本報記者 昌校宇

    近期，已有多家醫藥上市公司披露第三季度業績預告，多數公司業績預喜。有券商研報認為，醫藥板塊經過長期調整和基本面政策面預期沉淀，底部特征清晰，伴隨行業政策風險逐步出清和院內外診療需求改善，基本面、政策面、資金面有望形成合力，市場加配醫藥行業的傾向強烈。

    10月9日，鵬揚基金管理有限公司（以下簡稱“鵬揚基金”）旗下首只醫藥主題基金——鵬揚醫療健康混合型證券投資基金正式開售，該產品擬由具備25年投研經驗的老將朱國慶和深耕大健康領域的新銳崔潔銘聯手管理。兩位擬任基金經理近日接受《證券日報》記者采訪時判斷稱，無論是基于行業估值，還是從基本面來看，當前時點醫藥板塊正處于左側布局良機，且預期投資回報值得期待。

    數據顯示，申萬醫藥行業估值自2021年開始持續回落，截至2023年9月1日，PE為26.2倍、PB為2.72倍，處于2010年以來的9.6%、1.2%分位；相對Wind全A的估值溢價，自2020年9月份開始回落，相對PE和相對PB分別處于2010年以來的9.0%、1.2%分位。

    前述判斷也是因為朱國慶對經濟前景和A股后市態度樂觀。他分析稱：“目前政策面非常積極，活躍資本市場的一攬子政策舉措與刺激經濟的政策，均有望支撐經濟和A股市場共振回暖。”

    “在此過程中，找出競爭板塊好的行業，以及能夠‘維持一定技術壁壘、維持一定利潤率不下降’的優質公司至關重要。”朱國慶表示，醫療行業市場空間大、成長速度快、進入壁壘高，是優質成長型公司中相對集中的賽道，醫藥投資正當時。

    對于市場較關心的“老將+新銳”雙基金經理強強聯合如何分工？朱國慶介紹，他將把握主要倉位，確定市場風格和資產配置方向；崔潔銘會做15%-20%的靈活配置，通過扎實的基本面分析挖掘優質個股。重大決策則由兩人共同商討。

    在基金的運作思路上，朱國慶介紹稱：“70%－80%的核心倉位會買一些能夠真正長線持有的優質標的，也就是挖掘真正有創新的藥品，而且能夠實質有利好、基本面能支撐的個股。剩余15%－20%的衛星倉位是偏靈活操作的標的，根據估值變化或者市場流動性基于合理價格的成長（GARP）投資策略的原則進行靈活把握，但也不會經常調整。”

    醫藥板塊細分方向較多，對于其中的結構性機會，朱國慶和崔潔銘均表示主要看好醫藥創新、消費醫療和高端制造三大方向。

    崔潔銘進一步分析稱，“首先，無論是從政策端的支持，還是從醫保支出端創新藥占比不斷抬升來看，創新藥都明顯受益；其次，從單品研發和銷售情況來看，中國的部分創新藥不僅滿足國內需求，同時還具備‘出海’能力，能夠拿到全球份額，未來的市場空間值得期待。預計未來5到10年創新藥都將保持上述優勢，從而帶來一個長周期的投資機會。”

    談及既實現創新又能夠“出海”的標的情況，崔潔銘坦言，此類藥企或許不超過10個，但每一個都有機會為投資者帶來豐厚的回報。

    “醫藥是一種特殊的消費品，在人口老齡化的過程中，消費需求很旺盛，特別是養老、醫療保健類的需求很大；但同時也需要與之匹配的支付能力，我們也重點關注滿足中青年女性、青少年等人群的醫療健康消費需求。醫療關系國計民生，財政支付能力很重要。中國現在醫藥行業支出占GDP的7%左右，日本這一數據則達到10%以上，我們還有較大提升空間。”朱國慶如是說。

    朱國慶同時表示，未來中國醫藥產業的消費紅利（消費醫療）、工程師紅利（高端制造）依然存在。短期的調整只是蓄力，隨著消費屬性資產在新零售格局下再洗牌，新技術創造新需求，人才等資源稟賦全球比較優勢加持下資本在高端制造業加速擴張，消費醫療、前沿技術、高端制造、全球產業鏈等投資方向調整后將再度崛起。

    具體到選股標準，崔潔銘介紹，首先，看大的市場天花板。其次，看藥企整體的研發實力和壁壘，以及管線的進展速度等，以及是否具備通過持續技術迭代鞏固護城河的能力。最后，看藥企的股票價格估值。“我們每時每刻都在做細分板塊的比價，并在比價的過程中盡可能做一個合理價格上成長的最優配置。”

（編輯 孫倩）