關(guān)于小米IPO的消息日前再次傳出，有報(bào)道稱小米最終可能會(huì)敲定A股和港股同時(shí)上市。4年前，港交所由于“同股同權(quán)”的限制痛失阿里巴巴。去年底，港交所更改該規(guī)定，逐步允許創(chuàng)新型公司采取“雙重股權(quán)”結(jié)構(gòu)在港交所上市。由此看來(lái)，擁有VIE結(jié)構(gòu)的小米或許不會(huì)被港股錯(cuò)過(guò)。

    小米上市消息再次傳出

    關(guān)于小米上市的傳聞再次傳出。據(jù)“全天候科技”報(bào)道，小米2017年底已啟動(dòng)香港上市工作，投行摩根士丹利、摩根大通均已入場(chǎng)。小米計(jì)劃于2018年第三季度末于港交所上市，估值希望達(dá)到900億-1100億美元，P/E（市盈率）60倍。

    對(duì)此，小米方面表示“不予置評(píng)”。

    據(jù)公開資料顯示，小米最近一次融資是在2014年12月，當(dāng)時(shí)小米融資11億美元，估值450億美元。此前小米還曾進(jìn)行過(guò)4輪融資，這5輪融資總額超20億美元。

    去年10月，小米公司CEO雷軍稱，小米最困難的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去了，小米已經(jīng)提前完成了當(dāng)年1000億人民幣的營(yíng)收目標(biāo)。雷軍稱，“跨過(guò)千億門檻，小米僅僅用了7年時(shí)間。我查了一下，營(yíng)收過(guò)千億，國(guó)際科技巨頭中，蘋果用了20年，F(xiàn)acebook用了12年，Google用了9年，國(guó)內(nèi)科技公司中，阿里用了17年，騰訊用了17年，華為用了21年。不僅如此，今年我們有很大機(jī)會(huì)進(jìn)入世界500強(qiáng)的行列。”

    從2017年第二季度開始，小米的出貨量有了顯著提升，市場(chǎng)份額重新返回世界前五。根據(jù)IDC報(bào)告，2017年第四季度，小米手機(jī)銷量排名上升到世界第四，在市場(chǎng)整體下滑6.3%的情況下，小米獲得了驚人的96.9%的增長(zhǎng)。

    除了自身業(yè)務(wù)外，小米還于2013年底開啟生態(tài)鏈計(jì)劃，截至去年6月30日的數(shù)據(jù)顯示，小米生態(tài)鏈已經(jīng)達(dá)到89家，其中不乏估值超10億美元的獨(dú)角獸企業(yè)。今年2月9日，小米生態(tài)鏈公司華米科技在美國(guó)紐約證券交易所成功上市，成為小米生態(tài)鏈?zhǔn)准以诿郎鲜衅髽I(yè)。華米科技以每股ADS（美國(guó)存托股份）11美元的定價(jià)，首次公開發(fā)行1000萬(wàn)股ADS，總?cè)谫Y額超1.1億美元。

    小米具有VIE結(jié)構(gòu)

    2014年，小米入股美的集團(tuán)的一則公告“泄露”了小米的VIE股權(quán)結(jié)構(gòu)與雷軍的持股數(shù)目。

    VIE結(jié)構(gòu)，即可變利益實(shí)體（Variable？Interest？Entities），也稱為“協(xié)議控制”。該結(jié)構(gòu)通常指境外特殊目的公司通過(guò)其在中國(guó)的全資子公司以協(xié)議控制的方式控制一家內(nèi)資公司，從而實(shí)現(xiàn)境外特殊目的公司對(duì)內(nèi)資公司的并表，進(jìn)而境外特殊目的公司得以基于此在境外融資或上市。目前，許多中國(guó)的科技公司都采用VIE架構(gòu)。

    據(jù)透露，小米公司采用的就是VIE架構(gòu)。除了時(shí)任小米市場(chǎng)負(fù)責(zé)人的魏來(lái)透露過(guò)之外，財(cái)經(jīng)專欄作家向小田也曾表示，小米科技的注冊(cè)資本100%為個(gè)人股東，“沒(méi)有機(jī)構(gòu)股東，說(shuō)明小米融資是在境外的VIE結(jié)構(gòu)上做的。小米科技本身是境內(nèi)實(shí)體，大部分利潤(rùn)應(yīng)該是通過(guò)協(xié)議的形式轉(zhuǎn)移給了外資企業(yè)。”

