隨著新一屆發(fā)審委候選人名單的出爐，“超齡服役”2個(gè)多月的第十七屆發(fā)審委大概率在本月卸任。從發(fā)審會(huì)規(guī)則的修訂，以及IPO生態(tài)環(huán)境的變化和發(fā)審委委員組成來(lái)看，多位業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，新任發(fā)審委的審核松緊度或?qū)⒀永m(xù)此前標(biāo)準(zhǔn)，不會(huì)降低，會(huì)更注重企業(yè)的技術(shù)指標(biāo)，而IPO審核過(guò)會(huì)率或有小幅回升。

    IPO生態(tài)環(huán)境變化

    11月27日晚，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了第十八屆發(fā)審委委員的候選人名單，53位候選人中將選出35位正式的發(fā)審委委員，按照7天的公示時(shí)間推算，不出意外，12月資本市場(chǎng)將迎來(lái)新一屆發(fā)審委，這也意味著第十七屆發(fā)審委委員在“超期服役”2個(gè)月后終于卸任，他們的“最嚴(yán)審核”讓IPO生態(tài)環(huán)境出現(xiàn)了顯著變化。

    自去年10月1日第十七屆發(fā)審委上任以來(lái)，55%的IPO過(guò)會(huì)率把不少不符合A股上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)擋在了資本市場(chǎng)門(mén)外。在發(fā)審委履職初期，IPO過(guò)會(huì)率一再走低，部分工作日的審核通過(guò)情況甚至接近“團(tuán)滅”，他們被市場(chǎng)稱(chēng)為“史上最嚴(yán)發(fā)審委”。

    從數(shù)據(jù)來(lái)看，第十七屆發(fā)審委審核更重質(zhì)量，其審核過(guò)會(huì)企業(yè)營(yíng)收凈利規(guī)模同比均更高。第十七屆發(fā)審委期間審核的過(guò)會(huì)企業(yè)中主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上會(huì)前一期的歸屬凈利分別小于8000萬(wàn)元、5000萬(wàn)元、3000萬(wàn)元的家數(shù)占比分別為5.7%、2.1%、0.0%，明顯低于第十六屆對(duì)應(yīng)比值20.5%、4.2%、1.4%，各板塊過(guò)會(huì)企業(yè)盈利能力均明顯提高。

    在提高過(guò)會(huì)企業(yè)質(zhì)量的同時(shí)，發(fā)審委還審核提效，讓IPO審核周期持續(xù)縮短。2016年至今，IPO受理日至上會(huì)日周期明顯下降，2016年新股平均審核周期為625天，2017年為570天，2018年初至今進(jìn)一步縮短至430天，相比2016年降幅達(dá)31.16%，審核顯著提效。從行業(yè)分類(lèi)來(lái)看，第十七屆發(fā)審委期間大部分行業(yè)審核周期更短，其中鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)受理日至上會(huì)日僅42天。

    審核效率的提升也讓監(jiān)管層在考慮二級(jí)市場(chǎng)承受力方面更加從容。統(tǒng)計(jì)顯示，截至12月5日，證監(jiān)會(huì)共核發(fā)91張IPO批文，基本每周五下發(fā)批文成為慣例，市場(chǎng)平穩(wěn)時(shí)發(fā)行規(guī)模大多不超50億，市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)發(fā)行規(guī)模在10億以內(nèi)。監(jiān)管在發(fā)行節(jié)奏和發(fā)行規(guī)模方面考慮了二級(jí)市場(chǎng)的承受力水平。

    業(yè)內(nèi)人士表示，IPO生態(tài)的變化，讓此前“不管是否達(dá)標(biāo)都趕著排隊(duì)登上IPO通道的企業(yè)”自覺(jué)地撤回了材料，讓此前“不管質(zhì)量都爭(zhēng)搶著收攬項(xiàng)目的中介機(jī)構(gòu)”自覺(jué)地自我審視更加強(qiáng)調(diào)勤勉盡責(zé)，讓此前“市場(chǎng)對(duì)IPO的擴(kuò)容恐懼”逐漸地理解為常態(tài)化發(fā)行有利于市場(chǎng)進(jìn)出有序。

