本報記者 徐一鳴

    見習記者 金婉霞

    近年來，為提前布局新產品、新技術，不少上市公司成立了產業基金。相關數據顯示，截至2023年年底，共有342家A股上市公司完成了328只產業基金募資、設立，合計出資規模達539.45億元。

    業內人士認為，通過投資產業鏈上下游，既可幫助上市公司拓展業務，也能獲取一定的投資回報。不過，如何保證投資業務與公司主營業務之間的協同性？當產業基金進入投資風險較高的前沿科技領域時，又如何保證投資的回報率？這也成了投資者們最為關心的問題。

    在這方面，復星醫藥已率先摸索出投資與孵化聯動的新模式，打造出新樣板。據復星醫藥介紹，在2020年，公司就設立了針對創新藥投資的復健資本新藥創新基金。該基金官網信息顯示，基金是由復星醫藥發起的，旗下首只以控股孵化模式為主的新藥創新基金，成立于2020年8月份，首期規模15億元，已于2021年2月份完成最終封閉。截至目前，該基金已投資了10個前沿項目，通過后期孵化，已有6個項目處于臨床階段，研發效率領跑行業。

    就復星醫藥的投孵模式，記者在日前進行了一線調研。

    只投資早期項目

    復健資本新藥創新基金辦公地點位于復星醫藥浦東張江園區，緊挨著張江藥谷。

    《證券日報》記者在現場看到，園區內的一幢大樓中已入駐了不少企業，它們普遍成立于近兩三年內，體量較小，不少企業規模在二十人以內。復健資本新藥創新基金工作人員介紹，上述企業均由復健資本新藥創新基金所投資，“我們只投資早期項目”。

    聚焦納米抗體技術研發的博奧明賽是入駐這幢大樓的第一家企業，也是復健資本新藥創新基金投資的第一家企業，成立時間剛滿三年。博奧明賽共同創始人、總裁兼CEO涂超博士告訴記者，在2019年的一場行業會議上，復健資本新藥創新基金的投資人一眼相中了他們的研究成果并給出了一筆啟動資金；2020年，博奧明賽就誕生了。目前，公司已開發多個創新靶點的雙抗和三抗藥物。

    一般而言，越是早期的項目，其后期發展的不確定性越大。因此，市場上的產業基金普遍傾向投資處于成長后期的成熟型企業。復健資本新藥創新基金為何“反其道而行之”？

    復健資本聯席CEO、復健資本新藥創新基金總經理崔志平告訴記者，這是因為投資越是早期，投資的收益率也就越高，而且基金在被投項目后期發展過程中能夠提供全方位的“保姆”服務，這往往又決定了被投企業能否與復星醫藥生態圈形成戰略協同。

    復星醫藥已嘗到了早期投資的“甜頭”。2009年，復星醫藥與海外科學家團隊合資組建了復宏漢霖。截至2023年三季度末，復宏漢霖實現營業收入約人民幣39.28億元，盈利4.08億元，是港股“18A”中首家依靠產品銷售實現盈利的創新藥企業。

    海外的產業基金案例也印證了“投早”“投小”的基金運行模式可行。據崔志平介紹，早在2014年去海外考察時他就發現，在企業種子輪就進行投資，基金所獲收益往往最大，“種子輪的企業往往估值低，投資后獲得的股比高，因此收益大，海外種子輪基金的回報率普遍在50%至80%之間。”

    投資與孵化聯動

    高風險、高回報的投資模式是否可持續？特別是在生命科學領域，創新藥的研發好比“開盲盒”，風險極大。產業投資基金又如何平衡風險與收益？復健資本新藥創新基金給出的答案是“孵化”。

    “投資只是我們業務開始的起點。后續，我們還要對被投項目進行大量的孵化服務。從人事、財務、法律咨詢等基本內容，到實驗室建設、臨床試驗資源對接、新一輪資金募集、研發方向的確立等各類專業化、高難度的工作，我們都可以幫到被投項目。”復健資本新藥創新基金董事總經理宋懷恩告訴記者，投資與孵化聯動，起到了幫助被投項目成長、降低投資失敗風險的作用，也是該基金顯著區別于其他產業基金的特點之一。

