本報記者 許潔

    5月底，二手消費電子產品交易和服務平臺萬物新生（愛回收）向美國證券交易委員會（SEC）遞交IPO招股書，擬于紐交所上市。

    需注意的是，招股書披露，公司創始人兼CEO陳雪峰自2021年2月以來先后兩次減持共計1995981股公司股份；另一位創始人孫文俊也在公司上市前賣出了600645股股份。此舉是高管們對公司上市和后續發展的信心不足？還是另有隱情？對于這個疑問，記者多次詢問公司，截至發稿，記者沒有收到公司方面的回復。

    此外，從營收數據來看，2020年和2021年一季度，萬物新生（愛回收）通過C2B模式采購（回收）的所有設備中，分別有88%和81%是通過旗下B2B平臺拍機堂向B端商戶分銷，業務的收入占比超過了50%。

    對此，有投行人士對《證券日報》記者表示：“愛回收招股書中的業績增長主要還是依靠toB業務支撐，其中B2B業務是貢獻營收的核心，這與歐美、日本及國內主流二手電商以to C模式為主并不同，美股市場對于不同商業模式的平臺會有不同的估值體系，相比而言，to C模式的估值會更高一些。”

    回收手機大多通過拍機堂分銷

    資料顯示，萬物新生（愛回收）是一家“互聯網+環保”類型的循環經濟企業，旗下業務線包括愛回收（二手3C產品C2B回收平臺）、拍機堂（二手3C產品B2B交易平臺）、拍拍（二手優品B2C零售平臺）及AHSDevice（海外業務）等，號稱橫跨產業鏈供需兩端，服務覆蓋從回收、檢測、評級、定價到再銷售的全流程，同時服務商家和消費者，打通了C2B+B2B+B2C的全產業鏈閉環。

    招股書顯示，2018年至2020年，公司凈虧損分別為2.1億元、7億元和4.7億元，三年累計虧損13.8億元；2021年Q1，公司凈虧損9000萬元。愛回收的收入主要由產品收入、服務收入兩個板塊構成。其中，產品收入為其主要收入來源，2018-2020年分別為32.5億元、37.3億元和42.4億元，占比分別為99.6%、94.9%和87.4%。

    并且，2020年和2021年一季度，公司通過C2B模式采購（回收）的所有設備中，分別有88%和81%是通過旗下B2B平臺拍機堂分銷，“這意味著公司回收的手機設備絕大多數賣給了商家而不是直接賣給消費者，商家會否翻新后再賣給消費者就不得而知了。”上述業內人士如此表示。

    “在行業內，翻新肯定是絕對不允許的，平臺會經過檢測、評級和定價后再將二手機銷售給用戶。”一位了解二手手機的業內人士對《證券日報》記者表示，“但這個過程中因為二手手機是一個非標產品，它的檢測、評級和定價都會不同，容易引發糾紛，一些平臺為了避免檢測中的失誤，會運用機器AI檢測。”

    萬物新生（愛回收）旗下的拍機堂就曾經被消費者投訴稱質檢規則存在嚴重漏洞，平臺自定義質檢規則，這種生意還能持續多久？

    “傳統的二手商品交易采用現貨即見貨出價，或者是打包出售的模式，但這樣不僅效率低，而且風險也高。所以，眾多二手電商平臺才會在模式中加入驗機、質檢、質保等環節，從而增加交易效率和信任，但拍機堂卻沒能體現出作為平臺該有的作用。”上述業內人士對《證券日報》記者表示。

    to B和to C平臺估值體系存在差異

    近年來，受宏觀經濟影響和消費觀念轉變，二手經濟在全球走紅，不僅催生出除了二手房、二手車以外規模萬億級的二手閑置經濟，也帶動了國內外二手電商的快速發展。2021年1月15日，有美版“閑魚”之稱的Poshmark（股票代碼：POSH）在美國納斯達克上市。這家以二手服裝、鞋子和配件交易為主的電商平臺共計發行660萬股，募資總額為2.78億美元。

    上市首日，Poshmark的股價就較42美元的發行價暴漲141.67%，市值一度超過74億美元。

    事實上，覆蓋二手車、二手房、二手3C交易的to C平臺在資本市場的表現與toB平臺存在著顯著差異。網經社電子商務研究中心發布的《2020年度中國二手電商市場數據報告》中提到，當下國內二手電商to C的閑魚和轉轉是第一梯隊成員，估值均超過200億元人民幣，toB的萬物新生（愛回收）目前在國內資本市場給出的估值僅為一半左右。

    其實，萬物新生（愛回收）也在尋求to C的突破，比如并購了拍拍。招股書也提到，未來的增長取決于維持現有客戶基礎和吸引新客戶（包括消費者和第三方商家）。

    但招股書顯示，截至2021年3月31日，萬物新生（愛回收）在中國172個城市開拓了755家門店和超過1500個自助服務站。這其中有753家是C2B模式下的愛回收門店，to C的拍拍門店僅有2家。從以上數據中不難發現：萬物新生（愛回收）目前本質上仍是一家以手機3C設備toB業務為主的回收及分銷公司。

    有消息稱，萬物新生（愛回收）尋求在IPO時獲得40—50億美元的估值。這也符合此前陳雪峰多次強調的“估值到40-50億美元才會上市”的IPO規劃路線圖。

    目前來看，在二手消費領域，to C的發展潛力更大一些，萬物新生（愛回收）在toB業務的支撐下有望成為中國二手回收電商第一股，但未來在資本市場的表現如何，還有待to C業務的進一步拓展和增長。

（編輯 喬川川）