本報記者 蘇向杲

    銀行理財存續(xù)規(guī)模仍在持續(xù)增長。

    廣發(fā)證券劉郁團隊5月28日發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至5月26日，銀行理財存續(xù)規(guī)模達(dá)26.6萬億元，較4月30日增長4000億元。4月份，銀行理財存續(xù)規(guī)模曾大幅增長1.2萬億元。

    受訪專家認(rèn)為，銀行理財存續(xù)規(guī)模持續(xù)增長是理財收益率回暖與存款利率下行共振的結(jié)果。對理財公司而言，理財存續(xù)規(guī)模增加意味著業(yè)務(wù)空間增加，業(yè)務(wù)機遇增多。對投資者而言，理財規(guī)模增長說明近期理財產(chǎn)品吸引力提升，但凈值化后，理財收益率呈現(xiàn)周期波動性，因此也要關(guān)注風(fēng)險，避免“羊群效應(yīng)”引發(fā)虧損。

    存續(xù)規(guī)模加速上漲

    自去年11月份至12月份的“贖回潮”后，銀行理財存續(xù)規(guī)模今年以來逐步企穩(wěn)，并在今年4月份以來呈加速上漲態(tài)勢。

    據(jù)劉郁團隊統(tǒng)計，截至4月30日，銀行理財存續(xù)規(guī)模較3月末回升1.2萬億元至26.2萬億元，其中銀行理財公司存續(xù)規(guī)模增至22萬億元，基本恢復(fù)至1月末水平。另外，5月份以來截至5月26日，銀行理財存續(xù)規(guī)模繼續(xù)增長4000億元至26.6萬億元。

    就持續(xù)增長的原因，中央財經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所研究員、內(nèi)蒙古銀行研究發(fā)展部總經(jīng)理楊海平對《證券日報》記者表示，主要有兩方面：一是，隨著商業(yè)銀行及銀行理財公司采取積極措施降低產(chǎn)品凈值波動，以及市場行情好轉(zhuǎn)，近期銀行理財產(chǎn)品的吸引力、投資者對理財產(chǎn)品的信心有所回升；二是，5月份商業(yè)銀行壓降付息成本及市場行情、市場環(huán)境催生的投資機遇對理財產(chǎn)品規(guī)模有一定的拉動作用。

    具體來看，近期理財產(chǎn)品破凈率與收益率均呈現(xiàn)向好態(tài)勢。據(jù)劉郁團隊統(tǒng)計，截至5月26日，銀行理財公司整體破凈率降為3.6%。此外，據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)，截至5月21日，全市場存續(xù)開放式固收類理財產(chǎn)品（不含現(xiàn)金管理類產(chǎn)品）近3個月的年化收益率平均水平為3.93%。

    與銀行理財收益率表現(xiàn)亮眼形成反差的是，銀行存款利率持續(xù)下行及住戶存款減少。4月份以來，多地城商行、農(nóng)商行調(diào)降存款利率。5月份以來，國有大行、股份制銀行再次紛紛下架存款利率相對較高的智能通知存款，并下調(diào)通知存款與協(xié)定存款的利率浮動上限。此外，央行公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份住戶存款減少1.2萬億元。

    國盛證券固收團隊首席分析師楊業(yè)偉對《證券日報》記者表示，居民存款同比增速與存款利率之間具有明顯的正相關(guān)關(guān)系，這也說明居民存款對利率變化比較敏感，如2018年初至2020年初，存款平均利率上行，居民存款規(guī)模也在加速上升。此外，據(jù)其團隊測算，如果存款利率下降10bps（基點），在其他條件不變的情況下，存款每月向理財和貨基合計“轉(zhuǎn)移”450億元左右。

    “從邏輯來看，居民存款轉(zhuǎn)移是理財收益率與存款利率的利差變化的結(jié)果，近期存款利率下降和理財、貨基收益率大幅提升吸引存款向理財、貨基等轉(zhuǎn)移，其中理財、貨基收益率大幅提升是主因。”楊業(yè)偉表示。

    理財收益率走勢是關(guān)鍵

    就存款向銀行理財搬家的趨勢，楊業(yè)偉對記者表示，未來存款“搬家”的速度和規(guī)模取決于銀行理財、貨基收益率的走勢。

    目前銀行理財資金將大量資產(chǎn)投資于債市及底層資產(chǎn)為債券的各類資產(chǎn)，因此，債市走勢對銀行理財收益率的走勢影響顯著。基于此，楊業(yè)偉表示，從今年全年來看，債市將總體走強，這意味著今年存款向理財和貨基“搬家”將是大趨勢。

    這一趨勢也對投資者和理財機構(gòu)提出不同的要求。對投資者而言，銀行理財規(guī)模持續(xù)增長有可能會加劇“羊群效應(yīng)”，該效應(yīng)的傳導(dǎo)機制為：理財收益率上漲——投資者加大申購力度——理財公司大量買入債券——債市走牛——理財收益率繼續(xù)上漲——投資者繼續(xù)申購，不過，一旦債市出現(xiàn)下跌，則會引發(fā)“贖回潮”，并會讓部分投資者遭受損失，如去年就出現(xiàn)了兩次“贖回潮”。

    冠苕咨詢創(chuàng)始人周毅欽對《證券日報》記者表示，銀行理財產(chǎn)品凈值化后，“贖回潮”在未來很長一段時間內(nèi)仍將以一種常態(tài)化的形式存在，因此投資者要有風(fēng)險意識，特別是中老年投資者要理解理財產(chǎn)品的凈值波動。

    楊業(yè)偉也提示風(fēng)險，如果信用風(fēng)險事件發(fā)生，銀行理財凈值回撤，居民可能再次贖回理財產(chǎn)品，理財機構(gòu)持有的債券也將會被拋售。

    對理財機構(gòu)而言，應(yīng)強化凈值波動管理，加大投研力度。楊海平表示，理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模持續(xù)增長，意味著理財公司業(yè)務(wù)空間增加，業(yè)務(wù)機遇增多。同時，也對理財公司推進精細(xì)化運營和管理，大力提升投研能力，不斷迭代投資策略，持續(xù)推進產(chǎn)品創(chuàng)新以及凈值波動管理，強化與投資者溝通等方面提出了更高要求。

    實際上，據(jù)記者了解，一些理財公司已開始微調(diào)固收類產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)，以引導(dǎo)投資者預(yù)期，避免因收益率不及預(yù)期而引發(fā)集中贖回。如，普益標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測的數(shù)據(jù)顯示，5月15日至5月21日，全市場共新發(fā)了641款理財產(chǎn)品，其中535款封閉式產(chǎn)品的平均業(yè)績比較基準(zhǔn)為3.6%，較此前一周環(huán)比下跌0.04個百分點。