    孵化本意是指動物在卵內完成胚胎發育后破殼而出的現象，而隨著創新創業的推進，孵化多了一層含義，指的是提供各類資源以幫助前沿的科學研究成果最終像小雞破殼而出那樣實現產業化。

    復健資本新藥創新基金位于上海浦東的辦公樓，就是一座孵化“小雞”的孵化器。記者在現場看到，在這里投資人與被投企業的研發人員坐在一起辦公。宋懷恩告訴記者，這樣做既縮短了投資方與被投方的溝通鏈路、加深彼此了解，也讓投資人可以“隨叫隨到”地為被投項目服務。

    于2020年入駐的企業星濟生物，是一家專注于抗感染大分子藥物研發的公司。公司成立僅三年，已有兩個在研項目即將開展臨床二期，研發速度領跑行業。在研發帶動下，企業已經完成三輪融資，融資金額逾2億元。星濟生物創始人兼首席科學家安毛毛博士向記者介紹，企業之所以有這樣的成績，與復星醫藥的賦能有很大關系。“在建實驗室時，我們就請到了復星醫藥的行業專家來把關；針對臨床試驗的設計和推進，復星醫藥也給了我們很多專業指導和建議；在星濟生物每一輪融資中，復星醫藥對接了很多外部資源。這讓我們可以安心、專心聚焦于主營業務。”安毛毛稱，如果企業在后期想要“出海”，也可以借助復星醫藥的海外渠道。

    孵化服務也對投資經理提出了更高的要求。崔志平坦言，在復健資本新藥創新基金，每個投資人都是“多面手”，要既懂專業知識，又能對接資源、解決問題。“在我們的新模式下，一個項目的‘投融管退’全流程由一個團隊負責到底，利益與權責綁定，這樣才能確保投資人全身心投入到項目的后期運營中去，實現高質量孵化以及投資回報預期。”崔志平稱。

    促進成果轉化

    博奧明賽所從事的全人源納米雙抗技術研究在全球都屬于新興賽道，該企業的兩位創始人都是科學家，相關研究成果還曾發表于國際頂級學術期刊《細胞》上。但怎么成功進行產業化，是企業創始人與潛在合作方經常探討的一個話題。

    星濟生物創始人兼首席科學家安毛毛博士對抗感染賽道進行了多年的深入研判，深感細菌耐藥問題嚴峻。原來的他雖進行了大量的科研工作，也發表了不少論文，但卻沒有時間和精力思考如何將這些科研成果轉化。

    記者在走訪中發現，復健資本新藥創新基金的被投企業都有著類似的經歷：企業創始人或是科研人員或是臨床醫生，在前沿技術領域掌握了一定的核心能力，卻在產業化方面遇到了障礙。

    崔志平稱，幫助科創企業實現成果轉化其實是該基金成立的重要作用。

    這背后有著深刻的產業考量。在2015年藥政改革后，國內創新藥企從“跟隨式創新”轉向“源頭創新”，對基礎科研創新的需求度提升。復星國際執行董事及聯席首席執行官陳啟宇告訴記者，作為生命科學創新的重要源頭，大學、科研機構、臨床醫院等創新要素尚未能與產業資本之間形成有效連接，因此，復星醫藥在戰略上選擇了投資孵化這一新模式，旨在激活源頭創新“第一公里”。“復星醫藥擁有專家資源、品牌背書、資金、渠道網絡、企業經營經驗等優勢，可以很好賦能科學家創業，助力成果轉化。”陳啟宇稱。

    既可以盤活本地區優質的基礎科研資源，還能促進成果轉化、促進地區經濟發展，在聯動投資與孵化后，復健資本新藥創新基金在圈內漸漸成名，作為地區產業創新的推動者之一，還收到了多地政府拋來的橄欖枝。

    “我們去幫助地方政府做產業增量，希望能夠通過產業投資與孵化的新模式帶動一批新興企業的成長，推動地區生物醫藥產業的高質量發展，最終實現多方共贏。”崔志平稱。