■本報記者 夏芳

    7月11日，貝因美公司股價閃崩跌停后，公司于次日宣布因重大事項停牌，停牌55天后，貝因美昨日復牌。不過，貝因美的重大事項并未獲得資本市場投資者的認可，公司股價開盤一字跌停。

    “甩包袱”仍未完成

    根據貝因美發布的復牌公告顯示，公司本次交易涉及國有草原流轉承包經營權事項已獲安達市人民政府批準；本次交易仍在進一步商務談判中，后續尚需經公司董事會、股東大會審批，存在不確定性風險。

    貝因美表示，公司在停牌公告中披露的正在籌劃重大事項為涉及向控股股東貝因美集團等關聯方出售重大資產，公司擬出售的資產確認為持有的貝因美（安達）奶業有限公司100%股權及控股子公司吉林貝因美乳業有限公司通過下屬全資子公司敦化市利健生態農牧業有限公司所擁有的牧業相關動產設備。

    公司表示，目前資產審計和評估工作已完成，根據評估報告，貝因美（安達）奶業有限公司的股東全部權益評估值為18446.88萬元，評估增值6350.37萬元，增值率52.50%：敦化市利健生態農牧業有限公司所擁有的牧業相關動產設備評估值為58.46萬元。

    另外，貝因美于9月1日收到了《安達市人民政府關于貝因美嬰童食品股份有限公司流轉草原承包經營權的函》，當地市政府同意貝因美將相關國有草原承包經營權流轉給控股股東貝因美集團有限公司下屬子公司杭州金色未來創業投資有限公司。

    值得一提的是，貝因美在公告中也表示，公司出售資產事項仍在進行商務談判，截至目前，貝因美集團同意接受貝因美（安達）奶業有限公司100%股權及敦化市利健生態農牧業有限公司所擁有的牧業相關動產設備的評估作價，并于2017年8月30日向公司支付了1000萬收購意向金。

    停牌55天后，貝因美選擇了甩包袱。而從公司公告內容來看，目前仍存在一些不確定性，資本市場的表現是基本面上的直接反應，公司股價開盤一字跌停，延續了停牌前的股價走勢。

    乳業專家宋亮對《證券日報》記者表示，貝因美出售黑龍江資產是一種減負行為。目前國內奶粉處于去產能階段，貝因美黑龍江公司產能大，目前出售有一定的難度。另外，大型牧場也處于低谷期，作為大型牧場的代表，現代牧業上半年也處于巨虧中，作為浙江企業的貝因美在黑龍江建廠搞養殖雖然符合當時的國家政策，但目前來看是企業的“雞肋”。如果不出售，帶給企業的將是繼續的虧損。

    宋亮指出，貝因美的經營應該會逐步向好，雖然短期內完全擺脫虧損很難實現，但明年肯定可以脫困。“第一，貝因美有一個完成的供應鏈體系，布局完整；第二，奶粉配方注冊制實施后，經銷商對于大企業大品牌愿意接盤；第三，其奶粉品牌在消費者中的聲譽還是不錯的，只要銷售策略對路，渠道信心足，貝因美就能翻身。”

    公司喜憂參半

    根據貝因美發布的2017年半年報顯示，公司上半年實現營收12.85億元，同比減少5.55%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損3.68億元，同比減少71.86%。

    對于業績虧損的原因，貝因美表示，主要為配方注冊未在預期時間發布，奶粉新政配方注冊過渡期行業秩序持續混亂，公司面臨激烈的市場競爭環境，渠道商審慎觀望，導致當期銷售收入下滑及應收賬款回款不利。

    事實上，貝因美雖然將虧損原因歸咎于奶粉配方注冊制上，但是公司最大的問題是渠道管理問題，貝因美的銷售渠道混亂導致公司渠道上存在大量流貨，加上去年假奶粉事件，這些因素都是導致貝因美巨虧的因素。

    不過，根據公司最新發布的與投資者交流的內容顯示，公司已經在渠道方面將過去經銷商模式改為代理模式。

    貝因美表示，2016年9月份，公司從原經銷商模式轉為代理商模式，代理商對終端的管控根據代理商的能力有差有好。現在公司采用各渠道SBU+直營子公司+總承銷商網絡加強終端的把控。

    貝因美稱，目前已簽訂的總承銷協議累計銷售目標為23億元（含稅）。貝因美合作的商家擁有母嬰/孕嬰童連鎖，具有一定的銷售能力。未來公司預計自營和總承銷的比例約為50：50。

    對于貝因美上述渠道改革，宋亮表示看好的同時，也提出了擔憂，“采用代理模式是一把雙刃劍。代理商自己運作品牌動力會大，但也有風險因素存在。代理商為了達到企業給出的目標，一旦做出有悖于企業要求的事情，那么企業的品牌形象將受到影響”。

    對于貝因美采用自營與總經銷對半的模式，有業內人士解讀為，這是貝因美的不自信表現。“在新模式沒有取得成效前，貝因美才拿出一半對一半的籌碼，這是對自己的銷售團隊不自信，因為直營需要大量的人員，這一塊的投資非常大。”

    事實上，此時的貝因美喜憂參半，喜的是奶粉配方注冊制落地后，公司不斷發布簽單公告，為貝因美營造了良好的勢頭。憂的是，行業仍處于洗牌過程中，從簽單到終端消費者手中需要時間，而目前仍有大量進口奶粉進入中國市場，跨境購帶給奶粉行業的沖擊并未因奶粉注冊制的落地而減少，這一塊帶給奶粉行業的危機依然存在，行業競爭將更加殘酷。

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