    有消息顯示，小米的具體股權(quán)架構(gòu)為：小米Holding公司在開曼群島注冊(cè)，投資者對(duì)小米的入股通常體現(xiàn)在Holding公司中。Holding公司持有小米香港（Xiaomi？H.K.？Limited）100%的股權(quán)，而小米香港則通過(guò)若干家子公司協(xié)議控制小米境內(nèi)實(shí)體公司。不過(guò)，該消息未經(jīng)小米方面證實(shí)。

    根據(jù)北京市企業(yè)信用信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至目前，小米注冊(cè)實(shí)收資本為5000萬(wàn)元，其中雷軍持股77.8%、黎萬(wàn)強(qiáng)持股10.12%、洪峰持股10.07%、劉德持股2.01%。因此，在2014年投資美的時(shí)，也有說(shuō)法認(rèn)為雷軍持股小米77.8%。對(duì)于這樣的說(shuō)法，小米方面表示，“實(shí)際上，小米科技只是小米旗下的子公司之一。”雷軍回應(yīng)稱小米旗下有十幾家公司，并舉例稱，其中小米游戲中心11月單月流水達(dá)到1.7億元，“小米移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的收入其實(shí)很恐怖”。由此可見，雷軍在小米的整體持股或不及77.8%。

    港交所規(guī)定已改同股同權(quán)獲認(rèn)可

    VIE結(jié)構(gòu)目前非常普遍，不過(guò)，這一結(jié)構(gòu)涉及“同股不同權(quán)”的問(wèn)題，此前，阿里巴巴就因?yàn)樵搯?wèn)題被港交所限制而無(wú)法上市。不過(guò)港交所已經(jīng)更改該項(xiàng)規(guī)定。

    同股不同權(quán)是指持股數(shù)量相同的情況下，基于持股等級(jí)的差異，部分股東可獲得更多的投票權(quán)。一些上市公司將股票分為“A股”和“B股”兩個(gè)層次，對(duì)外部投資者發(fā)行的A股有1票投票權(quán)，而管理層持有的B股每股有N票（假設(shè)每股有10票投票權(quán)，則管理層有10倍于其持股比例的投票權(quán)），基于這些股東在投票權(quán)方面擁有的特殊權(quán)利，他們就可以掌握公司的控制權(quán)。

    此前，阿里巴巴率先爭(zhēng)取到香港上市，隨后由于該問(wèn)題被港交所限制，因而不得不轉(zhuǎn)向美國(guó)上市。港交所失去市值數(shù)千億美元的公司，也讓更多擁有VIE架構(gòu)的科技公司望而卻步。

    去年12月15日，港交所發(fā)布公告，稱將允許“創(chuàng)新型”公司采取雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)在港交所上市。不過(guò)，港交所也對(duì)雙重股權(quán)架構(gòu)的待上市企業(yè)設(shè)定了標(biāo)準(zhǔn)。據(jù)港交所公告，不同投票權(quán)架構(gòu)公司的預(yù)期最低市值須達(dá)100億港元，若市值低于400億港元，須通過(guò)于上市前的完整財(cái)政年度錄得10億港元收入的較高收入測(cè)試。當(dāng)時(shí)就有分析人士認(rèn)為，港交所此時(shí)決定調(diào)整上市條例，是因?yàn)?018年內(nèi)地預(yù)計(jì)將有多家科技公司上市，如小米公司、螞蟻金服等。

    同時(shí)，港交所也鼓勵(lì)已在國(guó)外上市的同股不同權(quán)企業(yè)來(lái)香港二次上市。根據(jù)港交所公告，對(duì)來(lái)港二次上市的公司市值要求為100億元，只限新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，可沿用第一上市地區(qū)的同股不同權(quán)架構(gòu)，不需遵行香港針對(duì)同股不同權(quán)所設(shè)的投資者保障，這意味著已經(jīng)在國(guó)外上市的公司，包括阿里巴巴、京東、陌陌等，都可以在不進(jìn)行架構(gòu)重組的情況下直接在港交所進(jìn)行二次上市。

    在港交所修改對(duì)于同股不同權(quán)的規(guī)定后，小米在港上市或不受限制。這一次，港股不會(huì)錯(cuò)過(guò)小米。