又到半年報披露窗口期，對于券商來說，在經(jīng)歷了2018年至暗時刻后，2019年終于迎來了喘息之機(jī)。

    截至目前已經(jīng)有接近20家上市券商披露了2019年半年報，無一例外目前已經(jīng)披露數(shù)據(jù)的上市券商均錄得盈利。

    與此同時，全部131家證券公司上半年經(jīng)營數(shù)據(jù)也一同出爐，證券業(yè)協(xié)會已經(jīng)將上半年經(jīng)營數(shù)據(jù)統(tǒng)計情況下發(fā)到了各家券商手中。（注：有別于上市券商披露的半年報，協(xié)會統(tǒng)計的半年度數(shù)據(jù)是未經(jīng)審計的）

    根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年在市場大幅回暖的背景下，券商行業(yè)全面復(fù)蘇，中小券商更是強(qiáng)勢觸底反彈。

    頭部格局仍難以撼動

    2019年行業(yè)整體回暖，證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計的全行業(yè)數(shù)據(jù)直觀體現(xiàn)了回暖的幅度。

    中國證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計的券商2019年上半年度經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，131家證券公司當(dāng)期實現(xiàn)營業(yè)收入1789.41億元，當(dāng)期實現(xiàn)凈利潤666.62億元，119家公司實現(xiàn)盈利。同時，截至2019年6月30日，131家證券公司總資產(chǎn)為7.10萬億元，凈資產(chǎn)為1.96萬億元，凈資本為1.62萬億元。

    這相比2018年上半年經(jīng)營數(shù)據(jù)有了明顯的提升，2018年上半年131家證券公司當(dāng)期實現(xiàn)營業(yè)收入1265.72億元，當(dāng)期實現(xiàn)凈利潤328.61億元，106家公司實現(xiàn)盈利。而截至2018年6月30日，131家證券公司總資產(chǎn)為6.38萬億元，凈資產(chǎn)為1.86萬億元，凈資本為1.56萬億元。

    分業(yè)務(wù)來看，回暖最為明顯業(yè)務(wù)分別是證券投資收益，代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入以及證券承銷與保薦業(yè)務(wù)凈收入，尤其是證券投資收益，2018年上半年該業(yè)務(wù)的收入僅有295.50億元，而2019年上半年這一業(yè)務(wù)的收入達(dá)到了620.60億元。

    “拆分哪些業(yè)務(wù)收入增長幅度大就能很快明白券商上半年業(yè)績向好的核心原因就是來自于一季度的春季躁動行情，這一輪小牛市讓券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，自營業(yè)務(wù)都有明顯的回暖。二季度來看，券商的數(shù)據(jù)明顯就出現(xiàn)了階段性的下滑。”澤浩投資合伙人曹剛對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者說。

    另外，承銷保薦業(yè)務(wù)收入的提升和資本市場的改革有直接關(guān)系，加上科創(chuàng)板的刺激，這項業(yè)務(wù)將是2019年全年券商業(yè)績的強(qiáng)心劑。

    “今年資本市場幾項重磅改革都是利好承銷保薦業(yè)務(wù)的，科創(chuàng)板首當(dāng)其沖，另外并購重組持續(xù)放寬，創(chuàng)業(yè)板允許借殼都刺激了券商承銷保薦業(yè)務(wù)，如今創(chuàng)業(yè)板注冊制改革也提上日程，承銷保薦業(yè)務(wù)全年來看都會是券商業(yè)績重要的支撐。”北京地區(qū)一家中小型券商投行業(yè)務(wù)線的負(fù)責(zé)人表示。

    細(xì)分到券商來看，無論券業(yè)整體回暖還是處于寒冬，券商頭部的格局已經(jīng)難以撼動。根據(jù)證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，資產(chǎn)總規(guī)模、營業(yè)收入和凈利潤的前十名幾乎是重疊的，這其中，中信證券（600030.SH）、國泰君安（601211.SH）、華泰證券（601688.SH）以及海通證券（600837.SH）穩(wěn)坐上述幾項核心指標(biāo)的前五。

