化，考慮到電池環(huán)節(jié)處于多應(yīng)用共振的情況，可選擇有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司。

    以重倉(cāng)半導(dǎo)體而聞名的諾安基金蔡嵩松表示，2021年四季度市場(chǎng)對(duì)行業(yè)景氣度的擔(dān)憂拖累了芯片板塊的走勢(shì)。但是從產(chǎn)業(yè)上看，一方面，芯片行業(yè)缺貨勢(shì)頭可能會(huì)更加緊張；另一方面，部分關(guān)鍵技術(shù)即將迎來突破。2022年產(chǎn)業(yè)面臨的是兩者疊加的強(qiáng)邏輯風(fēng)口。但是現(xiàn)在公司股價(jià)多在低位徘徊，產(chǎn)業(yè)和股價(jià)的“剪刀差”越來越大。展望2022年，寬松周期對(duì)資本市場(chǎng)非常有利，更多需要關(guān)注產(chǎn)業(yè)本身，市場(chǎng)出現(xiàn)分歧時(shí)正是需要重視和布局的良機(jī)。

    分化或?qū)⒊掷m(xù)

    對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)格的描述，“分化”“震蕩”“結(jié)構(gòu)性”三詞分別“出鏡”達(dá)208次、193次、102次。

    廣發(fā)基金劉格菘指出，2021年市場(chǎng)的各類資產(chǎn)表現(xiàn)出較為明顯的輪動(dòng)走勢(shì)，鋼鐵、煤炭、電力公用事業(yè)、上游資源品、新能源等板塊全年的表現(xiàn)好于“核心資產(chǎn)”。對(duì)于2021年全年風(fēng)格分化的原因，他認(rèn)為，一方面是“核心資產(chǎn)”經(jīng)歷過去幾年時(shí)間的上漲，相對(duì)估值水平已經(jīng)處于較高的歷史分位，同時(shí)景氣度并沒有明顯的提升以對(duì)應(yīng)相對(duì)高位的估值；另一方面，周期、電力公用事業(yè)與新能源板塊各自都有景氣度向上的催化，周期性與資源型行業(yè)的景氣度向上來自于供需格局變化下的產(chǎn)品價(jià)格快速上漲，電力與新能源板塊則受益于碳中和的大時(shí)代背景，景氣度穩(wěn)中有升。劉格菘認(rèn)為，風(fēng)格分化的局面在2022年可能會(huì)延續(xù)。

    此外，“價(jià)值”“均衡”兩詞被提及250次、94次。從基金經(jīng)理的具體表述及調(diào)倉(cāng)跡象中可以發(fā)現(xiàn)，兩詞多是對(duì)調(diào)倉(cāng)思路和后市風(fēng)格的描述。如易方達(dá)基金張坤提及，目前，有一批優(yōu)質(zhì)公司能夠?yàn)榭蛻魟?chuàng)造價(jià)值，提升整個(gè)社會(huì)的效率和生產(chǎn)力，同時(shí)具有持續(xù)為股東創(chuàng)造自由現(xiàn)金流的能力；李曉星、周應(yīng)波等基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品中，重倉(cāng)股占基金凈值比例環(huán)比降低，“持倉(cāng)分散”漸成基金經(jīng)理共識(shí)。

    此外，“元宇宙”“貨幣政策”“寬松”等詞匯高頻出現(xiàn)，在一定程度上體現(xiàn)了基金經(jīng)理的主要關(guān)注點(diǎn)。“元宇宙”作為“新面孔”共被提及129次，這與2021年元宇宙主題走紅A股市場(chǎng)遙相呼應(yīng)。2021年四季度央行的舉措也使得貨幣政策、量化寬松等話題成為公募討論的熱點(diǎn)。