9月15日晚間，萊茵生物（002166.SZ）宣布，董事會決議同意，將原募投項目“甜葉菊標準化種植基地建設項目”變更為“工業大麻提取及應用工程建設項目”。截至當天，萊茵生物的甜葉菊標準化種植基地建設項目尚未開始建設，累計投入資金為0。

    萊茵生物解釋稱，終止原募投項目的原因，系預計在美國建設投資工業大麻提取工廠的投資回報率及經濟效益遠高于原投資項目，更具投資價值，因此公司擬將募集資金投入更優質的新項目。

    不過，這解釋似乎沒有讓深交所“滿意”，萊茵生物收到了深交所的問詢函，被要求說明在募集資金到位后至今仍未投入的原因及合理性、該募投項目的可行性，以及終止該項目原因的合理性等多個問題。

    9月18日晚間，萊茵生物對此一一進行了解釋。其之所以急著蹭工業大麻的熱點，在業界看來，與之急需找到新的增長點不無關系。萊茵生物日前發布的2019年半年報顯示，上市公司上半年實現營業收入2.6億元，同比下降14.8%；實現凈利潤4520萬元，同比下降37.46%。萊茵生物表示，因公司BT項目接近尾聲，確認的營業收入同比減少64.79%，凈利潤同比減少67.98%，對合并利潤產生了較大影響。

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    變更募投項目

    資料顯示，萊茵生物今年上半年以3.77元/股的價格向全體股東配售1.31億股，募集資金總額4.82億元。當時萊茵生物在配股預案中表示，扣除發行費用后，所募集資金擬全部用于公司甜葉菊標準化種植基地建設項目和補充流動資金。

    彼時，萊茵生物計劃建設的甜葉菊標準化種植基地建設項目，計劃總投資4.78億元，擬使用募集資金額3.54億元，剩余募集資金1.4億元將用來補充流動資金。

    但在9月15日晚間，萊茵生物公告稱，擬變更約3.30億元募集資金的用途，由原計劃投入“甜葉菊標準化種植基地建設項目”變更為投入“工業大麻提取及應用工程建設項目”，擬將募集資金專戶中累計收到的銀行存款利息等資金全部用于新項目，共計約3.35億元。

    萊茵生物解釋稱，終止原募投項目的原因為預計在美國建設投資工業大麻提取工廠的投資回報率及經濟效益遠高于原投資項目，更具投資價值，因此公司擬將募集資金投入更優質的新項目。

    萊茵生物也指出，因為公司的甜葉菊原料供應已經有一定保障，目前與各甜葉菊供應商已經簽訂2019年度采購合同，長期合作的供應商的原料質量控制能力也不斷增強，甜葉菊原料供應已趨于穩定，建設自有原料種植基地并非刻不容緩。

    萊茵生物稱，目前公司立項的美國工業大麻項目已開展大量前期工作，急需解決資金投入問題。同時公司管理層認為，工業大麻市場正值快速發展階段，產品相對價值較高，項目投資回收期更短，預期的投資回報率及經濟效益更高，將為股東創造更大的價值。

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    急需新的業務增長點

    不過，深交所對萊茵生物募投項目“甜葉菊標準化種植基地建設項目”尚未開始投入建設、累計投入金額為0的狀態亦提出了質疑。

    對此，萊茵生物解釋稱，2019年4月，公司完成配股項目發行工作，募集資金到賬，在募集資金到位后至今未投入的原因主要為：

    1、甜葉菊的種植季為每年的3-5月份，而公司募集資金于2019年4月下旬到賬，已錯過了本年度甜葉菊的最佳種植期，無法及時開展項目建設的前期工作并完成種植工作。

    2、原募投項目——甜葉菊標準化種植的建設內容涉及土地租賃、土壤改良、滴灌設施建設等大量前期建設內容，而募集資金4月份到位后，截至目前，皆為甜葉菊的生長季，并無窗口期或閑置土地開展此類前期工作。

    實際上，隨著工業大麻的一波波熱潮涌現，已公布工業大麻布局進展的上市公司并不獨萊茵生物一家，有的上市公司將數億元的募投項目變更，有的公司公布了目前工業大麻相關的銷售情況。

    在業界看來，萊茵生物追逐工業大麻熱潮的背后，實際是其業績增長乏力，急需找到新的利潤增長點。

    不久前，萊茵生物發布2019年半年報顯示，上市公司上半年實現營業收入2.6億元，同比下降14.8%；實現凈利潤4520萬元，同比下降37.46%。萊茵生物表示，因公司BT項目接近尾聲，確認的營業收入同比減少64.79%，凈利潤同比減少67.98%，對合并利潤產生了較大影響。

