規(guī)模、活躍度“雙降”處置細(xì)則料出臺(tái)

    分級(jí)基金新規(guī)正式實(shí)施已滿一周年。雖然在資管新規(guī)正式出臺(tái)后的首個(gè)交易日，分級(jí)A迎來了普漲行情，但這并不能改變分級(jí)基金新規(guī)實(shí)施后的一年來，其市場(chǎng)份額和活躍度急劇下降的趨勢(shì)。與此同時(shí)，資管新規(guī)中規(guī)定，公募基金不得進(jìn)行份額分級(jí)，因此業(yè)內(nèi)已經(jīng)默認(rèn)分級(jí)基金將在過渡期結(jié)束之后“絕跡”于市場(chǎng)。不過，由于當(dāng)前存續(xù)的產(chǎn)品數(shù)量過多，未來如何處理成為難題。

    記者了解到，當(dāng)前基金公司大多靜觀其變，不主動(dòng)宣傳分級(jí)產(chǎn)品，也不打算主動(dòng)進(jìn)行清盤或者轉(zhuǎn)型。多家基金公司證實(shí)，針對(duì)當(dāng)前存續(xù)的分級(jí)基金，未來將會(huì)出臺(tái)統(tǒng)一的處理辦法，目前還在等待更多處理細(xì)則落地。

    規(guī)模、活躍度“雙降”

    在2017年5月1日正式實(shí)施的分級(jí)基金新規(guī)中，最主要的影響在于對(duì)投資者參與門檻的提高，投資者需前往營(yíng)業(yè)部開通交易權(quán)限，且需滿足申請(qǐng)權(quán)限開通前20個(gè)交易日名下日均證券類資產(chǎn)不低于人民幣30萬元的門檻。

    在新規(guī)實(shí)施后的一年里，該類產(chǎn)品規(guī)模逐漸下降。統(tǒng)計(jì)顯示，截至4月底，分級(jí)基金總份額為888.53億份，總規(guī)模為1315.84億元。在新規(guī)實(shí)施后的一年時(shí)間內(nèi)，分級(jí)基金總份額減少133.34億份，總規(guī)模減少806.66億元，分別縮水13.05%和38.01%。其中有5只基金規(guī)模減少超過50億元，縮減幅度最大的分級(jí)基金一年間規(guī)模下降達(dá)159.11億元。

    規(guī)模萎縮讓分級(jí)基金成了“迷你基金”的扎堆之地，規(guī)模低于2億元的分級(jí)基金達(dá)61只，占比達(dá)41.49%，其中還有18只“迷你基金”規(guī)模不足5000萬元，占比為12.24%。

    與此同時(shí)，規(guī)模超過50億元的分級(jí)基金目前市場(chǎng)上尚有6只，分別是富國(guó)中證軍工、富國(guó)國(guó)企改革、富國(guó)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分級(jí)、鵬華中證國(guó)防、招商中證白酒和興全合潤(rùn)分級(jí)，受益于軍工板塊的表現(xiàn)，富國(guó)中證軍工成為規(guī)模最大的分級(jí)基金，最新份額92.08億份，是目前唯一一只規(guī)模超百億元的分級(jí)基金；而受益于去年以來“喝酒”行情，招商中證白酒成為過去一年規(guī)模增長(zhǎng)最多的分級(jí)基金，基金規(guī)模凈增46.26億元。

    在規(guī)模持續(xù)縮減的同時(shí)，分級(jí)基金市場(chǎng)成交趨于萎縮。數(shù)據(jù)顯示，4月成交量前十的分級(jí)B成交量為2.12億手，占全部分級(jí)B市場(chǎng)成交量的88.05%；成交額前十的分級(jí)B成交額為151.52億元，占比達(dá)86.55%。相反，月成交額不足1000萬元的分級(jí)B基金數(shù)量多達(dá)53只。

    多家基金公司人士分析，分級(jí)基金的總體規(guī)模和市場(chǎng)成交活躍度的下降屬于意料之中。“30萬門檻的限制使符合要求的投資者變少，分級(jí)基金會(huì)逐漸變成一個(gè)少數(shù)人參與的市場(chǎng)。”北京某基金公司人士表示。

    盈米財(cái)富基金分析師陳善楓表示，未開通權(quán)限的投資者只能允許賣出或者合并A/B份額，直接影響了資金參與分級(jí)基金，導(dǎo)致分級(jí)基金規(guī)模下降。另外，新規(guī)實(shí)施以來，近一年的市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟，資金參與分級(jí)基金的動(dòng)力也不足夠，這也是規(guī)模下降的一個(gè)原因。

    更多細(xì)則料出臺(tái)

    4月27日，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》正式發(fā)布，規(guī)定公募產(chǎn)品和開放式私募產(chǎn)品不得進(jìn)行份額分級(jí)，而過渡期將于2020年年底結(jié)束。

