本報記者 邢萌 見習記者 郭冀川

    4月29日晚間，寧德時代發布了2022年一季報，報告期內實現收入486.78億元，同比增長153.97%；歸母凈利潤14.93億元，同比下滑23.62%。寧德時代的2022年一季度報告數據不及市場預期，尤其是一季度毛利率為14.48%，同比、環比均下滑，成為公司一季度利潤下降的主要因素。

    從一季度數據看，毛利率下降源于寧德時代營業成本增速過快，同比增幅達到了198.66%，超過營業收入增幅，主要是由于銷售增長以及部分上游材料價格快速上漲。

    機構并未改變對寧德時代長期競爭力和發展趨勢向好的判斷。“寧德時代盈利能力階段性承壓，但隨著公司對下游客戶漲價逐漸落地，以及在上游資源端加速布局，預計公司盈利能力有望在后續逐漸得到恢復。”中信證券研究部首席新能源汽車分析師袁健聰表示，考慮到全球汽車電動化趨勢較為確定，高端動力電池持續緊缺，同時全球儲能市場臨近爆發，能源變革帶來的市場空間巨大，公司作為能源變革的引領者，有望充分享受行業發展機遇。

    一季度電池產銷旺盛

    市占率穩居龍頭地位

    機構認為，寧德時代的經營理念和定價原則，并非追求短期利潤的最大化，而是考慮產業鏈的平穩發展。

    寧德時代在2021年的盈利能力波動顯著小于行業，這得益于其存貨儲備帶來的平滑，在下游需求旺盛和公司產能逐步釋放情況下，即便是上游原材料價格持續上行，寧德時代并沒有在上游漲價的第一時間就跟風調價，依然滿產甚至超產，在有低價庫存儲備及碳酸鋰長單情況下，自行消化了相當大程度的原材料價格漲幅。

    從市場份額來看，寧德時代一季度市場占有率穩居龍頭地位。國內第二梯隊的電池廠漲價開始于2021年第四季度，且漲價幅度較大，傳導了成本壓力，海外電池廠也普遍實施金屬成本傳導機制。而在年初一輪的行業調價中，寧德時代保持了相對穩定。根據動力電池聯盟數據，寧德時代2022年一季度國內市場累計裝機25.51GWh，同比大增109%，市占率約50%，繼續位列行業第一。

    東吳證券電新團隊認為，寧德時代一季度電池產銷旺盛，全球市占率新高，預計全年翻倍以上增長。受疫情影響，預計公司4月份排產環比下降20%左右，5月份中旬恢復正常，整體二季度排產環比增長10%左右，出貨量可達到55-60GWh，三季度排產恢復且考慮下半年為電動車銷售旺季，預計三季度、四季度銷量環比都將明顯增長，并預計公司全年出貨量可達280-290GWh左右，實現翻倍以上增長，其中儲能預計40GWh。

    鑒于目前動力電池上游材料價格已經趨穩且呈現小幅回落跡象，產業鏈中游材料中，六氟電解液價格也已經開始調整，機構普遍預測寧德時代二季度毛利率有望明顯改善。

    長江證券電力設備與新能源行業首席分析師馬軍認為，如果寧德時代自2022年二季度起電池價格逐步上漲15%，低價鋰資源自供率達到30-40%，則動力電池毛利率有望恢復至20%以上，即接近2021年二季度的水平。

    中長期資源布局優勢明顯

    增量貢獻有望體現

    機構普遍認為，鋰價等原材料波動對寧德時代業績影響屬于短期沖擊，從中長期發展來看，寧德時代在資源端持續布局，回收等增量貢獻也有望體現。

    為擴大在市場中的競爭力，滿足鋰電材料的穩定供應并合理地控制成本，寧德時代采取了持股、成立合資公司、簽署戰略合作協議等方式布局關鍵資源。在原材料各環節，公司普遍具有多個供應商選擇，不對任何單一供應商過度依賴，通過多樣化策略提高公司議價能力和抗風險能力。同時，寧德時代也會通過自主研發的方式增強對中間環節的把控能力。

    “鋰價波動對寧德時代業績影響屬于短期沖擊，不改變我們對公司長期競爭力和發展趨勢的判斷。”馬軍表示，從中期來看，公司在資源端的布局加快推進，回收等增量貢獻也有望體現，2023年公司鋰資源自供率有望達到40%以上，拐點明確，年內考慮到資源布局、回收等項目的推進，以及其他布局的落地，或也存在一定的盈利正面貢獻。

    寧德時代目前在三元正極領域通過子公司廣東邦普布局廢舊電池回收業務，生產三元前驅體與三元材料實現部分自供，在新型電解液添加劑、硅基負極等新材料領域也有布局，如全資子公司屏南時代硅基負極項目和子公司龍巖思康的新型鋰鹽項目。此外，寧德時代繼續向上延伸至礦產資源，公司分別在澳大利亞、加拿大、四川宜賓、印尼參股鋰礦、鎳礦企業，保障原材料供應。

    華泰證券研報認為，寧德時代保障原材料供應，上游漲價情況下龍頭優勢或更為明顯。公司通過上下游合作，已經逐步在上游礦石資源（銅、鈷、鋰、鎳）、鋰鹽材料、正極材料（三元前軀體、磷酸鐵鋰及三元材料）、負極材料、隔膜、電解液等環節廣泛布局，保障自身原材料供應。

    今年4月份，寧德時代接連有重大產業鏈一體化項目布局。國內方面，寧德時代子公司宜春時代以8.65億元的報價成功競得江西省宜豐縣陶瓷土（含鋰）探礦權，推斷瓷石礦資源量96025.1萬噸，伴生鋰金屬氧化物量265.678萬噸；國際方面，寧德時代子公司擬在印尼與三方合作投資動力電池產業鏈項目，包括紅土鎳礦開發、冶煉、前驅體、三元電池材料到電池回收及三元電池等6個產業集成化的電池全產業鏈。

    在回收端，位于宜昌高新區的寧德時代邦普一體化電池材料產業園項目一期預計今年9月份投產，2025年全部建成達產，該項目以新能源汽車動力電池正極材料為核心，滿產后可為超過400萬輛新能源汽車提供配套。

    東吳證券電新團隊認為，考慮到邦普新建產能落地，回收業務不斷擴大，疊加邦普在印尼投資的藍天金屬項目四條RKEF產線逐步投產，預計公司2022年鋰電材料業務有望維持高增長。

    分析人士表示，通過實施產業鏈一體化發展，使寧德時代進一步完善在鋰電新能源產業的戰略布局，保障了公司上游關鍵資源和原材料供應，推進電池回收產業也不斷降低了公司的生產成本。寧德時代在產業鏈上的深度布局，將有助于保障其關鍵資源供應，并進一步提升其盈利水平。

（編輯 孫倩）