自2014年開始，A股市場迎來一波連鎖藥店上市熱潮，四大連鎖藥店紛紛登陸資本市場，借助資本的力量，四家上市企業不斷擴張并購。據統計，近兩年四大上市連鎖企業并購將近2000家藥店，行業加速整合跡象十分明顯。據觀察，除了醫藥零售行業中的龍頭企業外，以高瓴資本、廣發信德為代表的專業投資機構，必康股份、廣藥白云山為代表的醫藥工業巨頭也紛紛現身醫藥零售行業的并購大潮中，一時醫藥零售行業烽煙四起，群雄逐鹿。歸根結底，之所以吸引如此眾多的參與者，還在于醫藥零售，主要是連鎖藥店具備了巨大成長空間。

    行業規模穩定增長 連鎖化率仍偏低

    藥店作為醫藥領域的重要組成部分之一，直接面向消費者提供藥品及服務，一直以來都扮演著重要的健康服務提供者的角色。2016年，我國藥品零售市場銷售規模為3679億元，同比增長9.5%。在經歷了二十一世紀第一個十年的高速增長，藥品零售行業在2010年后增速逐漸放緩，2014年增速首次跌至個位數，2012年至2016年復合增速9.79%，略低于藥品流通同時期的復合增速，主要原因在于醫院藥品零加成政策導致藥店價格優勢削弱，醫院藥房社會化低于預期等。

    根據商務部統計，2016年我國共有零售藥店44.7萬家，相比2012年42.4萬家，增長幅度基本可以忽略不計。其中，單體藥店數量不斷下降，2012年為27.1萬家，2016年減少至22.63萬家，五年間減少了16.49%，相比之下連鎖藥店數量不斷增長，2012年為15.3萬家，2016年增長至20.07萬家，復合增長率為7.02%。盡管如此，我國藥店的連鎖化率在2016年11月僅為49.40%，距離美國等成熟市場近75%的連鎖化率仍有相當大的提升空間。

    政策變革利好行業發展 零售市場博弈仍將持續

    隨著醫改的不斷深入，藥品零售也成為了政策變革的受益者之一。2015年國務院辦公廳發布了《關于城市公立醫院綜合改革試點的指導意見》，提到力爭到2017年試點城市公立醫院藥占比（不含中藥飲片）總體降到30%左右。2017年北京市發布《北京市醫藥分開綜合改革實施方案》，標志著全面破除以藥養醫的頑疾正在全面落地。醫藥分離、嚴控藥占比以及藥品零加成等政策的逐步落地，為醫藥零售端創造了新的增長空間。2016年我國藥品流通市場銷售規模為1.84萬億，藥品零售僅占20.00%，參照成熟市場美國的用藥渠道比例，預計約55%的藥品將分流到醫院外的藥品零售市場，對應2016年市場規模達到1.01萬億左右。

    盡管萬億市場前景誘人，我國藥品零售行業仍然存在著諸多問題。根據2016年的數據，我國每家藥店平均服務3100人，相比歐美等成熟市場平均6000人才擁有一家藥店，我國藥店數量過多成為了不爭的事實。同時，我國零售藥店的市場集中度仍然較低，2016年我國排名前三的零售企業市場份額僅為6.7%，而美國前三的企業占比超過80%。過度分散的市場導致行業整體盈利水平不高，凈利率常年維持在2%左右，受新修訂的GSP認證，飛行檢查等因素的影響，單體藥店生存能力不斷受到削弱，關閉或者尋求并購也成為不得不面對的選擇。然而，在我國連鎖藥店中，平均每個連鎖企業僅擁有不到40家藥店，遠達不到規模效應需要求的體量。

    藥品零售業加速整合 必康股份借勢推動終端布局

    在藥店數量已經基本飽和及市場集中度偏低的背景下，藥品零售業內部整合成為最主要的形式，而行業內部整合的主要競爭點在于資金實力的強弱。因此，上市企業具有明顯的優勢，據不完全統計，國內某上市連鎖企業在上市后的三年內進行了超過40起并購，在相關企業的年報中，收購藥店，擴大規模一直屬于重點工作。此外，我國藥店仍然以藥品銷售為主，占比超過80%，而鄰國日本的藥店中，醫藥產品銷售僅占32%，化妝品和日用品貢獻了大量的營收。

    作為醫藥工業的老牌企業，必康股份近年來在醫藥商業領域頻頻出手，繼收購河北潤祥和百川醫藥后，必康股份近期再次公告稱將收購四家區域性商業龍頭企業。有消息稱，此次收購完成后，必康股份將擁有千余家藥店，單從數量上看已經躋身國內連鎖藥店企業第一梯隊。

    值得注意的是，必康股份在連鎖藥店上的布局，并不是簡單的通過增加零售業務提升營收和業績，而是將零售業務作為大健康全產業鏈布局的關鍵一環。根據公開信息，必康股份正在發力打造全國范圍內的批發、零售網絡體系，未來將以全國大型連鎖藥店為主在第二終端市場渠道迅速建立優勢，快速增強公司醫藥包括大健康產品在內的鋪貨能力和整體發展優勢，優秀的醫藥產品配合完善的渠道體系，必康股份的護城河讓人放心。

    另外，占地數千畝，總建筑規模超萬平方米的新沂必康新醫藥綜合體已基本建成，正在開展運營前的在線測試，綜合體將圍繞"醫藥大健康"主題，用工業4.0的生產理念，全面布局醫藥生產研發、化妝品、健康飲品、醫藥制造等項目。作為承接產品的終端渠道，必康股份似乎并沒有把藥店當成普通的賣藥終端對待，而作為國內領先的醫藥工業企業，必康股份在多年的積累下，充分借助資本市場的力量，正在向全醫藥產業鏈巨頭穩步前進。