    而其分產品營業收入數據顯示，“主營業務植物提取”營收比重從2017年同期的54.57%增長至78.96%，而“主營業務BT項目”營收比重從2017年同期的45.01%下降至18.6%。

    據了解，萊茵生物BT項目全稱為“桂林市臨桂新區防洪排澇及湖塘水系工程BT融資項目”，主要由萊茵生物全資子公司桂林萊茵投資有限公司承建（下稱“萊茵投資”）。2011年，萊茵生物發布了萊茵投資簽訂BT項目合同的公告，而隨著BT業務后續進入竣工驗收階段，該項目收入成為了拉動上市公司營收、利潤增長的重要動力。

    萊茵生物彼時預計，BT項目總投資估算為16.2億元，共涉及有19個水利單位工程、20個園林綠化單位工程。今年7月，萊茵生物公告了BT項目合同實施進展，截至今年6月30日，BT項目已經累計完成工程產值約18.4億元，累計收到回購款13.584億元。

    但目前支持萊茵生物業績穩定增長的BT項目臨近結束，其急需尋找新的業績增長點來拉動公司業績增速。

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    多個風險

    9月18日，萊茵生物回復深交所問詢函的同時，還發布了一份《美國工業大麻提取及應用工程項目可行性分析報告》（下稱《報告》），介紹了其在美國工業大麻項目的相關情況。

    《報告》稱，該項目計劃在美國印第安納州進行工業大麻提取工廠的生產能力建設和工業大麻種植、加工、應用等全產業鏈的研發能力建設。

    項目具體包括土地購置、土建施工、生產設備的購買及安裝、研發檢測設備及消防、環保設施投入等，建設規模為年處理原料能力5，000噸（處理能力20噸/日、250日/年），預計用地面積約120畝左右。

    而之所以選擇在美國，萊茵生物在其5月份的公告中解釋稱：

    一是美國工業大麻領域政策寬松、法制健全、監管規范，利于企業快速低成本發展；

    二是美國CBD（大麻二酚）市場也處于發展初期，當地領先企業的優勢并不明顯，在美國建廠更利于企業分享增長紅利；

    三是美國工業大麻種子CBD含量高，生產成本具有顯著優勢，美國工業大麻CBD含量平均為6%-8%左右，而中國工業大麻CBD含量目前平均值在1%；

    四是美國工業化種植規模優勢明顯，原料供應穩定可靠。

    不過，萊茵生物也表示，隨著工業大麻價值被不斷發現和挖掘，進軍工業大麻市場的海內外企業迅速增加，而眾多企業的進入也將引致較強的市場競爭格局。市場需求、銷售渠道、市場行情、競爭格局等均會影響到公司工業大麻業務的開展，包括CBD應用領域發展不及預期風險、CBD產品價格下降風險、CBD提取技術發展不及預期風險、原材料供應風險等。

    管理風險：

    由于新項目設立在海外，公司的管理戰線加長，能面臨運營管理、市場開拓、內部控制的效力不足等風險。

    監管政策變動風險：

    如今工業大麻產業發展勢頭迅猛，美國對行業的監管力度可能加大，若相關政策進行頻繁的調整和變化，則新項目亦需要不斷地進行調整和適應。

    宏觀環境重大變動風險：

    雖然目前工業大麻產品應用領域廣泛，發展前景廣闊，但如果宏觀經濟情況出現較大波動，將會影響到工業大麻行業的發展，從而對本項目的運營產生不利影響。本項目面臨著宏觀環境發生重大不確定性變動，從而造成工業大麻產品應用領域發展不及預期的風險。

    市場競爭風險：

    目前工業大麻行業熱度較高，國內外越來越多的企業進入到工業大麻領域，行業快速發展的同時將出現市場競爭加劇的局面。鑒于目前工業大麻提取物市場供應量較小，尚未形成規模化的供應，相關產品價格較高，如供應量進一步擴大，則可能存在產品價格大幅下滑的風險。

    匯率波動風險：

    項目使用的主要生產加工及研發設備擬從中國進口，可在一定程度上降低項目實施風險，但項目的建設仍需大量使用美元采購物資、設備、材料，支付日常經營管理費用等，面臨匯率波動的風險。