■本報記者 劉琪

    美國東部時間10月26日，360金融向美國美國證券交易委員會（SEC）提交招股書，沖擊美股IPO。

    與同為互聯網巨頭系的FinTech平臺相比，這次360金融實現了彎道超車。根據奧緯咨詢研究報告，今年二季度放款量，360金融位列國內第四名，僅在BATJ旗下螞蟻金服、微眾銀行、京東金融、度小滿金融之后，而這四家均尚未披露沖擊二級資本市場的具體計劃。

    瞄準消費金融數萬億元市場

    由于FinTech的加持，消費金融在近幾年已經成為快速增長的數萬億市場。據奧緯咨詢預測，未來5年，中國信貸規模將保持年均23%的速度擴張，貸款余額到2022年將增長至10.9萬億元，并且互聯網信貸的市場占有率從目前的13%擴大至15%。

    這成為互聯網巨頭系螞蟻金服（花唄借唄）、微眾銀行（微粒貸）、京東金融（白條金條）、度小滿金融（百度有錢花）一致押注的核心市場。

    互聯網巨頭金融科技平臺的一個共性是：業務種類繁多、體量巨大。比如，今年上半年螞蟻金服估值達到了1500億美元，微眾銀行估值也超千億元，累計借款規模分別超過6000億元和3600億元；京東金融的在貸余額超過710億元。

    相比之下，360金融以消費金融作為主營業務，具備后發優勢，探索一條更具自身獨特性的差異化競爭策略——專注于互聯網消費金融的FinTech公司，成為連接借款用戶與金融合作伙伴的科技平臺。

    成立三年來，360金融已經形成清晰的戰略定位和成熟的商業模式，厘清其在消費金融市場中，流量、科技、資金等各個環節的優勢，而非盲目擴張。正所謂“橫向100米、縱向1000米”，不急于做大而全的平臺，而是做大而精的平臺，從而打造核心競爭力。

    此外，據了解，360從2015年開始拓展金融業務，鋪設了消費金融、財富管理、保險、股票等多條業務線。近期對資產端的消費金融板塊進行了單獨拆分，“360金融”正式面世；同時，其他資金端業務全部歸于“360金服”旗下。

    360金融實現了業務量和經營業績的同步快速擴張。招股書顯示，按照截至今年三季度末的放款量，360金融已發放貸款944億元，進入近千億元規模的第一梯隊陣營。同時，2017年和2016年（當年7月份開始運營）凈收入分別為3.09億元和6000萬元，且在今年上半年實現凈收入7.429億元，同比增長近60倍（去年同期為1230萬元）。

    FinTech突破場景流量束縛

    具體來看，消費金融競爭的關鍵無非兩個環節：一是對前端場景的獲取和把控能力；二是后端獲取批量低成本資金或金融牌照的能力。

    在場景環節，其核心是流量和獲客。

    有業內人士指出，BATJ在流量端擁有各自的電商、社交數據和賬戶體系。而作為重要的金融合作伙伴，360金融同樣具有360集團的獨特流量和渠道資源加持。

    招股書顯示，截至今年9月底，360金融22.7%的借款用戶來自360的渠道資源，并賦予了360金融科技平臺獨特的基因。

    據了解，360是中國最大的互聯網安全公司和最大的互聯網公司之一，累計連接超過10億臺移動設備，月度活躍用戶量逾5億人。這為360在金融領域復制其在PC網絡時代的巔峰奠定了基礎。

    此外，360金融的定位是“科技”，而非金融業務本身。經歷了這幾年深度的演進，消費金融“資金方→金融科技平臺→場景渠道方→借款人”的供應鏈條已經成熟，這意味著消費場景和信貸產品已經并非是必然綁定關系。例如，技術在數據層面的較量，不僅在于獲取用戶消費場景數據，而是更多在于對數據的分析處理能力。

    360金融突破了場景與流量的束縛。招股書顯示，截至三季度末，360金融已累計為640萬人促成2250萬筆借款，累計撮合獲得授信的用戶規模達960萬人。

    順勢“去金融化”浪潮

    在資金獲取環節，360金融已經成功取得消費金融所需的網絡小貸和融資性擔保兩張金融牌照（福州三六零網絡小額貸款有限公司、福州三六零融資擔保有限公司），但并非盲目為了拿牌照而拿牌照。

    過去幾年，螞蟻金服等互聯網巨頭布局金融業務的策略逐漸“投行化”，斥巨資自建或收購持牌金融公司，或擴充注冊資本金，甚至大量“囤積”金融牌照，從而擴張放貸規模。

    不過，前述業內人士看來，這一思路并不可持續，在隨之而來的金融監管之后又紛紛向“去金融化”的科技平臺“轉型”。

    而360金融從一開始就基于科技的身份定位，創新“去金融化”的業務模式。一端為金融合作伙伴挖掘和推薦優質借款用戶，另一端幫助其為優質借款用戶提供定價合理、方便快捷的信貸解決方案。同時，根據業務需要布局必要的金融牌照。

    將自身定位于“科技平臺”而非“金融機構”，這是兩個截然不同的概念。從估值來看，資本市場對金融項目的PE估值相對較低，基于杠桿率一般為10倍左右。

    “本質問題在于金融項目受制于信用風險和線性增長的限制，很容易看到天花板，很難形成爆發式增長。”業內人士指出，科技平臺天然具備規模效應、網絡效應，可以無限降低邊際成本，突破線性增長而進入指數級增長，因此在資本市場的估值可達百倍之高。

    此外，互聯網巨頭金融科技平臺的牌照價值也很受限。因此，金融科技平臺正是未來的價值所在。巨頭金融公司紛紛宣布“不做金融，做科技”，通過去金融化剝離信用風險，螞蟻金服推出“TechFin”戰略，京東金融提出B2B2C概念并改名京東數科。

    按照已上市的互聯網金融科技企業采用的新會計準則統計，360金融2016年、2017年、2018年前三季度的凈收入分別達170萬元、7.88億元和29億元。并且，其中的技術服務費（主要包括貸款撮合服務費和貸后服務費）占比最高，達到將近一半。