就在市場等待獨角獸A股歸來之時，曾經的獨角獸企業樂視網（300104.SZ）近期的表現無疑成為投資者們飯后的談資，獨立撰稿人皮海洲用“A股市場的毒角獸”形容樂視網，頗具諷刺。

    不僅上任不到一年的董事長孫宏斌裸辭，股價更是隨著管理層變更、未來是否重組、有無退市風險等消息擾動上躥下跳，跌停漲停輪番上演，僅公司停牌審核、發澄清公告就搞了多次。

    最有意思的是，前腳孫宏斌走人，樂視網提示了諸如實際控制人變更等八大風險，后腳就爆出樂視網開始招兵買馬，樂視網創始人、前任董事長賈躍亭的美國汽車開始投產，公司又一次成功融資，到底樂視網的未來會怎樣？退市重組，還是迎接新的接盤俠？

    游資的游戲

    3月23日，樂視網報收于5.08元，跌8.30%。3月20日，在復牌第三個交易日，樂視網以漲停收盤，一掃前兩個交易日一字跌停的頹勢。

    就在3月14日午間，樂視網宣布因股價異動核查而停牌，并在當天晚間宣布了孫宏斌辭去公司董事長、董事等職務的消息。

    被業界認為是“拯救者”孫宏斌的離開使樂視網的前景蒙上巨大陰影。在16日復牌后，樂視網開盤即告一字跌停，并在19日繼續跌停的走勢。

    這種上天入地的股價表現，隨之而來的是樂視網不間斷的辟謠與澄清，甚至是停牌。

    3月19日晚間，針對公司股票異常波動的情況，樂視網晚間發布公告稱，公司不存在違反公平信息披露規定的情形，公司、控股股東不存在應披露而未披露的重大事項，也不存在處于籌劃階段的重大事項。

    同時，基于公司目前的運營情況，樂視網提醒投資者注意八大投資風險，包括公司實際控制人可能發生變更的風險;部分關聯方應收款項存在回收風險;賈躍亭先生、賈躍芳女士未履行借款承諾導致公司現金流緊張的風險;公司現有債務到期導致公司現金流進一步緊張的風險;公司部分業務業績存在重大不確定性的風險;公司對外投資的風險;募集資金用途改變的風險;以子公司股權質押并對外擔保的風險。

    樂視網的股價異動，到底誰在作怪。

    “曾經重倉樂視網的一些公募機構，很多都跑了，樂視網這樣玩過山車說明背后的資本博弈之兇悍。”一位私募人士如是說。

    3月20日，樂視網漲停最大的推手是誰？從龍虎榜數據來看，出現了神一樣存在的中信證券上海溧陽路，買入金額高達4200萬，而且買入前五名席位的金額合計1.67億元；賣出金額最大的則是財達證券佳木斯長安東路，賣出8970萬元，賣出金額前五的席位合計高達2.75億元。

    “股價漲停，但是龍虎榜數據卻顯示賣出金額遠高于買入金額，這就是游資的慣用手段。在跌停板瘋狂掃貨撈籌碼，而利用資金優勢造成打板的視覺效果。引誘中小投資者跟風，并在隨后股價上漲的過程中火速出貨賺取暴利。”上述私募人士分析指出。

    在3月19日，瘋狂買入樂視網的華泰證券廈門廈禾路營業部，在3月20日出現在賣出榜單中。當天，這家營業部賣出金額3367.7萬元，排名第五位，同時也買入了1041.67萬元。

    在業內人士看來，華泰廈禾路營業部可謂明星般存在。當年2015年的特力A十倍行情以及最近被證監會56.7億金額處罰的北八道的操縱次新股案件中，它也沒少出現。

    “資本市場有投機、有賭徒很正常。存在很多的不確定，才有賭的價值。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新在接受《華夏時報》記者采訪時直言：賭徒一般不看結果，但是這種情況不適合一般的投資者，風險還是很大。

