廣發證券：監管將重塑產業鏈價值

    今年以來，影視娛樂板塊整體陷入了低迷，一方面業績增長放緩，另一方面二級市場表現也遠弱于大盤，傳媒娛樂指數年內跌幅近4成，整體市盈率估值由下滑至30倍出頭。

    結合近期一系列的監管政策，廣發證券發布研報指出，監管或將重塑產業鏈價值和競爭格局，頭部影視公司有望逐漸受益。

    廣發證券認為，明星片酬限制首先導致三季度以來行業開機數下降，年底到2019年上半年預計將出現影視劇產能供給短缺。明星片酬的下降引發制作成本下降，短期或將抬升制作公司毛利，但長期來看，毛利率或仍將維持不變，單集價格有可能下降，過去三年影視劇公司靠價格提升業績的核心邏輯被破壞，視頻平臺或更快迎來盈利拐點。

    與此同時，內容管制限制了制作公司產品的議價能力和創新空間。而對IPO和并購重組等資本上的管制將放大已上市公司的優勢，行業有望迎來供給側出清，標志著或許將有較大的并購案出現。在行業監管環境趨嚴的背景下，我們依然相對看好頭部影視公司的資本優勢、資源整合能力、早期項目儲備和多元IP開發能力，其將在長期的行業競爭格局中逐漸受益。