本報(bào)記者 趙琳

    日前，上市公司年報(bào)披露進(jìn)入密集期。Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，截至4月16日，共有1661家A股上市公司發(fā)布2018年年報(bào)，其中313家公司來業(yè)績虧損，盈利公司占比超80%。其中龍頭公司盈利能力提升明顯，顯示出強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局。

    對(duì)此，盈峰資本總經(jīng)理蔣峰在接受《證券日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)表示，“目前中國很多行業(yè)已經(jīng)走過了增量競爭時(shí)點(diǎn)，走向了存量競爭為主的格局，龍頭公司的競爭優(yōu)勢(shì)愈發(fā)明顯，例如高端白酒、白電、銀行、保險(xiǎn)等領(lǐng)域，龍頭公司的盈利增速在經(jīng)濟(jì)走弱的背景下表現(xiàn)搶眼，與后幾名公司間的差距正在拉大，寡頭壟斷的格局正在不少行業(yè)中逐步形成。”他表示，在投資者的核心資產(chǎn)配置中，存量競爭格局中的寡頭公司值得重視。

    投資價(jià)值低估同時(shí)具有持續(xù)能力的公司

    從已發(fā)布年報(bào)的上市公司來看，龍頭集聚效應(yīng)凸顯。以家電行業(yè)為例，蘇泊爾、九陽股份2018年凈利潤分別同比增長25.9%和9.5%；食品飲料行業(yè)的兩大白酒龍頭貴州茅臺(tái)和五糧液業(yè)績優(yōu)異，且預(yù)收賬款等關(guān)鍵指標(biāo)表現(xiàn)突出。

    目前，我國經(jīng)濟(jì)增長當(dāng)前正從高速增長階段進(jìn)入到中速高質(zhì)量增長階段，更有利于提升行業(yè)龍頭股的盈利能力。

    蔣峰曾在南方基金擔(dān)任董事總經(jīng)理、負(fù)責(zé)社保基金股票組合等投資管理工作時(shí)就對(duì)龍頭公司青睞有加。在他看來，A股市場歷史上牛短熊長，對(duì)價(jià)值被低估、具有持續(xù)能力的好公司進(jìn)行長線投資，實(shí)際上獲得了一定的α保護(hù)，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也并不大，而獲得長期回報(bào)具有很好的持續(xù)性。如果把這些好公司單列出來繪制個(gè)指數(shù)，它的表現(xiàn)是慢牛的，且長期回報(bào)十分驚艷。

    蔣峰對(duì)記者表示，“從A股市場生態(tài)環(huán)境來看，牛短熊長、長期處于波動(dòng)之中是主要特點(diǎn)，但那些能夠反映中國經(jīng)濟(jì)實(shí)際狀態(tài)的核心資產(chǎn)、好的公司，例如茅臺(tái)、格力、招行、平安等，一直呈慢牛走勢(shì)，不乏五年十倍的投資標(biāo)的。”他強(qiáng)調(diào)，在這些公司價(jià)值比較低估的時(shí)候才去買，這樣既可以從上市公司長期穩(wěn)定發(fā)展中獲得不錯(cuò)的回報(bào)，還可以獲得估值修復(fù)過程中的收益。

    蔣峰表示，目前他的配置思路是守正出奇，仍以好行業(yè)、好公司、好價(jià)格的“三好學(xué)生”為核心配置，同時(shí)增加受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、盈利彈性較大的公司的配置。

    市場未到泡沫時(shí)機(jī)構(gòu)投資能力優(yōu)勢(shì)將顯現(xiàn)

    面對(duì)今年以來A股出現(xiàn)較大的漲幅，近期市場已有震蕩調(diào)整跡象。對(duì)此，蔣峰認(rèn)為，“雖然市場的估值修復(fù)已經(jīng)基本完成，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和上市公司盈利增速前低后高的大邏輯還是在逐步印證的過程中，如果政策層面沒有方向性的變化的話，市場仍會(huì)在寬裕的流動(dòng)性的推動(dòng)下呈現(xiàn)震蕩上行的基本格局。”

    從估值來看，經(jīng)過今年前期的快速上漲，市場的整體估值水平已經(jīng)回到了歷史中位數(shù)位置。質(zhì)量好的公司基本上都不便宜了，而部分沒有業(yè)績支撐的“題材股”還存在著一定的泡沫。未來市場出現(xiàn)震蕩和分化應(yīng)該是大概率的事情，選股難度要較前期有所增大。

    蔣峰認(rèn)為，從中期角度來看，市場還是會(huì)震蕩向上，但市場的選股邏輯將從估值修復(fù)轉(zhuǎn)向側(cè)重于盈利增長。“A股市場像鐘擺一樣，去年年底的時(shí)候是鐘擺的左邊，位于估值很低的位置，累積了較大的勢(shì)能，現(xiàn)在市場剛剛擺到中間的合理估值的位置。鐘擺在沒有外力的情況下從來不會(huì)擺到中間位置就戛然而止，相反在慣性的作用下會(huì)繼續(xù)右擺，直至動(dòng)能消耗完畢。宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)好和市場流動(dòng)性的寬裕，會(huì)催生對(duì)上市公司未來業(yè)績的良好預(yù)期。市場的賺錢效應(yīng)也會(huì)吸引各類資金逐步入市，最終仍會(huì)推升市場震蕩上行。”

    但在這一階段，市場波動(dòng)也將明顯加大，市場熱點(diǎn)輪動(dòng)頻繁。蔣峰也提醒投資者關(guān)注幾個(gè)可能的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：一是被資金瘋炒的個(gè)股、板塊或?qū)⒚媾R價(jià)值回歸的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，豬肉價(jià)格持續(xù)上漲將會(huì)有傳導(dǎo)效應(yīng)，通脹壓力可能進(jìn)一步上升，二季度末甚至更晚些時(shí)候，CPI數(shù)據(jù)會(huì)有上升到3以上的可能，可能階段性帶來政策調(diào)整的壓力。從海外市場來看，部分?jǐn)?shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)有階段性回落的壓力，估值水平繼續(xù)抬升的可能性小。美股市場如果出現(xiàn)動(dòng)蕩加劇可能也會(huì)對(duì)A股帶來負(fù)面影響。