本報訊 上周以來，在疫情的蔓延下，美股等全球主要市場震蕩劇烈，全球主要股指紛紛呈現下跌趨勢。值得注意的是A股整體表現明顯強于上述市場，上證指數近期僅是圍繞3000點關口寬幅震蕩，近15個交易日跌幅不到4%。

    招商證券首席策略分析師張夏認為，近十多年A股大部分時間以結構性行情為主，所以大多數時候，A股策略的主要問題是解決風格、結構和行業問題。但是如果能夠規避一段時間內超過20%的跌幅，將為組合帶來超額收益，這種級別的大跌是值得做減倉操作的。

    近日，招商證券首席策略分析師張夏發布了一份名為《值得減倉的大幅下跌有哪些信號？》的研究報告。在報告中，張夏通過研究A股歷史上出現的9次值得減倉的大跌（一段時間內跌幅超過20%），總結出了A股大跌一般會伴隨的5個信號。

    五大值得減倉的大跌信號：

    第一，利率快速上行，十年期國債利率通常在3.5%以上還在上行（這個閾值可能未來需要調整），但如果未來十年期快速上行突破3.5%，無疑需要高度警惕；

    第二，新增社融增速下行，多數是在前期社融大幅上行后，杠桿率明顯提升，此時貨幣政策會邊際轉向緊縮，帶動利率明顯上行，新增社融增速會回落；

    第三，央行貨幣政策執行委員會報告或者最近的政治局會議討論經濟中，貨幣政策出現了明顯的調整，例如，出現“流動性閘門”“去杠桿”之類的詞句；

    第四，政策描述變化前后有提準、加息、提高公開市場操作利率，公開市場回收流動性，此時超額流動性增速明顯下行甚至轉負，確認央行貨幣政策的變化；

    第五，A股股指中位數在30倍以上，且風險補償為負，進一步確定頂部。A股中位數在30倍以下的時候未出現過重要頂部；但下跌趨勢中30倍并不是安全的。A股所有頂部出現時風險補償為負，但風險補償不能作為抄底標準。

    最后張夏強調，對比當前時點，以上條件一個都不具備，由于外部風險造成的沖擊，很難使得A股持續大跌，這使得我們對A股相對樂觀，認為A股當前處在2019年1月以來的兩年半上行周期過程中。（見習記者 余俊毅）

（編輯 孫倩）