近期，四大上市險企2017年原保險保費數據已全部披露，據統計，2017年，4家上市險企原保險保費總計已過1.5萬億大關，達1.505萬億元。業內人士指出，2018年保費的主旋律是品種間的分化，預期2018年保費同比改善可能在3月份，因此，2018年保險股仍具有配置價值。隨著上市保險公司陸續采用IFRS9編制報表，險企投資風格或將出現變化，更加青睞配置高分紅、低波動的股票。

    保費同比改善或在3月

    2017年前12月，平安、太保、新華和國壽的原保費依次為6046億、2791億、1093億和5123億元，同比增速依次為29%、20%、-3%和19%。

    安信證券分析師趙懷湘稱，2018年壽險行業依然面臨挑戰。一是“開門紅”保費缺口帶來后續保費承壓。根據測算，如果上市險企想要在2018年一季度個險新單增速沒有負增長，那么一季度后續個險新單同比增速需達到13%以上。因此，各家保費增速有待進一步觀察。

    “雖然，1月份至今上市保險公司的新單保費增速較弱，引發市場的擔憂。但2018年保障型的成長性業務將和儲蓄型的周期業務出現首年保費增速的分化，利率上升進入中期之后對于負債端是儲蓄產品銷售有負面影響；而與利率關系較弱且保險公司主推的保障型產品預計將持續較高增速。”天風證券陸韻婷認為，2018年保費的主旋律是品種間的分化，預期2018年保費同比改善的時間點可能在3月份。

    陸韻婷稱，銷售能力突出的保險公司保費有望在1月末轉正。2017年大部分保險公司1月份保費數據遠高于其他月份，如平安去年1月份的個險業務新保費為443億元，約占全年總和的30%，太保和人壽2017年1月總保費也分別達到其全年的23%和32%，只有新華由于去年1月砍掉200億元銀保躉交業務，使其2017年全年保費分布較為均勻。因此，在考慮基數效應和各大保險公司紛紛加推第二波“開門紅”產品，且在2—3月份提前開推保障型產品的情況下，保險公司的新單保費的同比數據有可能在3月出現向上拐點，銷售實力突出的中國平安有望提前扭轉跌幅。

    保險股仍具配置價值

    在上市險企自身業務的轉型和發展的同時，研究機構對保險股一致看好，并認為2018年保險股仍具有配置價值。

    廣發證券分析師商田稱，保險股上漲有四大邏輯，即行業集中度提升、產品結構優化、利率水平維持相對高位以及政策紅利；值得注意的是，利率是唯一可能的風險點，但只要長端利率趨勢上不跌破3.3%（準備金拐點）和3%（長期投資收益率假設），準備金釋放仍是確定因素。他判斷2018年保險股仍有不錯的上漲空間。

    業內人士指出，利率上行使得保險合同準備金的提取迎來拐點，根據前期的測算，險企的凈利潤有望在2018年一季度得到大幅改善，預計使得2018年利潤增速整體超過50%。因此，市場有望開啟理性正反饋預期，應把握保險板塊的機會。

    西南證券認為，2018年保險股依然是當前金融行業當中最具配置價值的板塊。從保險公司價值增長角度來看，往年“開門紅”新業務價值貢獻占全年新業務價值的20%左右，雖然新單保費增速下滑，但在保單期限延長，健康險種占比提升的背景下，保險公司的新業務價值增速無憂。從估值角度來看，當前上市保險公司對應的2018年PEV倍數區間仍在1.05倍至1.3倍之間，對標國外的優秀保險公司差距仍較為明顯，因此對市場當中價值投資者的吸引力依然很強。

    摩根大通認為，中國壽險今年主要推動力預計為新業務價值增長強勁、盈利復蘇，及負債準備金質素有改善潛力而更保守的資產配置前景。華創證券認為，在消費類和地產股的帶動下，大盤指數和上證50均抬頭向上，在情緒面上給予了保險股一定的支撐。同時，“開門紅”保費增速的輿論再出現反復，此前一度悲觀的“開門紅”預期目前已有所調升，市場信心逐步恢復。

    投資“性情”或變

    中國保監會日前公布的數據顯示，2017年國內保險公司資金運用余額149206.21億元，較年初增長11.42%。其中，固定收益類余額70886.96億元，占比47.51%，下降3.19個百分點；股票和證券投資基金18353.71億元，占比12.30%，下降0.98個百分點；長期股權投資14769.06億元，占比9.90%，上升0.73個百分點。資金運用收益8352.13億元，同比增長18.12%，資金收益率5.77%，較去年同期上升0.11個百分點。其中，債券收益2086.98億元，增長11.07%；股票收益1183.98億元，增長355.46%。

    安信證券趙懷湘指出，投資端邊際變化主要來源于股票收益大增。2017年債市利率上行并未帶來保險公司投資收益率明顯變化，而2017年下半年投資收益率改善主要來源于股票收益大增，但四家保險公司投資收益率的差別遠小于內含價值增速的差別，預計后續保險公司投資收益率將保持穩定。

    業內人士認為，受持續的金融去杠桿、美國加息周期的影響，我國利率維持相對高位的趨勢難以改變，為保險公司資產配置也提供了相對有利的環境，需重視保險長期資金的相對優勢，預計保險資金運用平均收益率超過5.5%。

    2018年1月1日開始實施的新會計準則IFRS9，近期在資本市場受到關注。隨著上市保險公司陸續采用IFRS9編制報表，這些機構“主力軍”的投資風格或將大變，可能被倒逼回歸保守，即更青睞配置高分紅、低波動的股票。

    近期，中國平安最近在港股市場不斷買入工商銀行、匯豐控股等高派息銀行股。一家大型保險公司投資部人士直言：“在新的會計準則下，未來保險公司的投資風格會偏于保守，在權益資產的配置方面，會提升高分紅、低波動股票的配置比例，降低非標資產的配置比例。”

    平安證券分析師繳文超表示，IFRS9實施后，會導致保險公司利潤波動性加大，驅使保險公司投資風格更加穩健保守，如減少權益類資產配置比例、增加股息率高的藍籌股配置比例，減少股價波動性大的中小股票配置比例，且非標投資對保險公司的吸引力將會有所下降。上市保險公司中，新金融準則對中國人壽、新華保險利潤波動性影響更大，對中國太保影響相對小一些。

    保監會日前發布新規，禁止股權投資計劃的“明股實債”、通道業務與嵌套投資，并鼓勵其服務國家重大發展戰略。海通證券分析師孫婷認為，股權投資計劃占全行業險資運用余額的比例預計僅約為2%，占上市保險公司投資資產的比例預計約1%，因此新規對于整體投資收益率的影響微乎其微。另外投資計劃本就以服務國家重大發展戰略為主，通道與嵌套的情況較少，因此受到新規的限制也較小。“防風險去杠桿”的強監管對于上市保險公司的影響最小，反而有利于資產端的收益提升、負債端的保障轉型以及行業集中度的擴大。