    北京大成律師事務高級合伙人喬路表示，負責任地講，公司的股價受到諸多因素影響，未來的表現是難以用所謂“預期”來說話的，每一種分析都是一個角度或一個側面的看法，你無法涵蓋影響股價的所有因素，你也無法預知哪種因素對股價的影響權重更大，這不僅是對樂視而言，其它股票也同理。

    命運的博弈

    資本博弈最后折射出的是對公司未來發展的分歧。隨著3月14日，孫宏斌請辭樂視網董事長一職，引發了市場對公司未來的猜測，公司面臨財務的危機，以及不斷曝出的風險地雷，孫宏斌的“愿賭服輸”，是否引發樂視網未來破產重組的結局，乃至最終退市。

    不過，有分析人士認為，對于樂視網的未來，退市肯定是最壞打算了。對于巨虧的樂視而言，除了退市外還有三條出路：一是尋找新的接盤俠，二是重組，三是償債。

    為此，《華夏時報》記者致電樂視網董秘趙凱，對方以無法接聽為由未接電話。隨后，記者發采訪提綱至公司，截至發稿也未得到答案。

    “目前能接盤的唯有BATJ等超級大佬才成，否則這么大的窟窿很難補上。”一位券商資深人士如是說，不過，有過孫宏斌的失敗教訓，其它資本選擇時也會比較謹慎。而對于賣殼而言，創業板目前并不直接允許借殼上市，當然類借殼，即先取得控制權，后面再裝資產，確實有成功案例。”

    對新的接盤方有可能是來自互聯網的頂級企業，樂視網16日發布公告澄清稱，截至目前，上市公司未形成任何引入投資者增資方案及意向。同時，經確認，公司5%以上股東目前沒有減持公司股票計劃。

    此外，公司此前披露的控股子公司新樂視智家電子科技（天津）有限公司增資工作除已公告部分外，后續工作還在與各方溝通、商定中，尚未達成明確意向或簽署協議。

    在喬路看來，當企業因“資不抵債”而進入破產程序，通常會出現三種結果——和解、破產重整或者破產清算。這三種結果中，在實務上破產和解達成的可能性較小；破產重整實現的幾率更大，破產重整能夠更有效保障債權人（包括銀行債權人、非銀行債權人等）、股東及其他相關權益人的權利，破產重整狀態下的債權清償率通常都會遠遠高于破產清算。

    資深財經評論人朱邦凌分析認為，真正決定樂視是否退市的還是監管方。根據《公司法》規定，上市公司有下列情形之一的，由國務院證券管理部門決定暫停其股票上市：公司股本總額、股權分布等發生變化不再具備上市條件；公司不按規定公開其財務狀況，或者對財務會計報告作虛假記載；公司有重大違法行為；公司最近3年連續虧損。

    退市，分為主動退市和強制退市。強制退市又有IPO欺詐退市、信息披露重大違法退市等情形，剛出臺的退市新規規定了多種強制退市情形。

    首先，樂視網主動退市基本不可能。破產重整并非股東層面發起可以進入執行階段，上市公司的破產除了需要涉及債權人達成一致協議外，更需要有關法院的審批通過才能執行，破產重整涉及監管部門太多，能否獲得全部支持是個很大疑問。

    其次，樂視網是否會涉嫌IPO造假欺詐退市？此前其財務造假質疑聲較大，或許與此前落馬的一些官員有關系。如果樂視網涉嫌行賄發審委委員，為其IPO提供便利之事最終被司法機關查實，按照我國《刑法》相關規定，當時的法人代表賈躍亭以及相關責任人都難辭其咎，同時樂視網可能也面臨著退市。

    此外，財務指標退市目前不可能。雖然樂視2017年巨虧157.59億元，但2016年營收219.51元，凈利潤5.55億元。退市需要連續3年虧損才有可能暫停上市。

    但公司的凈資產存在一定風險。根據相關規定，當最近一個年度的財務會計報告顯示當年年末經審計凈資產為負時，交易所可以決定暫停其股票上市。據樂視網2017年業績快報，報告期內所有者權益尚存24.36億元，同比縮水逾七成，已創下兩年內的最低值。