一則取消商品房預售制度的傳聞，讓地產股9月24日以來連日受挫。

    這個被認為學習香港的房地產“賣樓花”（期房銷售）而來的預售制度，在中國內地推行了近25年，在香港則有60多年的歷史。

    那時起，“賣樓花”推進著香港房地產業的發展，也見證了香港地產業此后的起起落落。在回憶錄里，霍英東曾稱：“我沒有料想到，賣樓花方法一公布，香港地產界瘋狂了起來。”

    一批新興的地產公司就在那個年代以及之后成立，并借助70年代香港證券市場的空前牛市掛牌上市，開始做大做強。

    這當中就有一些日后耳熟能詳的地產巨頭，比如在1950年成立并在1972年上市的長江實業、70年代成立并上市的新世界中國地產、以及同在1972年成立和上市的新鴻基地產（117.20+2.18%）等。

    這些地產公司在地產界有著舉足輕重的地位。對于內地房企而言，香港的前輩們是對標的榜樣。對于香港房地產而言，盡管過去近半個世紀，這些地產巨頭依舊影響著香港的樓市走向。

    而經歷1997年的亞洲金融（4.78+0.00%）風暴、2003年的非典、2008年的全球金融危機的洗禮，香港房企當下已經波瀾不驚、榮辱釋懷。兩年前，恒隆地產（15.06+0.13%）董事長陳啟宗在內地的一場房地產論壇上稱：“香港的房地產商是過去，你們是未來。”

    大地產商的崛起

    當然，羅馬非一日建成，地產巨頭也有小時候。

    40年前，港資房企們從英資企業手中奪得市場。標志性事件是船王包玉剛對九龍倉的收購。這也是香港經濟史上著名的港資英資對抗戰—香港商人首次成功收購英資企業。

    1978年8月底，從李嘉誠和包玉剛在香港中環文華酒店的會面開始，就決定了當時兩家英資企業的命運：九龍倉從怡和集團的心頭肉變成船王包玉剛的家族企業，和記黃埔則成為李嘉誠的囊中之物。這幾乎決定了香港后來幾十年的財富版圖。

    在同一年，中國內地開啟改革開放。不過，香港的地產業已經跑在了前頭。

    大大小小的香港地產公司已經開始在資本市場尋求做大做強，包括信和地產、新鴻基地產、恒隆、鷹君（37.65+0.00%）、長江實業、永泰建業、廖創興企業（11.70+0.86%）、新世界發展（10.16+1.91%）、大昌地產等等。

    和英資一樣，它們往往有著自己的地盤。像長江實業，瞄準的是香港的中區，在那建造了環球大廈和海富中心。其他的公司則在灣仔、銅鑼灣、上環以及九龍尖沙咀扎根，成就“繁榮東移”的現象。

    港資房企的崛起直接打破了英資獨大的格局。不過當時的英資如置地，基本壟斷了中環商業核心區的物業。

    大膽，是港資房企們的共性特質。比如香港地產界四大天王之一的鄭裕彤就以大膽、吊詭聞名，人稱“鯊膽彤”。

    不同于內地房企，港資房企們也早就接受過國際資本的洗禮。在80年代，東南亞的資本、澳洲、日本以及中國臺灣的資金前后進入香港地產界。由英資和港資主導的地產格局陸續被這些資本打破。

    內地房企在21世紀才集中上演的收購兼并，香港地產業在20世紀80年代已經出現。對香港經濟有著深入研究的學者馮邦彥認為，大約有10家房企成為左右市場的主導力量。

    按照他的羅列，著名的大地產發展商主要有：長江實業、新鴻基地產、恒基地產、新世界發展、信和集團等，而大地產投資商則有九龍倉、太古地產（29.90+0.67%）、希慎興業（40.00-1.11%）、置地等。

    梳理香港差餉物業估價署以及香港特區政府統計處的數據發現，過去40年里，香港房地產經歷了較為明顯的四輪周期：1981–1984年的走跌、1985–1997年的向升、1998–2003年的再走跌、以及2004年至今的主升。

    “香港地產業已經走過40多年，從最初的幾百家開發商淘汰到現在只剩下幾十家。他們經歷過多次世界性的金融危機，走的每一步往往都會做最壞的打算，所以變得非常謹慎。”新世界中國董事兼副行政總裁黃少媚不久前接受媒體采訪時表示。

    曾經引領市場

    北上，是港資房企發展歷程中濃墨重彩的一筆。

    鄰近的廣州，往往是它們選擇的第一站。新中國成立以來的第一個純商品房小區——建于1979年的廣州大沙頭的東湖新村，就是第一個引進港資開發的住宅項目。當時引入的是香港寶江發展有限公司。一年后的1980年，新世界中國開始在廣州試水酒店項目。

    不過，港資房企的集中北上，可以追溯至1990年前后。換言之，與內地房地產業開始發展在時間上相差不多。

    港資房企們帶來了自家至少歷經10年的產品設計理念、經營管理模式、小區園林設計及物業管理經驗等。

    比如在香港有用龐大豪宅投資項目的嘉里建設（27.60+0.73%）在90年代進入深圳，先后開發了銀湖頤園別墅、金銀山莊、齊明山莊、田園居等，帶動了深圳當地別墅市場的繁榮。