    業(yè)內(nèi)預(yù)期

    審核標(biāo)準(zhǔn)不會(huì)降

    從發(fā)審委規(guī)則的完善到發(fā)審委委員結(jié)構(gòu)的變化，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期發(fā)審審核邏輯變化不大。

    此輪對(duì)發(fā)審委修改的主要內(nèi)容包括了，將發(fā)審委人數(shù)由66人改為35人，強(qiáng)化發(fā)審委委員的監(jiān)督管理，完善委員解聘的規(guī)定，允許委員參加初審會(huì)，進(jìn)一步規(guī)范發(fā)審會(huì)取消的工作流程。關(guān)鍵的是增加了暫停委員履行職務(wù)的管理措施，建立對(duì)發(fā)審委委員違法、違紀(jì)行為的舉報(bào)監(jiān)督機(jī)制，明確委員的解聘不受任期是否屆滿的限制；允許委員參加初審會(huì)，增強(qiáng)審核程序的一致性和透明度；證監(jiān)會(huì)可以對(duì)發(fā)審委實(shí)行問(wèn)責(zé)制度。

    一家券商投行人士表示，種種修改都是為了提醒委員慎用表決權(quán)，規(guī)則的變化可能會(huì)使委員投贊成票更加謹(jǐn)慎，新任發(fā)審委的審核松緊度或?qū)⒀永m(xù)此前標(biāo)準(zhǔn)，不會(huì)降低。

    加之公示的53位發(fā)審委委員名單，增加的是來(lái)自“一線”的監(jiān)管人士和從業(yè)人員，券商、基金公司、保險(xiǎn)資管、高校、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)資管的候選人不再在名單之列。證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)候選人多為各地方證監(jiān)局調(diào)研員或處長(zhǎng)，基本有會(huì)計(jì)師或經(jīng)濟(jì)師等資格認(rèn)證，所學(xué)專(zhuān)業(yè)和法律、審計(jì)、會(huì)計(jì)、經(jīng)濟(jì)相關(guān)；滬深交易所的候選人均為副總監(jiān)級(jí)別，所學(xué)專(zhuān)業(yè)和金融、工商管理、會(huì)計(jì)和經(jīng)濟(jì)法相關(guān)；來(lái)自會(huì)計(jì)師事務(wù)所的候選人不少有20年以上證券業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)；來(lái)自律師事務(wù)所的候選人最少也有13年證券業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，實(shí)屬“經(jīng)驗(yàn)派”。

    從發(fā)審委委員選取結(jié)構(gòu)來(lái)看，申萬(wàn)宏源分析師林瑾認(rèn)為，未來(lái)的監(jiān)管關(guān)注重點(diǎn)將更多傾向于關(guān)聯(lián)關(guān)系或潛在利益輸送、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性與獨(dú)立性、財(cái)務(wù)指標(biāo)異常、會(huì)計(jì)核算是否合規(guī)、商業(yè)合理性與真實(shí)性等方面，更側(cè)重技術(shù)指標(biāo)。

    截至2018年11月29日，證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)及發(fā)行存托憑證企業(yè)280家，這較此前近700家IPO堰塞湖峰值時(shí)明顯減少。林瑾指出，按照目前的進(jìn)程，至2019年6月IPO排隊(duì)企業(yè)或降至100家左右，而隨著在審項(xiàng)目的持續(xù)減少，審核周期有望進(jìn)一步縮短，“即報(bào)即審”時(shí)代不遠(yuǎn)將至。

    上述投行人士表示，在新的發(fā)審環(huán)境下企業(yè)“帶病”上會(huì)現(xiàn)象明顯減少，上會(huì)企業(yè)質(zhì)量提升，預(yù)期審核過(guò)會(huì)率或有小幅回升。

    另外，在科創(chuàng)板和注冊(cè)制改革的浪潮中，會(huì)有更多具有新經(jīng)濟(jì)、新技術(shù)等企業(yè)登陸資本市場(chǎng)，這給A股的發(fā)審生態(tài)將帶來(lái)更多的變數(shù)。