本報記者 蘇向杲 王寧

    面對新的市場生態，以公募基金、險資為代表的機構投資者，在對上市公司估值時面臨哪些難點？該如何提升議價能力？

    從公募基金來看，北京某公募基金相關人士對記者表示，新市場生態對投資者甄別、研究、定價能力提出了更高要求，全面注冊制下投資者需要更注重基本面研究，關注定價和上市公司質地。融資融券、漲跌幅限制等交易規則方面的變化，對投資產生影響，也更考驗機構的投研能力。

    上述公募基金相關人士進一步表示，全面注冊制下市場變化將帶來明顯的分層效應，投研能力不足的投資者缺乏大范圍股票的覆蓋能力，只能專注于研究少數白馬股，使得白馬股的基本面更加透明，更難以獲得超額收益。而有足夠投研能力的投資者需要覆蓋更大范圍的股票，持倉更加分散均衡以提升風險收益比。公募基金也需要加快投研的反應速度以跟上市場的變化。同時，全面注冊制將使上市企業的業務更為多樣化，許多前沿科技和新穎業態也將對公募基金的投研能力提出考驗，能否將這些新內容研究透徹將成為公募基金未來的核心競爭力。

    基于上述難點，公募基金該如何提升議價能力？永贏基金相關負責人對記者表示，一是要重視人才培養。實施適度、有效的激勵機制，將員工利益和公司利益綁定，充分調動員工主觀能動性，激發員工最大潛力，實現員工與公司雙贏；二是要建設投研一體化，提升投研轉換效率。通過加強投資與研究人員之間的溝通合作，建立有效的研究輸出與投資反饋的循環機制，以提高研究的深度和顆粒度，不斷擴大投資的能力圈，并逐步形成體系化、完整化的投研框架體系，提升團隊長期作戰的能力；三是要建立健全長期考核機制。

    從險資機構來看，北京一家大型險資機構權益投資部相關負責人在接受記者采訪時表示，險資手握大量長線資金，建議從三方面著手提升議價能力：一是要加強對宏觀經濟的研究，可以更好地判斷經濟發展階段和發展模式、經濟增長及增長預期變化，使之成為評估企業價值的堅實基礎，在此基礎上，要把影響上市公司經營環境的背景研究做廣、做透。二是要將投研體系從宏觀驅動下沉到產業和賽道驅動，強化產業鏈研究能力。三是要廣泛獲取優秀人才，通過市場化競爭提升市場化投資能力，壯大資產管理規模。

    北京一小型險資機構人士對記者表示，相對而言，小型險資機構的資管規模較小，投研人才不足，投資能力偏弱且短期內難以提升，因此議價能力稍弱，但這類公司中，部分由于負債端較激進，負債成本較高，通過權益投資緩解負債壓力的動力較大。因此，該類機構一方面可將資產委托給同業大型資管機構投資以提升議價能力；另一方面要聚焦潛力、優勢行業，做透相關行業研究。

    深圳一家中型險資機構人士也對記者表示，提升議價能力的關鍵是資產管理規模是否足夠大、投資期限是否足夠長、對投資標的是否足夠了解。對應來看，一是要壯大資產管理規模，吸納養老金、同業委托資金等外部資金；二是要延長負債久期，優化負債成本；三是提升投資能力。