    曾幾何時，香港房企對內地同行而言是一個令人敬畏的存在。除了賣樓花之外，像會所、代理制、物業管理模式，以及經營性土地招拍掛制度等都是由港資房企們帶入。

    港資房企們也沒有錯過內地房地產發展的兩個重要時間節點：一次是1992年的地產投資熱，另一次是1998年的住房制度改革。

    李嘉誠曾是香港在內地的最大投資者，公司在內地的資產一度超過總資產的50%。截至2017年12月，在時代周報記者根據財報統計的9家港資開發商中，長江實業目前在內地的土儲最高，達10700萬平方尺，位居第一。

    同時，像新鴻基地產、九龍倉、恒隆地產等港資房企也不甘示弱。新鴻基地產在北上廣多地購置地產物業，并以218億元一舉拿下2013年上海徐家匯中心的一宗商業用地。而恒隆地產在2008年金融危機之前，在香港停止買地的同時，加速在內地一二線城市的布局，發展高端商業物業。

    九龍倉盡管屬于第二波進入內地的港資房企，但發展勢頭并不弱。九龍倉方面提供給時代周報記者的數據顯示，在過去十數年，已發展及將發展的住宅和投資物業項目約100個。“集團最近更加快發展步伐，自去年6月至今已在內地購入了19幅地塊。華東肯定是集團的重點發展地區之一。”九龍倉方面回復時代周報記者表示。

    盡管港資房企北上發展和內地房地產業起步在同一時期，但港資房企們在跨區域和多元化經營上，早已經成熟。例如，在2000年前后，新世界中國的物業已經遍布京津滬粵鵬鯤沈等省市，除了住宅還包含商場、酒店、寫字樓、零售等多個領域。

    超越中的激進與保守

    香港房地產業前輩肯定沒有料到后進者發展如此之快。

    達到現在的規模，歐美房企用了至少百年，港資房企們用了40多年，內地房企則只用了短短20多年的時間。在近年來機構出具的地產百強榜單上，港資房企的身影開始陸續消失。

    在大本營香港，有的港資房企們甚至表現出收縮的跡象。以長江實業為例，盡管總體雇傭人員數量在過去三年保持上升，但在香港的人員數量卻大幅減少。2016年6月30日至2018年6月30日，從原先的22889人、22554人下降到19795人。

    與此同時，香港正陸續迎來內地房企的涌入。按照時代周報記者不完全統計，在2017年上半年，在香港有一半的地塊被內地房企拿下。

    不過，港資房企并非在香港沒有拿地。2017年5月，恒基地產就以232.8億港元競得香港中環美利道商業地。

    值得一提的是，盡管內地房企在香港豪擲重金買地，但基本以住宅用地為主。港資獲取的以商業用地居多。

    “內地開發商和香港開發商的基因并不一樣。”億翰智庫首席研究員張化東對時代周報記者分析表示，經歷香港市場的打拼，港資開發商已經習慣于在存量市場上搶占資源，“他們不善于做快速開發，所以會在存量市場上尋找機會，找的也會是核心城市的存量市場機會”。

    對比來看，不論是在內地還是香港，港資房企在商業地產領域已經打出了自己的品牌。這點，內地房企無法企及。像恒隆開發的恒隆廣場、新鴻基開發的環貿廣場、IFC國金中心、九龍倉開發的IFS國金中心、太古地產開發的太古匯、新世界的K11等都是港資的代表作。

    同策房產咨詢股份有限公司研究部總監張宏偉分析認為，港資房企通過拿地調整城市布局換倉謀求下一輪市場發展機會，才能最終實現公司布局戰略總體保持合理、健康。

    不過在中原集團主席兼總裁施永青看來，香港的開發商還是偏向保守。他曾以諾曼底登陸來比喻內地和香港開發商的不同：香港開發商拿地時更看重利潤，普遍利潤高達30%–40%，而內地開發商為了拿地則可以選擇降低利潤預期。

    同樣，路勁（12.54+0.64%）地產董事局主席單偉豹對港資房企的發展表現指出，在中國的房地產市場里，不進取就落后。

    “這一方面也是策略的不同，無關對錯。”一位20世紀90年代就去內地發展的香港上市公司高管陳東（化名）對時代周報分析稱：“踩準發展時機非常重要，在香港做純商業開發的地產公司現在都發展的不錯，當下市場進入存量時代也會是一個新的開始。”

    事實上，港資本就有自己的節奏。按照億翰智庫的研究報告，從新鴻基的經驗來看，其特點是只有在進行股權融資的年份，才大量購買投資性物業，以降低資產負債率以及企業的現金流壓力。

    港資近年來表現出的保守和內地房企呈現的激進，或許與港資房企已經進入第二代甚至是第三代接班人有關。

    “內地的房企大多數是第一代，愿意冒險善于把握機會。而香港房企，他們從上一代人受傷結果辛苦積累的資本，經營得謹慎小心。”施永青表示。

    比如，新世界發展的重擔已經交到了第三代接班人，鄭裕彤的孫子鄭志剛的肩上。新鴻基地產的第三代—執行董事郭基煇，已經開始接管公司在內地的業務。

    不過，作為見證香港樓市起伏的一員，恒隆的陳啟宗提醒，以往30多年里，從日本、美國、新加坡等到過香港發展的房企來看，至今仍然得以存活的沒有一個。