今年以來，麗珠集團、科倫藥業、樂普醫療、長春高新等逾10家藥企相繼宣布擬分拆子公司上市。分拆的業務板塊主要涉及診斷試劑、疫苗等生物創新藥。業內人士認為，這些業務板塊投資前景光明，但仍需要關注后續的研發投入、產品迭代升級、市場占有率、人才激勵機制等諸多問題。

    分拆上市

    2019年12月，證監會發布《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規定》。據中國證券報記者不完全統計，在上述宣布擬分拆子公司上市的10余家藥企中，多數擬分拆子公司在科創板、創業板上市，業務板塊主要涉及診斷試劑、疫苗等生物創新藥。

    麗珠集團8月9日晚間公告，擬分拆其控股子公司麗珠試劑在A股上市。根據公告，麗珠集團主營業務為醫藥產品的研發、生產及銷售，涵蓋制劑產品、原料藥及中間體和診斷試劑及設備等，公司下屬子公司麗珠試劑為公司專注于診斷試劑及設備制造的獨立業務運營平臺。

    樂普醫療擬將其控股子公司樂普診斷分拆至科創板上市。樂普診斷主要經營體外診斷試劑及儀器的研發、生產和銷售業務。

    疫苗業務成為分拆上市的熱門。今年以來，長春高新、華蘭生物及遼寧成大等上市公司相繼發布公告，擬分拆疫苗業務獨立上市。長春高新5月25日晚間公告，擬將其子公司百克生物分拆至上交所科創板上市。本次分拆完成后，長春高新股權結構不會發生變化，且仍擁有對百克生物的控股權。百克生物主營業務主要為人用生物疫苗的研發、生產、銷售，主要產品為水痘疫苗、人用狂犬病疫苗、鼻噴流感疫苗。

    華蘭生物計劃分拆子公司華蘭疫苗至創業板上市。公司主營業務主要涉及血液制品、疫苗制品兩大板塊，華蘭疫苗自成立至今一直專注于疫苗的研發、生產及銷售，是我國疫苗制品行業品種較多、規格較全的企業之一。6月30日，分拆華蘭疫苗上市工作有了新進展。河南證監局網站顯示，華蘭疫苗正在接受華泰聯合證券輔導，已在河南證監局進行輔導備案。

    遼寧成大擬將其控股子公司成大生物分拆至上交所科創板上市。成大生物科創板IPO申請已進入問詢階段。成大生物主要從事生物制品業務，主要為人用疫苗的研發、生產和銷售。

    對于藥企計劃分拆子公司上市的熱潮，中郵證券首席研究官、董事總經理尚振宇對中國證券報記者表示，首先，制度層面證監會鼓勵企業分拆上市；其次，中國進入人口老齡化社會，潛在的醫藥需求巨大；此外，企業產品創新升級要融入價值鏈體系。

    實現雙贏

    上述藥企擬分拆的業務板塊具有較高的獨立性。麗珠集團公告顯示，麗珠試劑業務領域、運營模式與公司其他業務板塊保持較高獨立性，本次分拆不會對公司其他業務板塊的持續經營運作構成實質性影響。樂普醫療表示，樂普診斷與公司其他業務保持較高的獨立性，分拆樂普診斷上市不會對公司其他業務的持續經營構成實質性影響。華蘭生物公告稱，華蘭疫苗作為公司下屬唯一的疫苗制品業務運營平臺，其業務領域、運營模式與公司其他業務板塊尤其是血液制品板塊之間保持較高的獨立性，本次分拆不會對公司其他業務板塊的持續經營運作構成實質性影響。

    麗珠集團指出，本次分拆完成后，公司仍將控股麗珠試劑，麗珠試劑的財務狀況和盈利能力仍將反映在公司的合并報表中。本次分拆上市將導致公司持有麗珠試劑的權益被攤薄，但麗珠試劑的發展機遇與創新能力將進一步提升，有助于提升公司未來的整體盈利水平。同時，本次分拆上市有利于進一步提升麗珠試劑的品牌知名度及社會影響力，優化麗珠試劑的管理、經營體制，提升麗珠試劑的管理水平。有利于麗珠試劑拓寬融資渠道，進一步加大研發、運營的投入，鞏固麗珠試劑的市場競爭力。麗珠試劑市場競爭力的提升，有助于深化公司在診斷試劑產業鏈的戰略布局，實現診斷試劑業務板塊的做大做強，進一步提升公司資產質量和風險防范能力。

    樂普醫療表示，本次分拆完成后，上市公司仍將控股樂普診斷，樂普診斷的整體經營情況、財務及盈利狀況均將在上市公司合并報表中予以反映。分拆上市將有利于提升樂普診斷的獨立性、投融資能力以及市場競爭力，樂普診斷經營實力和盈利能力的提升，亦將正面影響樂普醫療的整體盈利水平。

    尚振宇認為，醫藥企業需要深度參與全球價值鏈競爭體系，加強新技術、新工藝、新材料等研發投入，不斷升級自身產品與服務能力，資本市場作為直接融資渠道為此提供強有力的支持。

    光大證券研報顯示，子公司單獨上市直接對接資本市場，有助于拓寬融資渠道，管理層得到有效激勵。對母公司而言，控制權不變的分拆上市不會影響合并報表投資收益和公允價值變動損益。分拆上市當年，母公司利潤可能因為持股比例被稀釋而下滑。選擇分拆上市，更多出于對公司治理和長期戰略層面的考慮。

    前景光明

    診斷試劑、疫苗等生物創新藥均是目前資本市場追捧的板塊，未來依然被看好。國信證券高級研究員張立超認為，疫苗的公眾知曉率、滲透率、接種率有望持續性提升。加上近年來重磅疫苗新產品不斷獲批上市，疫苗板塊將充分受益并步入景氣上行區間。預計治療性疫苗和新型疫苗將成為未來研發的重要方向，符合政策導向、重視研發投入、技術創新以及新產品研發能力強的疫苗企業將進入黃金發展期。建議重點關注國際合作能力突出、具有技術優勢和全球化經營實力，尤其是已經開展新冠病毒疫苗研發的企業。

    光大證券認為，疫情催化行業加速升級，公共衛生體系有望迎來變革，預防環節日益得到重視；新冠病毒疫苗全球研發競速帶來國內疫苗技術平臺轉型升級。重大疫情過后，伴隨大眾疫苗接種意識的提升，尤其相比發達國家和地區滲透率還很低的二類疫苗，有望彌合差距。華安證券表示，政策對創新藥、器械相關企業帶來政策紅利。創新藥、器械將長時間獲得政策鼓勵而高速發展。

    尚振宇認為，從投資收益角度看，這些業務板塊前景光明，但需要關注后續的研發投入、產品的迭代升級、市場的占有率、財務管理成本、人才的激勵機制等諸多問題。