■本報見習記者 龔夢澤

    自2015年以來，上市公司大舉跨界并購布局鋰電行業(yè)已嘗到不少“甜頭”。如主營電氣機械和器材制造的天際股份，今年上半年預計凈利潤同比增長380%至430%，主要原因是公司收購了江蘇新泰100%股權，而江蘇新泰主營的鋰離子電池材料業(yè)務從2016年12月份起納入公司財務報表合并范圍。

    又如東方精工預計今年上半年凈利潤同比增長290%至340%，也是因公司收購的新能源電池系統(tǒng)方案供應商普萊德，該公司從今年第二季度開始納入東方精工的財報合并范圍。

    然而，有人歡喜就有人憂。近期，勝利精密與蘇州捷力因業(yè)績對賭失敗而上演的“互掐”大戰(zhàn)備受業(yè)內(nèi)關注。據(jù)《證券日報》記者不完全統(tǒng)計，2016年至少有三家鋰電企業(yè)未完成業(yè)績對賭協(xié)議，包括融達鋰業(yè)、美拜電子和蘇州捷力。

    從聯(lián)想佛塑科技收購德朗能失敗，到長信科技中止收購比克動力、奧特佳停止收購海四達，再到融捷鋰業(yè)、蘇州捷力、美拜電子三家鋰電企業(yè)2016年業(yè)績對賭失敗，可以看出隨著鋰電行業(yè)分化加劇，上市公司并購鋰電企業(yè)的風險也已經(jīng)凸顯。

    有業(yè)內(nèi)人士認為，伴隨鋰電行業(yè)市場競爭加劇、優(yōu)質標的快速減少以及監(jiān)管政策的趨嚴，鋰電行業(yè)的“釜底之薪”已被抽出，未來上市公司大舉跨界并購布局鋰電行業(yè)的現(xiàn)象或將逐步消退，同時一、二級市場的鋰電投資風險均將驟增。

    多起“涉鋰”收購中止

    長信科技67億元重組落空

    并購鋰電資產(chǎn)似乎已成為某些上市公司涉足鋰電池領域、迅速擴大業(yè)務收益最直接的一種途徑。然而，伴隨著動力電池近年來產(chǎn)量激增以及新能源汽車政策面臨再調整。此前被過高估值的動力鋰電池企業(yè)普遍在2016年-2017上半年遭遇了業(yè)務下滑的打擊，多起上市公司跨界并購布局鋰電行業(yè)交易被迫中止，這其中就包括長信科技。8月7日晚間，公司宣布中止收購新能源電池公司比克動力。

    事實上，長信科技意欲通過收購比克動力進而進軍鋰電池領域的方案由來已久。早在今年3月份，長信科技就計劃以67.5億元收購比克動力75%的股份。

    比克動力成立于2005年，主營三元材料鋰電池的研發(fā)生產(chǎn)，重點布局新能源乘用車。在其核心產(chǎn)品在18650動力電池領域，產(chǎn)銷量在國內(nèi)一度位列榜首。數(shù)據(jù)顯示，2014年-2016年，比克動力營收分別為1.48億元、5.3億元和23.91億元，實現(xiàn)凈利潤-1880萬元、2632萬元和4.51億元。

    對于這筆收購，彼時長信科技似乎志在必得。在6月5日召開投資者說明會，公司反復強調“有信心完成本次重組工作”，并表示將從6月9日起繼續(xù)停牌不超過兩個月，推進重組事宜。另外，為了完成重組，長信科技還將全資收購變成了控股收購。

    盡管如此，深交所仍對公司的重組預案進行了兩次問詢，包括可交易標的經(jīng)營狀況、業(yè)績承諾和估值情況，尤其對市場質疑的“多舉措規(guī)避借殼”進行了著重關注。

    兩個月過后，長信科技最終放棄了收購。對此，公司方面表示，由于比克動力曾經(jīng)是納斯達克上市公司中比能源下屬企業(yè)，而目前海外上市公司分拆資產(chǎn)回歸A股上市的有關監(jiān)管政策尚未明確，造成本次交易的意外折戟。

    除此之外，業(yè)內(nèi)人士普遍認為，比克動力的預評估值約為90億元，由于其股東較為單一。長信科技在發(fā)行股份收購的同時可能會造成上市公司控股權易主，或違反“創(chuàng)業(yè)板不能借殼”的規(guī)定。

    “風口豬”面臨硬著陸

    鋰電并購風險將驟增

    事實上，自新能源汽車騙補事件爆發(fā)以來，國家陸續(xù)出臺動力企業(yè)目錄、新能源汽車推薦目錄重審、補貼政策調整、3萬公里行駛里程等政策規(guī)范鋰電行業(yè)發(fā)展，這使得跨界鋰電行業(yè)存在政策調控帶來的變動風險。

    這樣的背景下，被擔憂收購后前景不如預期，從而導致收購中止的不僅只有比克動力。7月底，江蘇海四達25億元收購案終止，收購方奧特佳向證監(jiān)會申請撤回了文件。對于終止的主要原因，奧特佳表示，近期資本市場、政策及環(huán)境的出現(xiàn)變化，若繼續(xù)推進本次重大資產(chǎn)重組，難以達到各方原有的預期。

    有專家對記者表示，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)收購鋰電企業(yè)是因為原主營業(yè)務紅海加劇，要開拓新的利潤增長點。但是這兩年談成的收購交易都是基于鋰電風口時期的業(yè)績預測，現(xiàn)在風停了，被收購公司的業(yè)績可持續(xù)性和成長性自然會遭到質疑。

    資料顯示，海四達主要從事鋰電池的研發(fā)生產(chǎn)，從2014年開始在動力鋰電池方面加大投入，并進入了工信部《汽車動力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》企業(yè)目錄（第二批）及《鋰離子電池行業(yè)規(guī)范條件》企業(yè)名單（第一批）。

    隨著鋰電的關注度驟升，公司估值經(jīng)歷了數(shù)次大幅增長。2014年6月份，海四達引入新投資，公司整體估值達到4.25億元；2016年3月份，興富睿宏、鐘鼎三號等公司在沒有得到業(yè)績承諾的情況下增資海四達，使公司估值更是竄升至10.06億元。

    從第一次增資后的4.25億元到奧特佳25億元的收購叫價，短短兩年內(nèi)，海四達的估值擴大了5倍之多。這種高估值讓前兩次增資的參與方獲得了巨額利潤空間。但對于收購方以及其二級市場的投資者來說，若海四達業(yè)績達不到預期或部分參與方無風險撤出，則將承擔股價下滑的風險。

    此外，記者注意到，海四達大客戶訂單占總銷售收入的比例也偏大。數(shù)據(jù)顯示，2016年，海四達主營業(yè)務收入達8.47億元，鋰離子電池收入占主營業(yè)務收入比達到81.38%，其中前四位客戶就貢獻了4.5億元，占到鋰電池總銷售收入的65.28%。

    實際上，政策環(huán)境趨嚴、估值過高、大客戶依賴嚴重是目前鋰電企業(yè)共同面對的難題。新能源汽車推廣應用專家組成員方建華在接受《證券日報》記者采訪時就表示，伴隨著動力電池近年來產(chǎn)量激增以及新能源汽車政策面臨再調整，此前被過高估值的鋰電企業(yè)其業(yè)績承諾將很難兌現(xiàn)，無論是一、二級市場的鋰電投資風險均將驟增。