4月26日，休閑零食第一股來伊份（603777）發布2018年年度報告，因戰略轉型與市場投入加大，公司2018年營業收入38.9億元，同比增長7.01%，凈利潤1，010.90萬元。

    渠道擴張和預期改善效用逐步體現，據同期披露的2019年一季報，公司2019年1-3月實現營業收入11.94億元，凈利潤6483.7萬元，同比大增53.19%，業績企穩回升信號明顯。

    市場分析人士指出：“目前來看，經過近兩年戰略轉型和調整，來伊份全渠道擴張和智慧零售布局進入較為穩定狀態，整體利潤水平正逐漸恢復，最受期待的加盟門店擴張速度也明顯提速，線上業務持續發力，后續有望進入新一輪上升通道。”

    保持合理利潤水平“押注”全渠道推進智慧零售布局

    目前，休閑食品市場仍處于藍海階段，商務部最近發布的《消費升級背景下零食行業發展報告》預測2020年零食行業總產值規模將接近3萬億元，歐睿數據也預計未來5年行業將保持8%以上年均增速。

    但體量如此大的市場卻并未出現年營收過百億的絕對龍頭，據中金公司測算，業內前20大企業市場集中度僅為14%，群雄逐鹿的關鍵仍是市場和渠道擴張。

    作為最早投身休閑食品行業的領軍企業之一，來伊份履歷可謂光鮮，是中國休閑食品連鎖商業模式的締造者，2015年到2017年均保持著快速增長，營業收入從31.3億元增長至36.4億元，凈利潤穩定維持在1億元以上。

    為保持行業領先優勢及未來更好發展，自2017年9月起，來伊份主動對發展戰略進行了調整，在保持合理利潤水平的同時，優先進行規模擴張、提升市場占有率，但大幅費用支出導致了增收不增利的變革“陣痛”。

    其中，全渠道建設、新市場布局、信息化建設、技術投入，以及各領域高級技術管理人才引進是重點投入領域，2018相應的管理費用和銷售費用增加分別同比增長27.18%、15.69%，一定程度影響當期利潤。

    對此，來伊份內部人士此前在接受采訪時也表示：“只有積極抓住智慧零售新零售的趨勢，提升市場占有率，繼續做強線下連鎖和線上渠道，做大規模，公司才能在未來的市場上繼續保持強勁的競爭力，這是我們根據行業趨勢做出的主動選擇，也是休閑零食企業做大做強的必由之路”。

    事實上，在線上線下一體化融合浪潮下，單一渠道發展必然受限，這也是亞馬遜、阿里巴巴等巨頭向線下發展，沃爾瑪發力線上，不約而同推進智慧零售新零售的原因。行業專家亦指出，依賴線下渠道掣肘企業快速擴張，過于依賴線上則易受制于人，且線上流量紅利逐步消退，綜合發展的企業才能形成穩定競爭壁壘。

    科技賦能實現線上線下協同發展新增門店中加盟占比近半

    戰略轉型變革推動，來伊份目前已經形成全渠道終端網絡體系，覆蓋線上線下，包括直營門店、加盟門店、特通渠道、電子商務和自營APP平臺。同時，公司信息化升級和科技賦能，不斷實現線上線下智慧化協同發展。

    線下方面，2018年連鎖門店總數2697家，同比增加237家。其中直營門店2381家，同比增加129家；加盟門店316家，同比增加108家，門店覆蓋全國20個省、自治區、直轄市，遍布百余個大中城市。

    同時，公司通過與華潤萬家、家樂福、永旺、蘇寧小店等便利店合作，新增加近20，000個銷售網點。并實現與上海鐵路局、東方航空、中國航空建立長久戰略合作，借助強大品牌優勢和品質保證，為南極科考隊制定食品。2018年特渠業務同比增長47.71%，發展勢頭強勁。

    至于投資者最為關注的加盟業務拓展，據年報披露，來伊份2018年新增門店中加盟108家，占比近半達到46%，加盟業務同比增長27.76%，發展速度遠超直營門店，加盟業務與直營業務有協同并進趨勢。

    這也論證了此前分析師觀點，中金公司研報曾預言，來伊份規模化運營直營連鎖門店的成功經驗，將能夠進一步運用到加盟店管理上，利于其實現長期穩健的區域擴張。

    滬上一專門研究食品行業投資者分析：“來伊份的直營一直以來做的最好，加盟門店提速是不同尋常的信號，后續帶來的不僅僅是規模快速擴張，還有穩定可保證的營收利潤端貢獻。”

    線上方面，來伊份線上電商收入4.11億元，保持同比10%以上增長，已經建成了涵蓋第三方電商平臺、“來伊份商城”（移動APP）、來伊份外賣平臺全方位體系，來伊份APP下載量保持穩步持續增長，第三方電商平臺銷售量位居行業前列。

    作為公司大力培育的重點項目，來伊份商城APP作為服務全渠道會員的載體，2018年度增加了外賣、錢包、社區、IM通訊、商家、團購等新功能，全方位為線下門店賦能，形成人-貨-場的智慧零售新形態。截止2018年，商城下載量超過680萬，用戶總數超過1100萬，上海已有339家門店加入外賣體系。

    尤為值得注意的是，來伊份電商積極與各平臺聯動探索新零售業務模式，結合公司線下門店優勢，門店店員通過線上營銷工具，增強客戶粘性、拓展門店覆蓋范圍。2018年“雙十一”期間，線上對線下導流、線下增強線上用戶的場景體驗度，獲得了阿里巴巴集團頒發的2018新零售快消行業先鋒獎。

    優化品類研發毛利率遠超同行業

    業績增速回升只是一季度來伊份經營發展的“基本面”，綜合分析財報內容，真正亮點在全渠道協同優勢逐步體現后，品類研發升級加速，毛利率遠超行業平均水平。

    在10大核心品類、近1400個商品的全品類覆蓋之上，來伊份也在不斷進行產品升級，打造年輕化、健康化、高品質的商品。2018年累計開發新品超100多種，小核桃仁、4號豬肉脯、1號金芒等十余類大單品市占率領先。

    近兩年新品類拓展研發也是一大亮點，來伊份相關負責人表示：“為了滿足消費者多層次需求，公司近幾年加大全球直采，并推出了特色的短保面包、鎖鮮裝，對糧油調味、方便速食、酒水飲料、沖調飲品、現制咖啡、冰淇淋等品類深化提升，極大豐富了產品數量及層次，滿足了不同消費者的生活需求。”

    多元化產品線鞏固了來伊份毛利率優勢，有券商分析人士指出，盡管面臨原材料價格波動影響，但來伊份憑借SKU豐富度和靈活度，提高更受顧客歡迎、毛利率更高的產品比重以對沖不利因素。

    綜合分析，公司的毛利率水平近年來一直穩定在43%以上，2018年毛利率43.64%，2019年一季度更是提升至44.31%，遠超行業平均數據，處于中上游水平，護城河效應明顯。

    資本市場層面，2018年大股東愛屋企管已累計增持逾315萬股，此外，2019年初來伊份公告稱將在一年內回購不超過500萬股股票用于股權激勵，這都被外界視為顯示大股東和管理層對公司長期投資價值的認可，更是表明其對公司未來持續穩定發展的信心。