5月份以來，A股市場延續結構性行情，攻守兼備的“固收+”產品熱度依舊。作為一只二級債基，金信民旺債券業績領先同類。其基金經理周余表示，短期債市大概率還將處于寬幅震蕩狀態，需要適度降低收益預期；權益市場中部分板塊已具備配置價值，調整充分的高安全邊際個股值得關注。

    堅持自上而下

    和自下而上相結合

    周余擁有8年固定收益投研經驗，對債市運行機理有較為深入的理解。而北京大學信號與信息處理專業碩士的學習背景又讓他對計算機、5G等前沿科技行業具有敏銳的洞察力。“堅持自上而下和自下而上結合的主動式投資管理理念，及時優化投資組合、控制投資風險，是取得長期收益的關鍵。”

    在周余看來，“自上而下”的資產配置是二級債基投資的基石。運用價值分析方法，通過對財政、貨幣、利率等經濟數據的剖析，把握宏觀趨勢，判斷利率水平和利率波動，從而確定基金投資組合的大類資產比例和債券的類屬資產配置。

    而“自下而上”的個券選擇則是二級債基超額收益的來源。信用風險增加的背景下，基金經理要考慮信用債的基本面、流動性、供求關系等，還要做好分散化投資以降低風險。

    權益資產配置方面，周余通過扎實調研與充分交流，依據行業中觀層面的景氣度判斷，自下而上精選個股，根據實體經濟運行、產業發展趨勢等方面觀察并選取景氣度上行的行業，篩選價格處于合理水平、基本面與估值匹配的股票。“主動選股是二級債基的重要收益來源，要在股市機會來臨時表現出一定的進攻性。”周余強調在追求成長性的同時，亦應對估值合理性保持關注。

    債市進入震蕩格局

    對于后市，周余認為債券單邊牛市大概率已經結束，接下來應該降低收益預期。權益市場上，部分經過充分調整的科技股再次具備配置價值，組合整體需保持動態均衡。

    5月份以來，債市出現深度回調。在周余看來，4月份經濟數據的積極變化以及帶來的經濟向好預期是促使債市寬幅震蕩的主要原因。另外，地方債的大量發行導致利率債供給大幅走高，債券收益率大幅陡峭。

    “短期來看，債市或仍將維持強震蕩格局。一方面，國內消費需求穩步回升，海外進入復工復產周期，基本面確定回升，顯示長期債券單邊牛市已經結束。另一方面，貨幣政策未來是否加碼尚不明確，中短期債市或將維持寬幅震蕩。此外，部分新興發展中國家疫情仍未得到控制，不排除再次傳播至國內的可能性。”周余說。

    具體到組合投資操作，周余表示，在走勢尚不明朗的情況下，權益部分最好維持中性倉位均衡配置，進攻性和防護性兼顧。一些科技股已經調整充分，可適度把握反彈機會。固定收益投資方面，利率曲線短期內仍可能呈現陡峭化狀態，短時需防御。整體低利率背景下切忌過度追求高收益，避免盲目加杠桿、加久期等，久期保持在3年之內。同時，對部分高等級信用債、可轉債可適度布局。

    “不必特別悲觀。貨幣政策寬松基調仍未轉向，經濟尚未完全復蘇，疊加通脹利好因素，債券收益率可能會二次探底。”他說，對于投資者而言，可兼顧股債投資的二級債基是當下較好的選擇。