    如凈利潤指標(biāo)中，也僅有這四家券商在2019年上半年凈利潤突破30億大關(guān)，這四家券商上半年的凈利潤分別為46億、44億、38億以及33億元。

    盡管行業(yè)回暖跡象明顯，但2018以來留下的雷區(qū)仍在時刻提醒市場和行業(yè)警惕，券商踩雷對業(yè)績的影響仍不可小覷，根據(jù)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，截至目前，東方證券（600958.SH）、西部證券（002673.SZ）、東北證券（000686.SZ）、山西證券（002500.SZ）等券商陸續(xù)公布了資產(chǎn)減值情況，合計計提資產(chǎn)減值超過10億元。其中，股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)是“重災(zāi)區(qū)”。

    例如，國元證券發(fā)布關(guān)于計提信用減值準(zhǔn)備的公告，對存在減值跡象的金融資產(chǎn)（含融出資金、買入返售金融資產(chǎn)、其他債權(quán)投資和應(yīng)收賬款等）計提各項信用減值準(zhǔn)備合計2.56億元，占公司上半年凈利近六成。其中，主要來自股票質(zhì)押，計提減值準(zhǔn)備占比達(dá)87.55%。

    中小券商絕地反彈

    在目前已經(jīng)披露中報的上市券商中，一些中小型券商上半年業(yè)績讓市場咂舌，業(yè)績增速同比大幅提高。

    東吳證券的凈利潤增速最讓市場吃驚，根據(jù)其披露的半年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入26.75億元，同比增長74.17%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤7.50億元，同比增長2758.33%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤7.48億元，同比增長3613.28%；

    從業(yè)務(wù)層面來看，東吳證券上半年的經(jīng)紀(jì)及財富管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收7.04億元，同比上升21.66%；投資銀行業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.46億元，同比上升8.51%；投資與交易業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入11.43億元，同比上升215.15%；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.18億元，同比增長329.16%；信用交易業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3.73億元，同比上升18.11%。

    可以看出東吳證券也是受益于上半年A股行情回暖的因素，東吳證券相關(guān)負(fù)責(zé)人也直言不諱地表示，東吳證券在投資等交易型業(yè)務(wù)方面把握住了市場機(jī)遇，取得較好的業(yè)績回報。

    凈利潤大幅度回暖東吳證券并不是個例，同期發(fā)布中報的其他5家中小券商包括山西證券、太平洋證券（601099.SH）等，2019年上半年凈利潤增速同比上升幅度均超過了200%。

    “中小券商上半年夸張的凈利潤增速主要還是因為2018年的數(shù)據(jù)太差，像頭部券商中信證券2019年上半年的凈利潤增速同比就不足10%。東吳證券2018年上半年凈利潤只有2625.37萬元。”滬上一家大型券商自營業(yè)務(wù)人士認(rèn)為。

    而這也充分反映了目前中小券商抗行業(yè)周期性差的特點，由于行業(yè)分化明顯，中小券商更多能做的還是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以及自營業(yè)務(wù)，但這兩項業(yè)務(wù)最大的特點即是看天吃飯，當(dāng)市場行情不好的時候，中小券商抵御市場周期能力差的特點就充分暴露。

    因此，即便2019年上半年中小券商的業(yè)績增速喜人，但從全年來看中小券商是否能保持長期向好的數(shù)據(jù)需要時間考驗，實際上從二季度開始二級市場走冷之后，部分券商二季度的業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)了一定的下滑。

    “實際上對于頭部券商來說，即便下半年行情不會回暖，仍有科創(chuàng)板、滬倫通等業(yè)務(wù)可以支撐業(yè)績，而這些業(yè)務(wù)中小券商參與度普遍較低。”北京地區(qū)一家中字頭券商投行部人士表示。