“新三板的問題，必須放到整個新三板生態環境中考慮。”國信證券場外市場部總經理魯先德在接受中國證券報記者采訪時指出，從制度設計角度來說，當前新三板中之所以出現流動性低，企業融資難等問題，是由于市場機制在新三板環境下還不夠完善，尚不能充分滿足掛牌企業的成長需求，需要進一步的思考、調整和改進。

    他表示，新三板是券商服務國家戰略的重要平臺之一，新三板業務是金融服務實體經濟的重要抓手。在新三板機制有待完善的過程中，券商不能一味消極等待，更應當主動出擊，積極實踐，思考如何為中小微民營企業提供更加準確到位、切實有效的服務。

    做市難源于失衡

    做市交易是新三板特有的交易方式，2014年8月25日正式啟動，隨后迅速掀起一股“協議轉做市”的熱潮。然而這股浪潮卻并未持續很久，在2015年企業做市熱情攀至頂峰之后，很快又漸漸沉寂下來。2017年更是有不少新三板掛牌企業轉而放棄做市，回歸協議交易。

    分析人士指出，這一現象背后的原因可能是多方面的。首先，成交低迷使得不少做市商難以覆蓋成本，不愿繼續提供做市報價服務；其次，部分掛牌企業擔心低迷的做市交易會拖累股價，更有可能引進“三類股東”，影響企業的A股IPO規劃。

    魯先德稱：“在新三板市場上，去年新增的做市項目確實少了很多。我們在工作中也發現了不少從做市商角度看很不錯的企業，但掛牌企業參與做市的意愿卻正在迅速下降。做市交易的前提，是企業至少要與兩家做市商達成合作意愿，這也就意味著雙方的首先要達成一個需求的對應和均衡。”

    魯先德認為，做市交易是三方共同參與的活動，做市商站在中間，“左邊”是公司現有股東，“右邊”是對公司有興趣的新投資人。要促成這筆交易，雙方都必須有一定數量的人愿意去交易，兩邊需求才能達到平衡的，做市商才能發揮好橋梁作用。然而在實際做市過程中，因為種種原因，原股東出售股票的意愿很強，但有意接手的投資人卻實在有限。

    “現在1000多家做市掛牌企業，平均每個公司可以獲得多少合格投資人的關注？他們是否有意愿去交易股票？每新增一個掛牌公司可能會引進幾個甚至幾十個有轉讓意愿的股東，但同時又有幾個新的合格投資者進場呢？”魯先德表示，交易雙方需求不匹配，交易注定是不平衡的。作為中間人，做市商實在難以承受這種長期的失衡。因此要打破做市交易目前的尷尬局面，必須從新三板的整體生態的角度進行系統性解決。

    目光長遠服務企業

    中小企業作為我國經濟發展的重要方面，不僅解決了不少就業、創新等方面的問題，還為國家經濟源源不斷地注入新動力。新三板是優質中小民營企業聚集的平臺，其中相當一部分是科技創新型企業。這類企業在成長過程中因弱小而更需要支持，但傳統債權、股權融資對中小型企業的服務相對較弱。

    在此背景下，服務好中小企業民營企業不僅契合了“金融服務實體經濟”的國家戰略，也符合國家發展的需要。魯先德指出，服務新三板企業恰恰是服務國家戰略的重要方面，這就是為什么我們需要新三板。新三板未來一定是中國服務中小企業的重要平臺。伴隨著新三板市場定位趨于準確，機制愈發完善，券商開展相關業務的確會更加方便和有效。券商應當在實踐中思考，新三板的市場機制哪些與中小企業的需求契合，哪些又有待改進。而不能一味寄望于未來成熟的新三板，放棄當下正在探索中的新三板。

    魯先德稱，基于在新三板領域的豐富經驗，國信證券正在將“新三板服務”延伸為“中小企業服務”，一方面繼續加大對新三板業務的投入，在推薦掛牌、做市交易、企業融資等方面為掛牌企業提供更好的服務；另一方面，把業務延伸出去，服務尚未掛牌的中小企業，滿足他們融資等各方面需求，為企業將來與新三板對接打好基礎。總而言之，在切實服務好中小微民營企業的同時，將視線放長遠到整個新三板生態上來，陪伴新三板走向成熟。