■本報記者 何文英

    在市場開始對醫藥零售市場增速心存懷疑時，益豐藥房“身騎白馬”翩翩而來。

    8月19日晚間，益豐藥房公布2019年半年報。報告期內，公司實現營業收入50.48億元，同比增長68.65%；歸母凈利潤3.08億元，同比增長36.78%。

    公司董秘王付國在接受《證券日報》記者采訪時表示：“公司繼續堅持‘區域聚焦、穩健擴張’的發展戰略，在發揮區域優勢的同時，日益增長的規模效應也提升了公司的議價能力、降低了物流及管控成本，確保了公司盈利能力的持續增長。”

    “內生外延” 業績增長雙引擎

    自成立以來，益豐藥房一直以“內生外延”的方式，以“鞏固中南華東，拓展全國市場”為發展目標，立足于中南華東華北市場。公司在上述區域密集開店，形成旗艦店、區域中心店、中型社區店和小型社區店的多層次門店網絡布局，深度耕耘區域市場。

    截至2019年6月30日，公司在湖南等九省市共開設了4127家連鎖門店（含加盟店256家）。其中，在3871家直營連鎖門店中已取得各類“醫療保險定點零售藥店”資格的藥店2923家，占公司門店總數比例為75.51%。

    相較于之前的快速擴張，益豐藥房的外延步伐似乎有所趨緩。報告期內，公司共發生了6起同行業的并購投資業務，其中，完成并購交割項目5起，交割進行中的項目1起。

    王付國表示：“業績增長的主要原因是老店的內生式增長以及新開門店、收購門店的外延式增長以及管理效益的提升。同時，公司對新的中小型并購項目，也在按年度計劃逐步推進。”

    某券商分析師認為：“從以往的經驗來看，并購有利于公司規模的快速擴張，但并購門店的盈利能力弱于新開店。可以看出，公司在擴張中兼顧規模和門店的盈利能力，對于產生較高商譽的并購擴張方式開始持謹慎態度。”

    可轉債重磅加碼新建門店

    值得注意的是，益豐藥房在公布半年報的同時還拋出了一份可轉債預案。

    預案顯示，公司擬發行可轉債募集資金總額不超過15.81億元，扣除發行費用后，將分別用于江蘇益豐醫藥產品分揀加工一期項目等建設項目以及補充流動資金。

    其中，新建連鎖藥店項目擬投入募集資金6.81億元，是上述項目中擬投入資金最多的。據可轉債可行性報告顯示，新建連鎖門店項目主要是在湖南、上海等七省市合計新建連鎖門店1500家。

    王付國坦言：“過去兩年，隨著資本市場紛紛涌入零售醫藥行業，并購市場火熱，一些中小連鎖藥房的市場溢價水漲船高。此時，新建相對于并購有利于降低成本。”

    “未來，估值會逐步回歸到理性狀態，連鎖藥店的并購步伐依然會保持較快的節奏。”王付國補充道。

    上述券商分析師認為：“公司發行可轉債在江蘇、上海、江西地區建立分揀中心和產業園，符合公司的戰略布局，也符合行業趨勢。”

    此外，投資者普遍關注的是，益豐藥房的營收凈利多年來一直保持雙高增長，在資本群雄逐鹿醫藥零售行業的趨勢下，公司未來是否仍能一路高歌？

    對此，王付國認為：“近年來，國家先后出臺了相關政策支持鼓勵藥品零售連鎖企業做大做強，隨著醫藥衛生體制改革的不斷深入，‘兩票制’、‘互聯網+’、‘處方外流’等改革措施也為我國藥品流通行業帶來了良好的發展勢頭。”

    智研咨詢發布的《2018-2024年中國零售藥店行業競爭現狀及投資戰略研究報告》顯示，藥店渠道是目前國家在推進醫藥分開背景下重點鼓勵支持的子行業，未來藥店行業將長期景氣。