隨著短融余額上限提高和金融債相繼發行，頭部券商開始向非銀機構輸血。中國證券報記者了解到，頭部券商一般主要出資給自己的投標客戶，銀行間市場流動性分層的情況仍然存在。

    發債提供流動性支持

    “最近頭部券商已經開始向非銀機構出錢了，但是頭部券商一般都只出錢給自己的投標客戶，也就是在一級市場上買過其承銷債券的機構。”華東某險資資管公司債券交易員莫以琛（化名）近日向記者表示。一家頭部券商資金交易員也表示，最近頭部券商確實在向中小非銀機構輸送流動性。

    中國證券報記者了解到，雖然頭部券商有向中小非銀“輸血”的舉動，但銀行間市場流動性分層的現象仍然存在。“實際上，一直以來，中小非銀不是借不到錢，而是只有在質押的債券等級較高的時候才能借到錢，在這方面，現在的情況和之前并無太大改觀。”北京某中型券商資產管理部固定收益總監坦言，但如果質押的債券評級較低，那么可能借到錢的利率比較高，甚至有可能借不到錢。

    自銀行間市場流動性分層現象出現后，先有9家頭部券商公告短融余額上限提升，后又有多家頭部券商開始發行金融債。業內人士表示，這些舉動都是希望通過大券商向中小非銀機構輸送流動性，提高資金在非銀體系內的循環。廣發證券在近日發行的金融債募集說明書中表示，此次募集資金將用于補充經營流動資金及向中小非銀機構提供流動性支持。

    不過，北京另一家證券公司資產管理部債券交易員小王（化名）表示，6月底曾有頭部券商給非銀機構出錢的情況，但是跨季結束后，頭部券商的這一舉動沒有持續下去。

    上述固收總監指出，跨季之前，頭部券商的這一舉動是為了解決當時市場上流動性的問題，過去市場上券商自營出錢的不是很多，大部分都是券商資管或者公募基金，公募基金的要求比較高，一般只有AA+以上的債券才能借到錢。券商資管的錢也來自于客戶，不受控制，但券商自營的錢可由券商自主支配，這樣可以給非銀機構中低評級的債券提供流動性，而為券商提供新的融資渠道，可以增加券商自營穩定期限的負債來源，這樣才能出穩定期限的回購。

    資金利率上行可能性較小

    在經歷了6月份的跨季較松利率之后，7月資金面先松后緊。“現在資金面可以用‘緊平衡’來形容，最近借到的隔夜利率大概在2.7%左右，跨月的14天期限的資金成本在2.8%左右。”莫以琛告訴記者。小王則表示，券商資管現在普遍借到的隔夜資金成本在3%左右。數據顯示，從7月中旬以來，貨幣市場利率在逐步上行，DR007再次回到7天OMO利率上方。

    央行7月24日公告稱，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，24日不開展逆回購操作。

    國金證券指出，回顧歷史，7月下旬后資金利率一般高位企穩，然后逐漸回落。資金利率已從歷史低位極短時間內攀升至歷史高位區間，后續來看資金利率繼續上行可能性很小。