中民投——這艘3000億元資產規模的民企巨艦，眼下面臨成立至今的最大挑戰。在今年接連遭遇債券價格腰斬、短期償債壓力陡增等變故后，中民投昨日終于發聲：正通過加快退出“不符合戰略轉型方向”的項目及引入戰略投資者等多措并舉的方式，來解決當前的流動性困難。

    “冬天到來，誰都無法置身事外，在這樣的大背景下，生存不易，賺錢更不易；重資產運營，重資本投入，轉型速度及自身應變能力遠遠跟不上變化的形勢。”這是中民投總裁呂本獻在昨日回應媒體時，對造成目前公司所處被動局面所作的主客觀原因分析。

    轉型自救：變賣資產+引入戰投

    中民投這次自救路徑，基本可總結為“三步走”。

    第一步，加速退出“不符合戰略轉型方向”的重要項目，以獲得現金流。從上海黃金地塊“董家渡項目”中撤出，便是中民投明確變賣的首份優質資產。除變賣黃金地塊外，昨日市場還傳出，目前中民投擬退出的“不符合戰略轉型”項目，共包含六大板塊，涉及航空融資租賃、健康融資租賃、地產開發、裝配式建筑、環保、醫院等領域，并涉及多家港股上市公司。

    第二步，引入戰略投資者，優化資本結構，獲取全新發展動力。呂本獻透露，目前中民投正與國內外的意向戰略投資者溝通推進中，近期將取得重要進展。昨日市場傳出，中信集團和正大集團正與其密切接觸中。

    第三步，從長遠發展出發，實現整體轉型。從高速發展向高質量穩定發展；從傳統業態、傳統商業模式向新業態、新商業模式轉變，從重資產運營向輕資產管理轉變，從重資本投入向重解決方案轉變，以創新為核心驅動力。

    800億凈資產能否覆蓋債務本息？

    中民投昨日透露的“三步走”自救路徑，旨在向外界釋放“有信心、有能力”渡過眼下難關的信號。

    2328億元的總負債，不斷攀升的資產負債率，讓這艘民企巨艦在前行的路上愈顯“吃力”。以至于在面對今年1月29日到期的一筆30億元PPN時，竟出現了兌付困難的窘境。

    數據顯示，截至2018年三季度末，中民投資產總規模3109億元，凈資產781億元，負債率74.9%。其信用評級報告指出，隨著各項業務的展開，中民投的負債經營程度快速上升，目前已積聚了較大規模的剛性債務，且未來公司并購、投資仍存在持續的融資需求。

    呂本獻透露稱，通過努力，中民投在2018年共償還到期債務800多億元，已減少銀行貸款和債券共計244億元。

    但面對2019年的債務，中民投的流動性壓力仍然不小。據不完全統計，2019年，中民投還將面臨198.05億元的境內債券到期（兌付或行權）。

    呂本獻回應稱：“事實上，很多負債是因為并購產生，屬于被動負債。隨著相關資產的處置和退出，其負債也會剝離。更重要的是，中民投的凈資產規模達800億元，完全能覆蓋債務和利息。我們有信心能解決當前的流動性困難。”

    “跑得快”的代價

    與時間賽跑，白手起家的國內民企多數奉行這一經營法則，在具體行動時則被詮釋為忙圈地、忙圈人。

    然而，這次中民投卻為“跑得快”付出了代價。成立4年多來，中民投火速利用并購等方式完成了產融跨界版圖，目前已橫跨三大板塊：一是新能源、社區生活服務、裝配式建筑、通用航空、大健康等產業板塊；二是租賃、保險、資管等類金融板塊；三是地產板塊。

    從其參與的產業項目來看，多數符合國家鼓勵的產業投資方向，但回報周期較長，短期對其利潤和現金流貢獻有限。從其投資的類金融公司來看，則有著顯著的周期性和波動性特點。

    “在經濟環境向好、公司自身資金充足的情況下，在較短時間內以較大資金去投資這些項目，并不會對公司現金流造成壓力。但如果遇到經濟和金融周期發生重大調整，流動性問題可能就會浮出水面。”一位投行界資深人士分析稱。

    呂本獻對此也作了反思：“前幾年，在市場環境較好的情況下，我們確實發展得很快，從最初的300多億擴張到3000多億總資產規模。面對內外部形勢變化，從2017年底，中民投就開始‘雙降雙提’（降規模，提質量；降杠桿，提效率），實施戰略轉型，但外部環境急劇變化，轉型速度及自身應變能力遠遠跟不上變化的形勢，造成了目前的被動局面。”