少數公司參設產業投資基金的合理性被監管層和投資者問詢

    本報記者 昌校宇

    見習記者 彭衍菘

    A股上市公司參設產業投資基金熱情高漲。《證券日報》記者梳理上市公司公告發現，今年下半年以來截至10月19日發稿，已有包括貴州茅臺在內的68家上市公司發布相關公告。其中，10月份開市不到兩周，就有包括電聲股份、科森科技、海利得等在內的10家公司發布參設產業投資基金或相關進展的公告。

    華德資本管理集團有限公司副總裁姚廣對《證券日報》記者表示，上市公司扎堆參設產業投資基金具有多重積極意義，其一，積極參與科技創新產業方面的投資，當好長期資本、耐心資本、戰略資本，從而助力科創產業發展；其二，通過參設產業投資基金，做產業鏈的探索和前瞻性的布局，尋找企業發展的“第二曲線”；其三，相關產業鏈龍頭企業擁有強大市場份額、良好盈利能力及充沛現金流，通過產業投資為未來10年甚至20年的新利潤來源做鋪墊，從而實現企業資本保值增值。

    上市公司扎堆參設

    產業投資基金

    產業投資基金作為一種以特定產業為投資對象的資金池，能夠促進產業升級、技術創新和市場拓展，近年來逐漸成為受上市公司關注的熱門投資工具。

    記者進一步梳理相關公告發現，部分上市公司擬通過參設產業投資基金整合資源，以延伸產業鏈布局，擴張產業版圖。例如，10月18日，電聲股份發布公告稱，擬與宇新獅城（廈門）私募基金管理有限公司等共同投資設立“滁州獅城鹿得創業投資基金合伙企業（有限合伙）”。該基金擬設立規模為人民幣3億元，主要投資智能家電（居）產業鏈相關行業。

    另有部分公司是為提升資金使用效率而參設產業投資基金。例如，10月15日，海利得公告稱，擬與縱橫金鼎共同出資設立產業投資基金，該基金計劃總規模為2億元，公司作為有限合伙人擬出資1.98億元。海利得表示，公司通過合作設立產業投資基金，借助合作方的專業優勢，充分利用產業資源，推進產業價值鏈拓展，進一步完善公司產業布局，促使公司業務經營和資本運營達到良性互補，提升公司綜合競爭力。

    “上市公司用基金的方式進行戰略投資和戰略并購，既是實現外延式增長的重要手段，也是業務遇到瓶頸時探索的一種方式，另外也能保障供應鏈穩定安全。”旦恩資本管理合伙人新紀夫對《證券日報》記者表示，

    還有部分上市公司將參設產業投資基金視為跨界的“跳板”。例如，8月29日，貴州茅臺發布公告稱，以自有資金出資參與設立的兩只產業發展基金已完成了備案手續，分別為茅臺招華（貴州）產業發展基金合伙企業（有限合伙）、茅臺金石（貴州）產業發展基金合伙企業（有限合伙），投資范圍均瞄向新一代信息技術、生物技術、新能源、新材料、高端裝備、大消費等領域。

    主營業務為水泥、混凝土的海螺水泥，通過參設產業投資基金跨界到工業互聯網領域。6月6日，海螺水泥作為有限合伙人，認繳出資15億元人民幣，與海通開元投資有限公司及安徽海螺資本管理有限公司等有限合伙人共同投資安徽海螺海通工業互聯網母基金合伙企業（有限合伙），該基金主要投向工業互聯網產業。

    談及上市公司參設產業投資基金的優勢，北京利物投資管理有限公司創始人常春林對《證券日報》記者表示：“上市公司普遍具備規模較大、資金優勢明顯等優勢，其深度參設產業投資基金，有助于開辟新業務增長曲線，提升自身核心競爭力，進而有助于促進產融結合，整體提升上市公司質量和競爭力。”

    北京師范大學政府管理研究院副院長、產業經濟研究中心主任宋向清認為，上市公司參設產業投資基金對于產業經濟發展意義重大，有利于促進產業結構調整，推動產業經濟轉型升級，引導資源向高附加值、高技術含量等方向轉移；有利于促進產業經濟領域科技創新，為企業科技創新提供必要的融資和技術支持；有利于增強企業競爭力，通過推動企業股權或債權投資等，為企業提供必要的融資支持，并幫助企業優化經營管理、提高生產效率，從而增強企業的核心競爭力。

    應避免短貸長投

    以及“追風”式投資

    從私募行業整體來看，上市公司作為有限合伙人的占比仍較低，但產業類資金在私募股權行業的重要性正逐漸提升。清科研究中心數據顯示，2022年我國股權投資市場人民幣基金募資總規模超1.9萬億元，上市公司出資金額占比為10.1%，較2021年占比提升2.2個百分點。

    雖然上市公司花大價錢扎堆參設產業投資基金有著不同的考慮，但如何防范風險是需要全行業思考的話題。

    少數上市公司參設產業投資基金的合理性已被監管層關注。日前，深交所對華南地區某上市公司下發關注函，要求其結合公司出資比例，標的基金的決策管理機制，相關安排是否有利于保護上市公司利益，公司擬借助基金“延展產業發展鏈條”的可行性、必要性等情況進行補充說明。

    有投資者9月25日在互動易向棕櫚股份提問：“公司參與設立的一桐維奇體育基金年年虧損，會否對基金收益產生影響？有沒有考慮過退出？”

    “上市公司參設產業投資基金對提升業績和市值意義重大。”常春林認為，上市公司應結合并充分利用自身優勢，圍繞公司中長期發展目標，通過參設產業投資基金不斷補足短板形成長期競爭力，在必要時可跟募投管退經驗豐富的金融及產業資本合作，以雙GP模式落地產業投資基金，但應避免短貸長投以及“追風”式投資等行為。

    宋向清認為，上市公司進軍私募領域面臨的風險集中在三個層面：一是財務風險，表現為按市價法估值得出的基金凈值與基金交易價格的偏離所引發的財務風險，基金所投資的債券、票據等工具本身的信用風險，以交易為基礎投資項目因主導企業回購而形成的財務風險。二是政策風險，表現為因財政政策、貨幣政策、產業政策、地區發展政策等國家宏觀政策發生變化，導致市場價格波動，影響基金收益而產生風險。三是利率風險，表現為金融市場利率的波動會導致證券市場價格和收益率的變動，從而影響企業的融資成本和利潤。

    宋向清進一步表示，從參與者的角度來看，應對私募領域風險的最佳路徑主要是加強對私募基金運營方的資質、從業人員素質、既往案例以及信譽度等方面的考察，甄選口碑好、規模大、行業信譽高的公司合作。從監管的角度來看，主要是強化對私募基金運營方的背景和實力考察，尤其是強化對其私募基金運營規則和運營機制的審核，將事前、事中和事后監管有機統一起來。同時，引入大數據、人工智能、區塊鏈等技術，堅決堵住高科技違法犯罪的漏洞。