    針對(duì)這一規(guī)定，有券商分析認(rèn)為，隨著過渡期的臨近，大部分分級(jí)基金或?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)型或退市（清盤），建議投資者警惕分級(jí)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)。而記者向多家基金公司了解，針對(duì)這一規(guī)定，雖然沒有更為具體的說明，但是業(yè)內(nèi)普遍默認(rèn)分級(jí)基金將在資管新規(guī)過渡期結(jié)束之前逐步消失。

    據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在過去一年的時(shí)間里，已有4只分級(jí)基金清盤，10只轉(zhuǎn)型。上述清盤的分級(jí)基金大多是因?yàn)橐?guī)模觸及了清盤線，而轉(zhuǎn)型的分級(jí)基金則多是因?yàn)榇胬m(xù)期已到，按規(guī)定要進(jìn)行轉(zhuǎn)型。

    有基金公司人士透露，上述兩種情況尚比較好處理，但市場(chǎng)上那些既沒有規(guī)定的存續(xù)期、產(chǎn)品規(guī)模又遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過清盤紅線的分級(jí)產(chǎn)品，要選擇主動(dòng)清盤或者轉(zhuǎn)型，操作起來其實(shí)非常困難。

    按照規(guī)定，基金要提前清盤或者轉(zhuǎn)型必須要召開基金份額持有人大會(huì)，必須要有代表1/2以上的基金份額持有人參加大會(huì)，而且還要求2/3以上參加大會(huì)的持有人表決通過。“分級(jí)產(chǎn)品的散戶持有人太多了，持有人大會(huì)都很難召集。”該人士告訴記者，其公司旗下的分級(jí)基金產(chǎn)品，多數(shù)產(chǎn)品的持有人上萬戶，甚至還有的持有人超過40萬戶，實(shí)際操作難度很大。

    統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前還在市場(chǎng)上正常運(yùn)作的分級(jí)基金共有144只，其中僅有國(guó)富中證100和易方達(dá)中小板指數(shù)兩只產(chǎn)品有約定的到期日，分別為2020年3月26日和2019年9月20日。而剩余的142只分級(jí)基金，平均的持有人戶數(shù)都在3萬以上，其中大于10萬的基金有10只。這也意味著上述142只分級(jí)基金，在資管新規(guī)過渡期結(jié)束之前，將要面臨逐步處理的難題。

    “監(jiān)管層將會(huì)針對(duì)存量的分級(jí)基金出臺(tái)統(tǒng)一的處理辦法。”另有基金公司人士告訴記者，“部分分級(jí)產(chǎn)品接近100億元且散戶較多，召集三類份額各自50%的持有人且2/3以上同意轉(zhuǎn)型的可操作性不大，得等細(xì)則。”該人士表示。記者也向其他幾家公司證實(shí)了這一說法，但具體如何操作、何時(shí)出臺(tái)，暫時(shí)還不清楚。

    建議規(guī)避分級(jí)基金

    在資管新規(guī)正式出臺(tái)后的首個(gè)交易日，分級(jí)A迎來普漲行情。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月2日，市場(chǎng)上133只分級(jí)A中，有85只分級(jí)A折價(jià)幅度有所縮窄，其中以醫(yī)療、銀行、保險(xiǎn)等分級(jí)產(chǎn)品折價(jià)幅度縮窄較大。

    記者了解到，資管新規(guī)的出臺(tái)，其實(shí)也給分級(jí)A帶來了一定投資機(jī)會(huì)。西南證券分析稱，目前市場(chǎng)上大多數(shù)分級(jí)A處于折價(jià)交易狀態(tài)，若以市價(jià)在二級(jí)市場(chǎng)買入，一旦分級(jí)基金轉(zhuǎn)型或清盤，一般情況下分級(jí)A將以凈值折算，這就獲得了凈值大于市價(jià)這一部分的超額收益。當(dāng)然，這對(duì)于溢價(jià)分級(jí)A是不利的。

    盈米財(cái)富基金分析師陳思賢分析，分級(jí)基金本身能適用的投資者范圍較窄，其過度發(fā)展本身是由于投資者對(duì)分級(jí)子基金風(fēng)險(xiǎn)的忽視。在2014年、2015的A股牛市時(shí)，分級(jí)基金規(guī)模和數(shù)量激增，投資者只看到分級(jí)B的高收益，沒有看到高杠桿下的高風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)下跌時(shí)，投資者撤出，存量的分級(jí)基金也難以承受突然的規(guī)模萎縮。

    陳善楓表示，分級(jí)基金對(duì)于部分投資者的吸引力主要來自于其杠桿特性以及不可替代性，例如易方達(dá)重組分級(jí)、國(guó)泰深證TMT50指數(shù)分級(jí)等。但他也指出，隨著資管新規(guī)的落地，公募分級(jí)產(chǎn)品將逐漸消失，另外隨著指數(shù)基金的發(fā)展，分級(jí)基金的不可替代性也會(huì)被逐漸淡化。整體來看，建議投資者對(duì)分級(jí)基金進(jìn)行規(guī)避。