本報見習記者 許焱雄

    7月28日晚間，貴州茅臺發布2020年半年報，2020年上半年貴州茅臺實現營業收入439.53億元，同比增長11.31%；實現歸母凈利潤226.02億元，同比增長13.29%；實現歸母扣非凈利潤226.73億元，同比增長13.19%。如以半年180天計算，貴州茅臺上半年日均盈利達1.26億元。在當前經濟大環境加疫情影響下，茅臺仍保持如此增速，充分說明茅臺的抗風險能力。貴州茅臺表示，公司主要指標保持“兩位數”增長，為完成全年目標奠定了堅實基礎。

    從今年首個交易日1月2日至7月28日收盤，貴州茅臺的股價已從1112.98元/股一路漲至1670元/股，累計漲幅超50%。

    上半年，貴州茅臺完成基酒產量4.81萬噸，其中茅臺酒基酒產量3.67萬噸、系列酒基酒產量1.14萬噸。銷售端按產品分，茅臺酒收入392.61億元，系列酒收入46.5億元，與上年同期46.55億元相比，還略微有所下降。

    在銷售渠道方面，今年上半年貴州茅臺直銷渠道收入51.53億元，相比較去年同期16.02億元，增速高達221.6%，占營收的比重為11.7%，批發渠道收入387.59億元。

    在削減經銷商數量上，貴州茅臺延續了過去幾年的趨勢，上半年再度減少327家經銷商，貴州茅臺表示為進一步優化營銷網絡布局，提升經銷商整體實力，公司對部分醬香系列酒經銷商進行了調整，報告期內增加醬香系列酒經銷商1家，減少醬香系列酒經銷商293家。

    推動直銷渠道的變革是貴州茅臺今年以來重點工作之一。中國品牌研究院高級研究員朱丹蓬告訴《證券日報》記者，茅臺近年來一直在走去經銷商化的戰略，從整體經營角度來看這樣做可以降低經銷商對整個價格體系的制約。

    香頌資本執行董事沈萌告訴《證券日報》記者，茅臺一直在努力壓縮中間經銷環節成本以及傳統經銷模式導致的價格高企、囤貨等問題，而通過直銷，茅臺更容易管控市場零售的價格波動。

    商超、KA賣場、機場、高鐵站等多元化社會渠道極大的拓展了茅臺酒的售賣方式。2020年6月18日，貴州茅臺舉行了2020年直銷渠道簽約儀式，此次簽約的直銷渠道包括，16家區域KA賣場（單店面積在5000平方米以上的區域性知名連鎖賣場）、4家酒類垂直電商以及2家煙草零售連鎖，共計22家單位成為貴州茅臺2020年的直銷渠道商，截至目前，已經與35家KA賣場服務商達成合作。

    沈萌認為，經銷和直銷主要取決于企業經營的決策側重，一般非頭部企業對經銷體系的依賴度高，而頭部企業的品牌影響力強，直銷、特別是電商可以減少經銷商的中間成本。當品牌沒人知道、業績也一般的時候，需要經銷商鋪貨推銷，而當品牌無人不知、業績穩定的時候，就變成經銷商可能囤積居奇、依賴品牌牟利。因此需要逐步減少一部分經銷商。

    中金公司稱，考慮到茅臺公司均價提升明確以及權益市場整體估值中樞提升，上調公司目標價24.6%至2109元人民幣。該公司分析師余馳等在報告中指出，在還原“收入預收款變動”后，業績同比增速達到18%左右，二季度真實增長情況要好于報表公司直營比例大幅提升，加上今年新簽約渠道商供貨價上漲，茅臺的均價提升已經明朗化未來批價穩步上漲、渠道價差向業績端兌現的預期會進一步強化。遠期看，公司成長空間依舊可觀，高確定性下的高估值可能會是常態。

（編輯 張明富 上官夢露）